ЦБ РФ снизит ставку на 25 б.п. до 6% на фоне продолжившегося в январе замедления инфляции
ЦБ РФ 7 февраля проведет заседание совета директоров, которое будет сопровождаться выступлением председателя и публикацией обновленного макропрогноза. Учитывая замедление инфляции и ослабление инфляционных ожиданий населения в январе, мы ждем снижения ключевой ставки на 25 б.п. до 6,0%. Мы также считаем, что ЦБ РФ пересмотрит прогноз инфляции по итогам года (3,5–4,0%). При этом, по нашему мнению, новые социальные расходы бюджета не окажут значимого влияния на траекторию цен.
Кроме того, ухудшение внешнего фона, преимущественно из-за эпидемии коронавируса, не повлияет на решение ЦБ РФ.
Замедление инфляции продолжается. На 25 января рост цен в годовом выражении замедлился до 2,5% с 3,0% на конец декабря. Столь сильное замедление вызвано эффектом высокой базы января 2019 г., когда инфляция составила 1,0% м/м на фоне повышения НДС. При этом недельная инфляция остается нулевой вторую неделю подряд, что нетипично для января. Можно сказать, что рост цен, за исключением тарифной недели с 1 по 9 января, практически отсутствует.
Инфляционные ожидания вернулись к рекордно низким уровням. В январе они опустились на 0,7 п. п. до 8,3% после разового всплеска в декабре. Ценовые ожидания предприятий также несколько снизились, оставаясь вблизи уровней 2П19.
Дополнительные социальные расходы не окажут значимого давления на цены в этом году. По словам министра финансов, финансовая поддержка семей с низкими доходами потребует 1,4 трлн руб., в то время как расширение программы по материнскому капиталу обойдется в 1,2 трлн руб. за 2020–2024 г. По нашим оценкам, в 2020 г. эти расходы могут повысить динамику номинального оборота розничной торговли на 0,4-0,5 п.п. и увеличат инфляцию на 0,1-0,2 п.п. При этом динамика цен останется в рамках нашего прогноза, который подразумевает ускорение инфляции до 3,5% по итогам года.
Негативный фон не окажет влияние на решение ЦБ РФ. Эпидемия коронавируса оказала негативное влияние на мировые фондовые рынки и цены на нефть, спровоцировав глобальный risk-off на другие активы. Рубль также оказался под давлением: за последние 2 недели он потерял ~4% к стоимости относительно доллара, достигнув отметки 64 руб. за долл. Однако мы считаем, что подобный негативный внешний фон является временным и не повлияет на решение регулятора, а рынки в скором времени восстановятся.
Российский рынок ОФЗ демонстрирует сдержанную реакцию на глобальный негатив. По нашей оценке, текущие котировки ОФЗ уже закладывают снижение ключевой ставки до 5,50–5,75%. Если же ЦБ РФ возьмет паузу, рынок ОФЗ ждет коррекция.
Инфляционные ожидания и фактическая инфляция снижаются в январе, г/г
Источник: Росстат, ЦБ РФ