Цементная Промышленность: рост продолжается
В условиях продолжающегося ценового ралли на цементном рынке и ожидаемого роста доходов цементных компаний наблюдается значительный рост интереса к российским цементным активам со стороны портфельных и стратегических инвесторов. Несмотря на прогнозируемую экспансию международных цементных групп на российский рынок, мы считаем, что в условиях бурного роста строительной отрасли дефицит цементной продукции практически неизбежен, что будет поддерживать высокий уровень цен в отрасли.
На фоне крайне позитивной отраслевой конъюнктуры мы пересматриваем нашу оценку справедливой стоимости акций цементных производителей в сторону увеличения.
| Компания | Тикер | Капитализация $ млн. | Справедливая цена $ | Изменение справедливой цены | Текущая цена $ | Апсайд |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Искитимцемент | iskc | 210 | 4650 | 48% | 2200 | 111,0% |
| Вольскцемент | volc | 543 | 321 | 49% | 225 | 42,0% |
| Новоросцемент | nvrc | 840 | 93,5 | 33,5% | 83,5 | 13,2% |
| Новоросцемент прив. | nvrcp | 840 | 28 | 33,5% | 25 | 12,0% |
| Горнозаводскцемент | gzce | 304 | 445 | 46% | 390 | 13,0% |
| Воскресенскцемент | vscm | 463 | 2250 | 36,5% | 2185 | 2,8% |
- ОАО "Искитимцемент" по нашим оценкам остается наиболее недооцененной компанией отрасли. Потенциал роста более 110% обусловлен активной производственной экспансией, ожидаемым ростом территориального спроса и развитием позитивной отраслевой конъюнктуры. А принимая во внимание сбалансированную структуру собственности компании, мы считаем акции ОАО "Искитимцемент" наиболее привлекательными объектами инвестирования в отрасли.
- АО "Вольскцемент" планирует увеличить производство цемента почти на 20% в текущем году, что в условиях роста цен и высокой доли фиксированных издержек позволит компании значительно повысить уровень рентабельности. Мы прогнозируем развитие процессов оптимизации производства и внедрения современных технологий ключевым акционером компании, международной группой "Холсим".
- ОАО "Новоросцемент" сменил владельца, 75%-ный пакет акций компании приобрел г-н Кветной. По неподтвержденной информации, сумма сделки составила $480-550 млн. На наш взгляд, стоимость мажоритарного пакета могла бы быть и выше, по отношению к рыночным котировкам портфель был куплен с минимальной премией за контроль. Тем не менее, снижение неопределенности позитивно отразилось на котировках акций компании, продемонстрировавших за 3 месяца почти 40%-ный рост.
- ОАО "Горнозаводскцемент" - нельзя назвать лучшим активом цементной отрасли, высокая степень износа производственных мощностей и крайне низкая информационная прозрачность не добавляют инвестиционной привлекательности акциям компании. Тем не менее, при текущих ценах на продукцию, компания выглядит несколько недооцененной.
- ОАО "Воскресенскцемент" - остается одной из наиболее эффективных цементных компаний страны, по нашим прогнозам, операционная рентабельность компании по итогам 2007 года превысит 50%. Однако даже с учетом позитивной конъюнктуры цементного рынка акции компании оценены справедливо.
Среди покрываемых цементных компаний мы по прежнему отдаем предпочтение акциям ОАО "Искитимцемент", ОАО "Вольскцемент". В случае роста ликвидности, акции ОАО "Новоросцемент" также могут стать привлекательным объектом инвестирования.