Центробанк стал менее "голубиным", а рубль - более крепким

10.06.22 17:30 Разбор полетов
Колесникова Алла
Колесникова Алла
обозреватель Finam.ru

Банк России 10 июня понизил ключевую ставку до 9,5%, вернув ее к уровням конца февраля. Сегодняшнее решение ЦБ несколько превзошло ожидания аналитиков, прогнозировавших снижение до 10%. При этом регулятор ужесточил сигнал о денежно-кредитной политике в 2022 году. Теперь совет директоров, принимая решение по ставке, будет оценивать "целесообразность", при том что в апрельском комментарии возможность снижения ставки "допускалась". В целом, до конца года Банк России ждет ставку в диапазоне 8,5-9,5%. То есть, регулятор всё еще не перешел к "ястребиной" тактике, но уже стал менее "голубиным".

Эльвира Набиуллина

Шире шаг!

Снижение ставки до 9,5%, то есть сразу на 150 базисных пунктов, оказалось более резким шагом, чем ожидали рыночные аналитики. Консенсус-прогноз сложился на уровне 10%. Комментируя сегодняшнее решение регулятор отметил более быстрое, чем ожидалось, замедление инфляции и меньшие масштабы снижения экономической активности. В этой связи резкое снижение ключевой ставки может стать дополнительным стимулом спроса и развернуть нисходящую инфляционную тенденцию.

По мнению Павла Паевского, аналитика по долговому рынку "РСХБ Управление Активами", дальнейшая динамика ключевой ставки будет зависеть от фактической инфляции, спроса на кредитные ресурсы со стороны населения и предприятий из отраслей реального сектора экономики, параметров бюджетной политики. Кроме того, важный макроэкономический параметр, на который будет обращать внимание Банк России – восстановление потребительского спроса и экономической активности в стране целом. При сохранении восстановительной тенденции по совокупности факторов в экономике РФ, наблюдавшейся в течение последних недель, мы не исключаем дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях Банка России", - комментирует аналитик.

Смягчение денежно-кредитных условий происходит неравномерно, обратила внимание руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ "Финам" Ольга Беленькая. Снижение депозитных ставок привело к замедлению притока средств на срочные банковские депозиты, а кредиты пока остаются труднодоступными, т.к. банки смягчают условия кредитования неохотно из-за повышенной премии за риск.

"По-видимому, в дальнейших решениях будут учитываться такие факторы как бюджетная политика (дальнейшее расширение бюджетного дефицита может потребовать более жесткой ДКП), динамика предложения (эффективность процессов импортозамещения, а также масштаб и скорость восстановления импорта готовых товаров, сырья и комплектующих), потребительская активность по мере снижения депозитных ставок (слишком сильное снижение склонности населения к сбережению может привести к опережающему росту потребительского спроса по сравнению с возможностями расширения выпуска)", - комментирует Ольга Беленькая.

Риторика ЦБ, по мнению старшего стратега по долговому рынку SberCIB Investment Research Игоря Рапохина, предполагает, что в ближайшее время регулятор собирается вернуться к стандартным шагам – 25 б. п. и 50 б. п.  

"Что об этом сигнализирует? Во-первых, ЦБ смягчил свою формулировку о потенциале снижения ставки. Если ранее в релизе была фраза "ЦБ допускает дальнейшее снижение", то сейчас - фраза "ЦБ будет оценивать целесообразность снижения ключевой ставки". Во-вторых, регулятор скорректировал фразу по поводу баланса инфляционных рисков, заявив, что проинфляционные риски хоть и снижаются, но остаются высокими. При этом, по мнению регулятора, риски со стороны внешних условий могут иметь как проинфляционный, так и дезинфляционный эффект. Наконец, более тонкая настройка необходима, так как ключевая ставка продолжает приближаться к нейтральному уровню, который сейчас оценивается в 6-7%", - полагает стратег, добавляя, что для рубля решение по ставке не столь важное: для него сейчас первоочередную роль играет торговый баланс.

Реакция рубля

Рубль отреагировал на снижение ключевой ставки слабо. На минутном графике видно, что сразу после публикации решения ЦБ рубль, укреплявшийся с утра, развернулся вниз и опустился до уровня 59,64 за доллар. Однако через четверть часа рубль вернулся к укреплению, в моменте достигнув отметки 56,7 за доллар. На динамику валютной пары не повлияло и решение Минфина России отменить требование к экпортерам о продаже 50% валютной выручки.

курс рубля

В нынешней ситуации курс национальной валюты в большей степени определяется текущим счетом. Рубль укрепляется из-за сохранения высокого экспорта при сжатии импорта, сокращения оттока капитала в условиях санкций и введенных ограничений ЦБ. О том, что крепкий рубль оказывает неоднозначное влияние на экономическую активность, говорил и сам Банк России. "Рецепт" от этого недуга регулятор также выписал: структурная трансформация экономики.

"Мы придерживаемся политики плавающего курса. Курс, его движение по-разному влияет на различные группы экономических агентов. Экспортеры часто заинтересованы в ослаблении курса, импортеры - в его укреплении. Еще одна группа экономических субъектов, которые раньше участвовали своими действиями в определении курса, это иностранные инвесторы в российские активы. Их стало меньше. Но тем не менее, курс остается плавающим, и он, конечно, в большей степени сейчас определяется текущим счетом, - прокомментировала глава ЦБ Эльвира Набиуллина на пресс-конференции сегодня. - Изменение ключевой ставки не дает немедленного эффекта в виде оттоков и притоков капитала, но тем не менее, денежно-кредитная политика, наша ставка, может влиять на больший/меньший спрос на импорт, и таким образом оказывать влияние на курс, оно будет более протяженным во времени. Напомню, что мы при этом устанавливаем денежно-кредитную политику, исходя из необходимости достижения цели по инфляции".

Главный аналитик "Совкомбанка" Михаил Васильев не ждал немедленной реакции валютного рынка на снижение ключевой ставки.

"После введения контроля за потоками капитала в России и санкционных ограничений на Западе влияние ключевой ставки на курс рубля существенно снизилось, оно стало более длинным и опосредованным. Снижение ключевой ставки уменьшает привлекательность рублевых депозитов и повышает относительную привлекательность других инструментов инвестирования, включая валютный рынок. Кроме этого, вслед за снижением ключевой ставки уменьшаются ставки по кредитам, что повышает спрос на импорт, а, следовательно, на валюту. Однако восстановление импорта ограничено санкциями, а привлекательность сбережений в валюте снижается благодаря политике девалютизации, которую проводит Банк России", - комментирует аналитик.

По оценкам "Открытия Research", текущего шага снижения ключевой ставки недостаточно, чтобы выровнять ситуацию на валютном рынке. При этом другие меры, такие как повышение лимита на перевод средств за рубеж для физлиц до 150 тысяч долларов и отмена обязательной продажи валютной выручки пока, очевидно, не работают в условиях высоких ставок и ожиданий дальнейшего укрепления рубля в краткосрочной перспективе. "Чтобы повысить  спекулятивный спрос на валюту, снижение ставки должно быть более существенным – до уровня 7%. Однако на протяжении всего последнего времени с конца 2014 года представители Банка России неоднократно заявляли, что у них нет цели регулировать курс рубля, а резкое снижение ключевой ставки может вновь создать угрозы финансовой стабильности на фоне сохраняющейся неопределенности и роста внешних ставок. Хотя, справедливости ради, надо отметить, что  Банк Китая также смягчает монетарную политику", - комментируют аналитики.

Ставка для рубля сейчас большой роли не играет, соглашаются аналитики "Локо Инвест". "Высокий торговый профицит сохраняется, а впереди налоги и дивиденды, поэтому в ближайшие недели рубль будет крепким или даже способен обновить локальные максимумы", - полагают аналитики, добавляя, что не удивятся, увидев пару USD/RUB в диапазоне 50-55.

Следующее заседание Банка России запланировано на 22 июля.

Комментарии

Чтобы оставить комментарий, авторизуйтесь и подтвердите номер телефона и емейл.
fn854899 10.06.22 19:25
вопрос ? у нас аналитики в 90% закончили лондонскую школу .Какой путь они нам ....?
Ответить
Загружаем...