Целевые финпоказатели "Ростелекома" амбициозны с точки зрения денежных потоков
Вчера "Ростелеком" провел "день инвестора", в ходе которого представил стратегию развития до 2025 года и новую дивидендную политику.
Стратегия компании превосходит наши ожидания и предусматривает следующие целевые показатели на 2025 год:
- выручка свыше 700 млрд руб., что подразумевает рост в среднем на 5% с 2020 по 2025 год, в том числе на 4% в сегментах B2C и B2B/G и более высокие темпы - в цифровых кластерах (направления "ЦОД и облачные услуги", "Информационная безопасность", "Цифровая медицина", "Цифровой регион", "Государственные цифровые услуги и сервисы" и др.);
- рентабельность по OIBDA выше 40% (в 2020 году - 35,5%) благодаря увеличению "операционного рычага" и жесткому контролю над расходами, в том числе сокращению издержек на персонал до 20% выручки (по сравнению с примерно 25% в 2020 году);
- сокращение капиталовложений до 19% от выручки (в 2020 году - 25%); при этом подразумевается, что в абсолютном выражении они останутся на уровне 2020 года, но увеличатся вложения в наиболее динамично растущие проекты;
- снижение коэффициента "чистый долг/OIBDA" до менее 2,5.
Основными приоритетами в стратегии названы:
- "умный рост" и увеличение эффективности, что позволит повысить доходность инвестиций и свободных денежных потоков;
- лидерство в каждом из цифровых кластеров и доведение их доли в выручке до 25%; монетизация этих направлений с помощью стратегического партнерства и IPO;
- сохранение и расширение роли Ростелекома как ключевого партнера государства в области цифровизации.
Согласно новой дивидендной политике на 2021-2023 годы, компания приложит усилия к тому, чтобы выплачивать не менее 5 руб. на обыкновенную акцию и увеличивать выплату каждый год не менее чем на 5% относительно предыдущего года (при этом выплаты не должны превышать 100% чистой прибыли по МСФО).
Мы считаем целевые финансовые показатели, представленные в стратегии, амбициозными с точки зрения денежных потоков (рентабельность по OIBDA заявлена выше наших прогнозов, предполагается снижение капвложений относительно выручки). При этом заявленная дивидендная политика представляется консервативной, если принять во внимание ожидаемый рост свободных денежных потоков, поэтому в будущем ориентиры по выплатам могут быть пересмотрены в сторону повышения.