CGI — отставание от индекса как инвестидея

Мы начинаем покрытие канадского рынка с акций CGI — одной из наиболее интересных бумаг местного технологического сектора. За последние 12 месяцев котировки компании снизились заметно сильнее канадского фондового индекса, несмотря на устойчивые финансовые показатели, высокую маржинальность, значительный портфель долгосрочных заказов и стабильный денежный поток. На наш взгляд, текущее снижение выглядит чрезмерным, поэтому мы ожидаем постепенного возвращения бумаг CGI к справедливой стоимости.

Интересуетесь рынком Канады? Счет «Сегрегированный Global» открывает доступ к фондовой бирже Торонто (TSX). Теперь можно диверсифицировать портфель за счет ликвидного канадского рынка. 

Мы начинаем покрытие канадского рынка с акций CGI и присваиваем им рейтинг «Покупать» с целевой ценой CAD 124,14 на следующие 12 месяцев. Потенциал роста относительно текущей цены составляет 33,63%.

Для определения справедливой стоимости акций CGI мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и EV/S относительно компаний-аналогов, а также анализ исторических мультипликаторов самой компании.

CGI — одна из крупнейших канадских компаний в сфере информационных технологий и консалтинга. Занимается цифровой трансформацией, системной интеграцией, модернизацией программного обеспечения, управлением ИТ-инфраструктурой, облачными решениями, кибербезопасностью и автоматизацией бизнес-процессов. Около 54% выручки приходится на управляемые ИТ-услуги и управление бизнес-процессами, что обеспечивает устойчивость доходов за счет долгосрочных контрактов, оставшиеся 46% формируют консалтинг и системная интеграция.

Главная инвестиционная идея CGI связана со стратегией Build and Buy, развитием ИИ-решений и модернизацией корпоративных систем. Портфель заказов в CAD 31,5 млрд, или около 1,9 от годовой выручки, обеспечивает высокую предсказуемость будущих доходов.

CGI работает на быстрорастущем рынке ИТ-услуг, включая консалтинг, системную интеграцию, облачные решения, кибербезопасность и управление инфраструктурой. По прогнозу Gartner, мировой объем расходов на ИТ-услуги в 2026 г. вырастет на 9%, до $1,87 трлн, тогда как затраты на услуги, связанные с искусственным интеллектом, увеличатся примерно на 34%, до $585,5 млрд, и достигнут $759,4 млрд в 2027 г.

Финансовые результаты остаются устойчивыми, хотя органический рост пока умеренный. Во 2К 2026 ф. г. выручка увеличилась на 3,3% г/г, до CAD 4,16 млрд, а без учета валютных эффектов — на 1,6%. Чистая прибыль выросла на 3,5%, до CAD 444,7 млн, а разводненная прибыль на акцию подскочила на 10,6%, до 2,09 CAD, чему поспособствовал активный обратный выкуп, снизивший число акций в обращении.

Основным риском для CGI остается слабая органическая динамика: часть роста обеспечивается приобретениями и валютными эффектами, тогда как отдельные подразделения, прежде всего в США, показывают снижение выручки. Дополнительными рисками выступают зависимость от государственных заказчиков, задержки тендеров, интеграция приобретенных компаний и возможный рост долговой нагрузки. При этом крупный портфель заказов, высокая маржинальность, устойчивый денежный поток и диверсифицированная клиентская база позволяют считать эти риски контролируемыми.

Описание эмитента

CGI Inc. — канадская международная компания, оказывающая услуги в области информационных технологий, управленческого и технологического консалтинга. Компания основана в 1976 г., штаб-квартира находится в Монреале, а штат насчитывает около 94 тыс. специалистов.

Основные направления бизнеса CGI включают цифровую трансформацию, системную интеграцию, разработку и модернизацию программного обеспечения, управление ИТ-инфраструктурой, облачные решения, кибербезопасность и автоматизацию бизнес-процессов. Компания развивает собственные программные продукты для государственного сектора, финансовых организаций, здравоохранения и других отраслей.

Около 54% выручки приходится на управляемые ИТ-услуги и управление бизнес-процессами, еще 46% — на консалтинг и системную интеграцию. Значительная доля долгосрочных контрактов обеспечивает устойчивость доходов, тогда как консалтинговое направление позволяет CGI участвовать в проектах по цифровизации, внедрению искусственного интеллекта и модернизации устаревших систем.

Крупнейшим рынком CGI остаются США, формирующие около 29% выручки. На Францию приходится примерно 16%, на Великобританию и Канаду — по 14%. Государственные структуры обеспечивают около 37% выручки, финансовые организации и компании промышленности, ритейла и дистрибуции — примерно по 22%.

Акции CGI показали динамику хуже, чем канадский фондовый индекс и американский NASDAQ, за последние 12 месяцев. Так, котировки бумаг упали на 31% при росте S&P TSX и NASDAQ на 29% и 24% соответственно.

Ребазированная динамика акций CGI и индексов S&P TSX и NASDAQ

Перспективы и риски

Стратегия роста CGI называется Build and Buy и сочетает органическое развитие с приобретением других компаний. Органическая часть предполагает получение новых контрактов, продление и расширение действующих соглашений, а также заключение крупных контрактов на управление ИТ-инфраструктурой и бизнес-процессами. Неорганическая часть включает небольшие региональные приобретения и крупные трансформационные сделки, расширяющие географию, клиентскую базу и технологические компетенции CGI. Компания намерена и дальше выступать консолидатором мирового рынка ИТ-консалтинга.

Важным преимуществом CGI остается сочетание локального присутствия и глобальной сети центров разработки. Компания планирует расширять использование международных центров, которые позволяют выполнять стандартизированные задачи с меньшими затратами, сохраняя консультантов рядом с заказчиками. Такая модель должна поддерживать маржинальность и повышать конкурентоспособность CGI при реализации крупных международных проектов.

Главным технологическим направлением становится искусственный интеллект. CGI придерживается стратегии AI-first, ориентированной не на отдельные экспериментальные проекты, а на внедрение ИИ в основные процессы клиентов с измеримым экономическим результатом. Компания рассчитывает зарабатывать на модернизации устаревших систем, подготовке корпоративных данных, автоматизации, кибербезопасности и внедрении ИИ в критически важную инфраструктуру крупных компаний и государственных организаций.

Отдельная ставка сделана на развитие управляемых ИТ-услуг через CGI DigiOps. Этот подход объединяет искусственный интеллект, автоматизацию, аналитику и управление приложениями и инфраструктурой. По оценке компании, его применение может обеспечивать клиентам устойчивое двузначное повышение эффективности. Для CGI это создает возможность расширять долгосрочные контракты и повышать их прибыльность за счет автоматизации внутренних процессов.

Дополнительным драйвером остается необходимость модернизации устаревших корпоративных систем. Крупные компании и государственные структуры не могут быстро заменить критически важную инфраструктуру, поэтому нуждаются в последовательном переносе приложений в облако, защите данных, обновлении программного обеспечения и интеграции новых технологий. Широкий набор услуг CGI позволяет компании сопровождать клиента на всех этапах цифровой трансформации — от разработки стратегии до дальнейшего управления инфраструктурой.

Основной риск — слабая органическая динамика. Часть роста CGI обеспечивается приобретениями и валютными эффектами, тогда как спрос в отдельных регионах и отраслях остается неоднородным. Особенно чувствительным направлением является работа с государственными заказчиками: пересмотр бюджетов, задержки тендеров или изменение условий контрактов могут привести к переносу или сокращению выручки. Только федеральное правительство США формировало 12,3% квартальной выручки компании.

Финансовые показатели и прогнозы

По итогам 2К 2026 ф. г. выручка CGI выросла на 3,3% г/г, до CAD 4,16 млрд. Без учета валютных эффектов рост составил 1,6%, что указывает на сохранение умеренной органической динамики. За первое полугодие выручка увеличилась на 5,5%, до CAD 8,23 млрд, а рост в постоянных валютах составил 2,5%.

С точки зрения географии наиболее сильную динамику показали Великобритания и Австралия, где выручка выросла на 19,3%, а операционная маржа поднялась с 14,5% до 16,2%. Наиболее слабые результаты сохранялись в США: выручка федерального подразделения снизилась на 11,1%, а коммерческого бизнеса и направления по работе с властями штатов — на 7,9%. Слабость американского бизнеса остается главным фактором, сдерживающим органический рост компании.

Чистая прибыль выросла на 3,5%, до CAD 444,7 млн, а разводненная прибыль на акцию — на 10,6%, до 2,09. Скорректированная чистая прибыль увеличилась лишь на 0,6%, до CAD 483,4 млн, тогда как скорректированная прибыль на акцию выросла на 7,1%, до 2,27. Более быстрый рост прибыли на акцию связан с активным обратным выкупом и сокращением среднего количества акций. Компания сохранила высокую рентабельность благодаря контролю расходов, повышению эффективности и расширению использования международных центров разработки. При этом расходы на приобретения и интеграцию составили CAD 40,9 млн против CAD 22,3 млн годом ранее.

В целом CGI сохраняет высокую маржинальность, устойчивый денежный поток и рост прибыли на акцию. При этом качество роста неоднозначное, поскольку заметная часть увеличения выручки обеспечивается приобретениями и валютными эффектами, тогда как органическая динамика крупных подразделений остается слабой.

Источник: Reuters

Оценка

Для определения справедливой стоимости акций CGI мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам NTM P/E, EV/EBITDA и EV/S относительно аналогов и анализ исторических мультипликаторов самой компании за последние 2 года. Целевая цена акций CGI на следующие 12 месяцев составила CAD 124,14, с потенциалом роста на 33,63%. Исходя из апсайда, мы присваиваем акциям рейтинг «Покупать».

Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Источник: расчеты ФГ «Финам»

Технический анализ

Бумаги CGI, вероятно, уперлись в локальное дно в районе CAD 83–85, где сформировался очень крепкий уровень поддержки, и появилась активность покупателей. Сейчас котировки перешли в боковую консолидацию в диапазоне CAD 85–104, что после длительного снижения выглядит как фаза накопления. Пока цена удерживается выше CAD 84,9, вероятность выхода из диапазона вверх по-прежнему высокая; закрепление выше сопротивления CAD 103,6 станет подтверждением разворота и откроет дорогу к дальнейшему восстановлению. Уход ниже CAD 84,9 отменит позитивный сценарий и укажет на продолжение нисходящего тренда.

Узнайте, как самостоятельно определить и использовать ретесты пробитых уровней поддержек и сопротивлений. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новой группы каждую среду.

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 23.07.2026.

Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.