ЦБ Швейцарии хочет видеть франк слабым. Рынки могут не согласиться

Во вторник, 6 сентября, Национальный банк Швейцарии (НБШ) объявил о привязке курса швейцарского франка (CHF) к евро. Тем самым регулятор реализовал меру денежно-кредитной политики, направленную на сдерживание укрепления национальной валюты, о возможности применения которой заявлял в первой половине августа. Отныне ЦБ Швейцарии намерен удерживать курс EUR/CHF на уровне не ниже 1.20, тем самым приняв обязательство покупать иностранную валюту против франка в неограниченном объеме. Устойчивое укрепление франка наблюдалось с июня-июля 2010 г., а в сентябре валюта пробила "паритет" относительно USD в связи с ростом неопределенности в дальнейшей судьбе американской экономики и ожиданием рынками нового пакета стимулов, который в ноябре обрел форму QE2. На фоне выросшей летом волатильности рынки переживают очередные изменения в парадигме защитных активов, суть которых сохранение статуса таковых у существующих и включение в данный разряд новых. В условиях неисчезающей турбулентности в еврозоне мы ждем сохранения спроса на швейцарскую валюту со стороны европейских инвесторов, которые при новых обострениях будут перекладываться в нее как один из инструментов safe haven из активов, номинированных в евро. Бегство из рисков в золото будет также обуславливать покупки в CHF. Мы полагаем, что рынок продолжит рассматривать CHF как защитный актив, а принятое центробанком Швейцарии обязательство удерживать курс франка относительно евро не ниже CHF1.20 будет тестироваться рынком. В этой связи регулятор не избежит необходимости постоянно осуществлять прямые интервенции на валютном рынке для ослабления курса национальной валюты. И в моменты новых приступов волатильности случаи продавливания рынком курса EUR/CHF ниже заявленных 1.20, на наш взгляд, последуют. К тому же ЦБ Швейцарии при переходе к политике неограниченного денежного предложения может со временем столкнуться со значительным ростом инфляции. Мы считаем, что такое развитие событий может побудить регулятора уйти от политики ослабления курса национальной валюты.