CGN Power: ралли довело акции до цели
Акции CGN Power показали внушительный рост на фоне обострения ситуации в энергетическом секторе Поднебесной. Инвесторы позитивно оценивают выработку АЭС компании в условиях нормирования энергопотребления в Китае и "чистого" характера мирного атома, что важно для китайского правительства в преддверии зимних Олимпийских игр-2022, которые пройдут в Пекине. Однако с начала сентября 2021 года акции уже выросли более чем на 30%, в связи с чем их потенциал в среднесрочном периоде мы видим ограниченным.
|
1816.HK |
Держать |
||||||||
|
12М целевая цена |
HKD 2,41 |
||||||||
|
Текущая цена |
HKD 2,22* |
||||||||
|
Потенциал |
8,67% |
||||||||
|
ISIN |
CNE100001T80 |
||||||||
|
Капитализация, млрд CNY |
146,85 |
||||||||
|
EV, млрд CNY |
392,00 |
||||||||
|
Количество акций, млрд |
50,50 |
||||||||
|
Free float |
87% |
||||||||
|
Финансовые показатели, млрд CNY |
|||||||||
|
Показатель |
|
|
2019 |
2020 |
2021П |
|
|||
|
Выручка |
|
|
60,9 |
70,6 |
72,5 |
|
|||
|
EBITDA |
|
|
33,3 |
34,7 |
33,6 |
|
|||
|
Чистая прибыль |
|
|
9,5 |
9,6 |
10,0 |
|
|||
|
Скорр. EPS, CNY |
|
|
0,2 |
0,2 |
0,2 |
|
|||
|
Дивиденд, CNY |
|
|
0,1 |
0,1 |
0,1 |
|
|||
|
Показатели рентабельности, % |
|||||||||
|
Показатель |
|
|
2019 |
2020 |
2021П |
|
|||
|
Маржа EBITDA |
|
|
54,6% |
49,1% |
46,4% |
|
|||
|
Чистая маржа |
|
|
15,5% |
13,5% |
13,7% |
|
|||
|
ROE |
|
|
10,5% |
10,0% |
9,2% |
|
|||
Мы сохраняем целевую цену по акциям CGN на уровне HKD 2,41 и понижаем рекомендацию с "Покупать" до "Держать" на сентябрь 2022 года. Потенциал - 8,67% без учета дивидендов. Акции ранее достигли указанной целевой цены HKD 2,41, принеся инвесторам доходность на уровне 17,37% от момента публикации нашей рекомендации от 09.09.2021. Предпосылки полномасштабного энергетического кризиса в Китае положительно сказываются на акциях CGN Power, одного из крупнейших операторов углеродно-нейтральных АЭС в Китае.
CGN Power - электроэнергетическая компания, управляющая группой атомных электростанций Китая. В структуре компании на 30.06.2021 находилось 24 энергоблока совокупной мощностью 27,14 ГВт.
CGN Power демонстрирует явный фокус на расширение производственных мощностей: до конца 2026 года компания планирует ввести в эксплуатацию дополнительные энергоблоки мощностью 8,21 ГВт, что эквивалентно росту на 31% от текущей установленной мощности АЭС. Проекты строительства совпадают с требованиями китайского правительства, согласно последнему 5-летнему плану которого мощность АЭС в стране должна возрасти по меньшей мере до 70 ГВт.
Экологический след атомной генерации при этом сопоставим с ВИЭ,что отводит АЭС особую роль в контексте перехода Китая к углеродной нейтральности в 2060 году и достижения пика выбросов до 2030 года. Место ядерной энергетики в "зеленом" переходе Поднебесной кажется незыблемым, поскольку в случае пренебрежения ею целевые таргеты экономики Китая выглядят недостижимыми. После приказа правительства КНР относительно увеличения добычи угля во Внутренней Монголии перспективы компании также улучшаются: если страна готова запустить даже угольные мощности ближайшей зимой, то выработка всех доступных "чистых" источников э/э будет увеличена в первую очередь. Зимние ОИ в Пекине стартуют уже в феврале 2022 года, и Китаю очень важно обеспечить максимально экологические условия в столице, которая в последние годы далека от самых высоких "зеленых" стандартов.
Выручка CGN Power за первые 6 мес. текущего года оказалась выше аналогичного показателя 2020 года на 17,01%, а чистая прибыль поднялась на 5,63%. АЭС зафиксировали рост выручки на 3,1% г/г за 1 полугодие за счет увеличения полезного отпуска на 3,95%. Компания имеет более высокую долговую нагрузку относительно отраслевых метрик: "Долг/Капитал" составляет 2,19х (1,25х по конкурентам), а "Чистый долг/ EBITDA" - 5,89х (2,63х по аналогам).
Помимо высокой долговой нагрузки, мы отмечаем высокие регуляторные риски деятельности компании. Несмотря на перманентное наличие последних, на данный момент китайское правительство благосклонно относится к атомной генерации, рассматривая АЭС как "протеже зеленого перехода".
Аналитический обзор от 09.09.2021
*Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 11.10.2021