Cтратегия "Усиленные инвестиции": итоги недели и таблица рекомендаций

"ЛУКОЙЛ" подорожал на 1.3%¹ на фоне снижения индекса Мосбиржи на 0.3%, падения индекса S&P на 3.8% и ослабления доллара. Позитивен для компании рост цен на нефтепродукты в Европе и цен на бензин в России. Негативно снижение оптовых цен на дизельное топливо в России. Целевая цена не изменилась, а потенциал роста уменьшился на 1%. Мы сократили позиции в Лукойле на выбросе вверх, откупив часть проданного по более низким ценам. Президент "ЛУКОЙЛа" Вагит Алекперов сообщил, что минимальная цель роста добычи составит 1% в год². Инвестиции планируются на уровне $8 млрд. при цене нефти $50/баррель³. Добычу трудноизвлекаемой нефти планируется увеличить в 2 раза к 2020му году и еще в 1.5 раза к 2027му⁴.

Министр энергетики Саудовской Аравии Халид аль-Фалих сказал Рейтер в четверг, что членам картеля ОПЕК необходимо будет и в 2019 году координировать ограничение нефтедобычи с Россией и другими государствами⁵. Вице-президент "ЛУКОЙЛа" Леонид Федун полагает, что если добыча нефти в США перестанет расти, то от сделки можно будет отказаться в следующем году, однако если нефтедобыча в США продолжит расти, выходить из сделки нужно будет в 2020 году⁶. "ЛУКОЙЛ" потратит $3 млрд. за 5 лет на программу выкупа, выкупаемые акции будут погашаться⁷. Алекперов заявил, что планирует возглавлять компанию 3-5 лет, готовить преемника, а в завещании указано, что принадлежащий ему пакет акций не может быть "расчленен или раздроблен"⁸.

ММК подрос на 0.3%. Позитивны рост внутренних цен на горячекатаный, оцинкованный прокаты и прокат с полимерным покрытием, экспортных цен на холоднокатаный прокат и снижение цен на железную руду и коксующийся уголь в Китае. Негативны снижение экспортных цен на горячекатаный прокат, цен на плоский прокат в Китае и рост цен на лом в России. Целевая цена выросла на 3.7%, а потенциал роста увеличился на 3.3%. США приостановили действие пошлин на сталь для ЕС, Аргентины, Австралии, Бразилии, Канады, Мексики и Южной Кореи⁹.

"Северсталь" подешевела на 2.9%. Позитивны рост экспортных цен на холоднокатаный прокат и снижение цен на коксующийся уголь в Китае. Негативны снижение экспортных цен на горячекатаный прокат, цен на плоский прокат и железную руду в Китае, рост цен на лом в России. Целевая цена не изменилась, а потенциал роста увеличился на 3%. До падения мы сократили позиции в компании. Credit Suisse поднял рейтинг акций GDR "Северстали" с "держать" до "покупать" с прогнозной ценой $18 (текущая цена $15.37)¹⁰.

Протек подешевел на 2.6%, несмотря на ослабление доллара. По данным аналитического портала PharmaDATA, закупки в коммерческом сегменте аптечного бизнеса за 2м18 упали на 26% по сравнению с аналогичным периодом 2017 года¹¹. Протек занял второе место по объему коммерческих продаж за 2017 год в рейтинге аналитического агентства IQVIA¹².

Из-за роста цен на нефть, нефтепродукты в Европе и бензин в России, снижения цены акций Сургутнефтегаза привилегированного в таблицу вошла эта компания с рекомендуемой долей 1.9%. Из-за увеличения рекомендуемой доли в ММК и повышения для НЛМК рисков, связанных с введением США пошлин на сталь, снизилась рекомендуемая доля в НЛМК.

¹Изменения цен здесь приводятся от цен утра пятницы прошлой недели (10:15) к ценам утра пятницы (примерно 10:45).

Текущая таблица рекомендаций

1Цена, используемая для расчета рекомендуемого портфеля, взятая утром 23.03.18

2Изменение цены по сравнению с ценой, используемой для расчета рекомендуемого портфеля неделю назад с поправкой на начисленные дивиденды, если таковые были начислены.

3Мультипликаторы EV/Ebitda и P/E рассчитаны по отчетностям за год, закончившийся 30 июня 2017 (по Протеку учтены операционные результаты за 3кв17, по Сургутнефтегазу учтены результаты за 3кв17 по РСБУ), кроме Северстали и ММК, по которым мультипликаторы рассчитаны по отчетности за 2017 год, по Норникелю и Дикси мультипликаторы рассчитаны за 2016 год (по Норникелю учтены планы производства на 2017), по Лукойлу, МТС, КузТК, НЛМК, Киви, Акрону, Фосагро, Русалу и Полюс Золото по отчетности за год, закончившийся 30 сентября 2017, Энел России по отчетности за год, закончившийся 31 марта 2017). Используется более пессимистичное значение EV/Ebitda между прогнозным с учетом роста курса $ до текущих значений и средним между прогнозным и фактическим.

4Среднее историческое значение мультипликатора EV/Ebitda.

5Общий фундаментальный потенциал рассчитывается как потенциал роста (падения) до целевого значения EV/Ebitda, которое рассчитывается для двух групп компаний (частные и государственные). Целевое значение EV/Ebitda полагается равным среднему по группе 25му перцентилю исторических значений мультипликатора.

6Персональный фундаментальный потенциал рассчитывается как потенциал роста (падения) до целевого значения EV/Ebitda, которое равно 25му перцентилю исторических значений мультипликатора данной компании.

7При расчете целевой доли используются элементы портфельной теории Марковица со следующими ограничениями: суммарная доля в рискованных и венчурных эмитентах ограничена 25%, максимальная доля в одном эмитенте ограничена 30%, максимальная доля в одной теме/отрасли 40%, максимальная доля в одном венчурном эмитенте 10%, минимальная эффективная доля в экспортных за исключением нефтяной отрасли 8%. Целевой уровень плеча равен 0.5х.

ММаржинальная бумага.

ФУ компании есть фундаментальные факторы роста.