ЦБ работает в условиях зашкаливающей неопределенности

Банк России ожидаемо снизил ключевую ставку на 50 бп, ужесточив сигнал на будущее. Из пресс-релиза пропал пассаж про оценку "целесообразности снижения ключевой ставки во втором полугодии 2022 года", а на пресс-конференции Э.Набиуллина прямо заявила, что "цикл снижения ключевой ставки, скорее всего, близок к завершению".

Мы обращаем внимание на то, что ЦБ – как и все экономические агенты – функционирует в условиях зашкаливающей неопределенности, что влияет на способность точно прогнозировать финансовые индикаторы и давать устойчивые ориентиры по ДКП на длительную перспективу. Так, на пресс-конференции Э.Набиуллина вполне объяснимо не могла исключить ни один из вариантов изменения ключевой ставки в обозримом будущем.

Даже признавая, что пространство для снижения ключевой ставки сузилось, мы пока не пересматриваем текущий прогноз (6.5% годовых на дек'22, 7.0% годовых на дек'23). Мы оценим необходимость корректировать траекторию ключевой ставки через 2-4 недели, учитывая (1) предложения Минфина по бюджету на 2023-25 гг, (2) динамику ИПЦ и инфляционных ожиданий, (3) данные по кредитной и сберегательной активности населения и бизнеса.

Валютный рынок (USD/RUB) ожидаемо оставил решение ЦБ без внимания, продолжая фокусироваться на экспортно-импортных потоках.

Рынок ОФЗ, напротив, стал закладываться на сценарий, в котором в обозримом будущем не последует дальнейших снижений ключевой ставки. По итогам пятницы доходности прыгнули на 10-20 бп для большинства бумаг, прежде всего, в середине и длинной части кривой (доходность 8.47% в 5 годах, 9.13% в 10 годах).