ЦБ РФ возьмет паузу на следующем заседании 22 июля

10.06.22 18:45 Новости и комментарии
Аналитики
"Альфа-Банк"

ЦБ понизил ставку до 9,5%: Хотя консенсус-прогноз рынка предусматривал понижение ставки до 10%, ЦБ РФ на сегодняшнем заседании понизил ее до 9,5% с 11%. Как и в предыдущем пресс-релизе, ЦБ указал на то, что “будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели и процесса структурной перестройки экономики". ЦБ понизил свой годовой прогноз по инфляции до 14,0-17,0% в 2022 г. с 18,0-23,0% на своем предыдущем заседании 29 апреля.

Динамика инфляции выступила фактором понижения ставки: В основе решения ЦБ лежит сильное замедление инфляции в мае. Годовая инфляция замедлилась до 17,1% в мае с 17,8% в апреле. Месячная инфляция составила всего 0,1% м/м, тогда как недельная динамика цен продолжала демонстрировать дефляцию по состоянию на 3 июня. Продолжающееся укрепление курса рубля и слабый спрос - оборот розничной торговли снизился на 9,7% г/г в мае - вызвали непродовольственную дефляцию на уровне 0,1% м/м. Эти факторы, как мы считаем, привели к тому, что ЦБ решил понизить ставку быстрее, чем ожидал консенсус.

Динамика ипотечного рынка также говорила в пользу снижения ставки: Негативная динамика ипотечного рынка - еще одна причина понижения ставки. В мае размер выданных ипотечных кредитов продолжал снижаться второй месяц подряд. Хотя новая оценка данных за апрель показала меньшее снижение в сравнении с первоначальной - объем выданной ипотеки снизился с 524 млрд руб. в марте до 163 млрд руб. в апреле (против 131 млрд руб., по первоначальной оценке), в мае эта цифра снизилась до 119 млрд руб. Текущий негативный тренд ипотечного рынка вызывает опасения, такой спад кредитования может лишить поддержки строительный и обрабатывающий секторов экономики. Как ранее отмечала Э. Набиуллина, понижение ставки и расширение льготных ипотечных госпрограмм должно привести к росту ипотечного кредитования на 10-15% в 2022 г. Таким образом, мы считаем, что сегодняшнее понижение ставки может быть следствием намерения монетарных властей поддержать рынок ипотечного кредитования.

По мнению ЦБ, макростатистика за апрель оказалась лучше ожиданий: BBП снизился на 3,0% г/г в апреле против роста на 1,3% г/г в марте. Мы разделяем мнение ЦБ о том, что экономическая активность в 2K22 развивается по траектории лучшей, чем можно было предположить изначально. Картина по секторам, тем не менее, очень неоднозначна. Некоторые сектора пострадали очень сильно: промышленный выпуск снизился на 1,6% г/г; транспорт - на 5,9% г/г, сильнее других пострадала розничная торговля - она обвалилась на 9,7% г/г. Таким образом, мы считаем, что больший в сравнении с ожиданиями шаг понижения ставки ЦБ вызван намерением оживить эти сегменты.

Ожидается, что ставка сохранится в диапазоне 10,8-11,4% в среднем в этом году: Прогноз по средней ставке на уровне 8,5-9,5% на оставшуюся часть года означает, что ЦБ может понизить ставку до 8% к концу года, однако вряд ли регулятор пойдет ниже этого уровня. В ходе пресс-конференции глава ЦБ указала на то, что при однозначных темпах роста ЦБ, вероятно, перейдет к меньшему шагу движения ставки.

Возможная пауза на следующем заседании по ставке 22 июля: Пресс-релиз ЦБ и пресс- конференция акцентируют внимание на то, что эффект дезинфляционных факторов сейчас может уже быть исчерпанным, а неопределенность может стимулировать ускорение инфляции в ближайшие месяцы. Мы считаем, что ЦБ призывает с осторожностью отнестись к недавнему замедлению инфляции, и, таким образом, ожидаем, что ЦБ возьмет паузу на следующем заседании 22 июля.

Комментарии

Чтобы оставить комментарий, авторизуйтесь и подтвердите номер телефона и емейл.
Загружаем...