ЦБ РФ будет действовать осторожно на предстоящем заседании 22 июля

Вчера ЦБ представил результаты макроэкономического опроса за июль. Согласно консенсус-прогнозу аналитиков, прогноз снижения BBП улучшен до 6% г/г в 2022 г. со спада на 7,5% г/г, что указывает на то, что ожидания дальнейшего замедления экономики становятся умереннее. Эта цифра соответствует нашей оценке - мы ожидаем нулевой рост BBП по итогам 1П22 и его снижение на 10% в 2П22.

Прогноз уровня безработицы также улучшен до 5,6% против 6,5% в предыдущем опросе. Нам представляется это вполне обоснованным - безработица в РФ снизилась до исторического минимума 3,9% в мае - и, как отмечалось уже в нашем июньском отчете “Макростатистика: Замена технологий рабочей силой” от 30 июня, мы считаем, что рынок труда будет жестким в силу структурных факторов (замещение технологий рабочей силой) и из-за смещения внешней торговли (создание большего количества рабочих мест в восточных регионах).

Жесткий рынок труда будет играть роль проинфляционного фактора; таким образом, оценка инфляции в консенсус-прогнозе аналитиков сильно не изменилась - она ожидается на уровне 15% г/г в конце 2022 г. (против 17% г/г ранее).

На этом фоне консенсус-прогноз по уровню ключевой ставки ЦБ не изменился, она ожидается на уровне 11% в среднем за 2022 г. Этот прогноз соответствует нашей точке зрения о том, что цикл понижения ставки ЦБ в целом завершен в этом году, и что мы должны ожидать умеренной коррекции ставки в дальнейшем.

Таким образом, мы считаем, что ЦБ будет действовать осторожно на предстоящем заседании в пятницу, 22 июля, и не исключаем паузы на уровне 9,5%.