ЦБ РФ выбрал осторожное решение в условиях возросших инфляционных ожиданий

ЦБ РФ выбрал осторожное решение в условиях возросших инфляционных ожиданий. По нашим оценкам, сигнал регулятора перестал быть мягким, так как ЦБ убрал из пресс-релиза фразу о том, что продолжит оценивать целесообразность снижения ключевой ставки.

Банк России снизил прогноз по инфляции до 11-13% г/г на конец этого года и сохранил прогноз на уровне 5-7% по итогам 2023 г. Важно, что ранее ЦБ писал, что на краткосрочном горизонте преобладают дезинфляционные риски. Теперь регулятор считает, что проинфляционные и дезинфляционные риски сбалансированы. На среднесрочном горизонте по-прежнему риски смещены в сторону более высокой инфляции.

Мы согласны с Банком России и видим доминирование проинфляционных факторов на среднесрочном горизонте. На это указывает неустойчивость сезонной дефляции, рост инфляционных ожиданий, постепенное восстановление кредитования, вероятное ослабление рубля, снижение склонности населения к сбережению и сокращение потенциала экономики.

Теперь Банк России считает, что денежно-кредитные условия стали нейтральными (то есть не оказывают ни сдерживающего, ни стимулирующего эффекта для инфляции) в условиях повышения инфляционных ожиданий и уменьшения кредитных ставок. На этом фоне считаем, что в октябре ЦБ РФ может взять паузу.