Цены на нефть: от консерватизма к умеренному оптимизму

С начала года средняя цена нефти сорта Brent составила $ 116 за баррель (в т.ч. в феврале - $ 120 за баррель), что превосходит наш декабрьский прогноз в $ 105/bbl. • Основными драйверами опережающего роста цен на нефть стали эскалация напряженности вокруг Ирана (в ответ на объявленное со стороны ЕС нефтяное эмбарго, которое должно вступить в силу 1 июля, персидские власти прекратили поставки сырья в ряд европейских стран) и сигналы оживления, поступающие со стороны мировой экономики. • Мы полагаем, что действие иранского фактора носит долгосрочный характер, а значит риски возникновения физического дефицита на рынке нефти (Иран - это не только 2.5 млн. барр. в сутки экспортных мощностей, но и ключ к Ормузскому проливу, через который ежедневно проходит 16-19 млн. барр. сырья) продолжат оказывать влияние на котировки. • При этом наблюдаемые тренды в мировой экономике убеждают нас в сохранении позитивных тенденций в отношении спроса на энергоносители, а значит проблема приближения к "peak oil" приобретает все более отчетливые черты. • Тем не менее, мы полагаем, что в перспективе ближайших 5 лет, более вероятным сценарием выглядит "бэквордация": цены на нефть, превышающие $ 110/bbl (уровень предельных маржинальных издержек по перспективным проектам) создают экономические предпосылки для увеличения добычи из нетрадиционных источников. • Мы повышаем наши прогнозы по ценам на нефть (среднесрочные ориентиры увеличиваются более существенно по сравнению с долгосрочными), и в связи с этим в ближайшее время планируем пересмотреть уровни target prices по сектору. Динамика прогнозных цен на нефть, $ за баррель

	2012 П	2013 П	2014 П	2013 П	2014 П	2017 П
Сорт Brent
Старый прогноз	105	106	107	108	109	111
Новый прогноз	122	122	120	118	115	112
Сорт Urals
Старый прогноз	102.5	103.5	104.5	105.5	106.5	108.5
Новый прогноз	120	120	118	116	113	110