Caterpillar испытывает давление на фоне снижения спроса

Caterpillar, крупный производитель строительной и горнодобывающей техники, достиг рекордного портфеля заказов за 1К 2025, $35 млрд. Это позволяет компании быть более устойчивой на фоне риска глобальной рецессии. В первом квартале акционерам было выплачено $1,30 на акцию, дивиденды компании стабильно растут. Тем не менее менеджмент отмечает, что на фоне снижения глобального спроса и падения цен уменьшается выручка компании.

Мы присваиваем рейтинг «Держать» акциям CAT с целевой ценой $363,2 на ближайшие 12 месяцев, что соответствует апсайду 3%. Caterpillar завершила первый квартал 2025 года со снижением выручки и прибыли из-за падения глобального спроса, тем не менее акции уже оценены справедливо.

Caterpillar Inc. — американская корпорация, основанная в 1925 году, мировой лидер в производстве строительной и горнодобывающей техники, дизельных и газовых двигателей, промышленных газовых турбин и дизель-электрических локомотивов.

Главными драйверами роста являются инфраструктурные инвестиции США, рекордный портфель заказов и структурный рост спроса со стороны дата-центров. На конец первого квартала 2025 года портфель заказов компании достиг рекордных $35 млрд (+25% г/г). Причем прирост отмечен во всех ключевых сегментах. Наличие такого портфеля обеспечивает высокий уровень загрузки производств до конца 2025 года и создает буфер устойчивости в случае ухудшения макроэкономических условий. 

Продажи оборудования для выработки электроэнергии выросли на 58%, в первую очередь благодаря росту спроса на поршневые двигатели для дата-центров. Этот тренд воспринимается как долгосрочный, под него уже запускаются расширение мощностей.

CAT — дивидендный аристократ, компания поднимает дивиденды уже 31 год. В первом квартале 2025 года Caterpillar продолжила реализовывать стратегию возврата капитала акционерам, направив рекордные $3,7 млрд на выкуп обыкновенных акций Caterpillar и $0,7 млрд на дивиденды. 

Финансовый отчет. За 1К 2025 выручка снизилась на 10% г/г, до $14 млрд. Чистая прибыль упала на 30% и составила $2 млрд. Одной из ключевых причин стало снижение глобального спроса — особенно в строительном секторе Китая, а также в других развивающихся регионах, где экономическая активность замедлилась. Кроме того, дилеры стали формировать меньшие запасы техники, что напрямую повлияло на объемы продаж. К этому добавилось давление со стороны цен — компания столкнулась с ухудшением условий ценообразования, что снизило общую выручку.

Для расчета целевой цены акций Caterpillar мы использовали оценку по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и EV/Sales 2025E относительно аналогов. Наша оценка предполагает целевую цену $363,2 и апсайд 3%.

Ключевыми рисками мы видим риск глобальной рецессии и снижение спроса на строительную технику.

Описание эмитента 

Caterpillar Inc. (CAT) — американская корпорация, основанная в 1925 году, мировой лидер в производстве строительной и горнодобывающей техники, дизельных и газовых двигателей, промышленных газовых турбин и дизель-электрических локомотивов.

Акции Caterpillar торгуются на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) под тикером CAT. В обращении 470 млн обыкновенных акций.

Драйверы роста

• Рост горнодобывающей отрасли. По прогнозам Business research company, мировой рынок горнодобывающей промышленности достигнет $3002,5 млрд (CAGR 5,7%). Динамику в прогнозируемый период можно объяснить развитием инфраструктуры, увеличением активности слияний и поглощений, ростом внедрения автономного оборудования и строительной деятельности, что будет способствовать расширению рынка.

• Структурный рост спроса на электроснабжение дата-центров. Продажи оборудования для выработки электроэнергии увеличились на 58%, в первую очередь благодаря повышению спроса на поршневые двигатели для дата-центров. Этот тренд воспринимается как долгосрочный, под него уже запускае1тся расширение мощностей. Руководство подчеркивает, что Caterpillar имеет прямые связи с крупнейшими игроками отрасли и в состоянии гибко подстраивать поставки под их расписания.
• Рекордный портфель заказов. На конец первого квартала 2025 года портфель заказов компании достиг рекордных $35 млрд (+25% г/г). Причем прирост отмечен во всех ключевых сегментах. Наличие такого бэклога обеспечивает высокий уровень загрузки производств до конца 2025 года и создает буфер устойчивости в случае ухудшения макроэкономических условий.
• Инфраструктурные инвестиции США. Закон о модернизации инфраструктуры (IIJA) поддерживает устойчивый спрос на строительную технику, особенно в сегменте дорожного и коммунального строительства. В 1К25 отмечен рост продаж в сегменте жилого строительства в Северной Америке, который компенсировал умеренное снижение в коммерческом строительстве. Государственные инфраструктурные инвестиции США создают долгосрочную предсказуемость заказов.
• Обратный выкуп акций и дивиденды. В первом квартале 2025 года Caterpillar продолжила реализовывать стратегию возврата капитала акционерам, направив рекордные $3,7 млрд на выкуп обыкновенных акций Caterpillar и $0,7 млрд на дивиденды. Основную часть составил ускоренный выкуп на $3 млрд, который будет исполняться в течение 9 месяцев и позволяет компании сократить количество акций в обращении. Общий объем выкупа за квартал составил $3,7 млрд, что подчеркивает приоритет выкупов как инструмента поддержки прибыли на акцию (EPS) и демонстрации уверенности в будущем денежном потоке. Исторически Caterpillar активно использует байбэки, гибко управляя капиталом в интересах акционеров. Помимо выкупа, компания продолжает следовать устойчивой дивидендной политике: в первом квартале акционерам выплачено $1,30 на акцию, дивиденды компании стабильно растут. В перспективе она намерена завершить ускоренный выкуп акций к концу года и, при улучшении FCF, может нарастить объем. 

Эксперты Учебного центра «ФИНАМ» регулярно обсуждают техническую и новостную ситуацию по американским акциям, регистрируйтесь. 

Caterpillar, дивиденды, исторические и прогнозные данные, $

• Технологические решения и автономизация. В секторе добычи компания активно внедряет автономные самосвалы и цифровые решения, которые повышают безопасность, снижают издержки и увеличивают эффективность операций заказчиков. Это создает устойчивое конкурентное преимущество: клиенты, которые уже интегрировали системы Caterpillar, становятся менее склонны к смене поставщика.

Риски

Тарифные пошлины. Компания предупредила о негативном влиянии тарифов, введенных в начале года, в частности на продукцию из Китая (до 145%). Во втором квартале Caterpillar ожидает $250–350 млн дополнительных затрат от тарифов. Около половины этого удара придется на строительный сегмент, остальное — на добывающий и энергетический. Руководство активно изучает краткосрочные и долгосрочные меры по смягчению эффекта, включая сокращение издержек, изменения в логистике, диверсификацию поставщиков и потенциальные шаги по переносу цепочек поставок. Тем не менее многие меры требуют времени и ясности в торговой политике.

Риск рецессии и снижение спроса на строительную технику. На фоне макроэкономической неопределенности, риска рецессии и роста инфляции наблюдается снижение спроса на строительную технику. Компания сохраняет особенно сдержанный взгляд именно на строительную активность в Латинской Америке и в странах Азии за пределами Китая.

Цепочки поставок. Хотя Caterpillar — глобальная производственная компания, возможность быстро перенести поставки или произвести локализацию компонентов ограничена. Замена критических компонентов требует тестирования и сертификации. Это усложняет быструю реакцию на внешнеторговые вызовы.

Финансовые результаты

Caterpillar завершила первый квартал 2025 года со снижением основных показателей. Выручка упала на 10% г/г и составила $14,3 млрд, а прибыль на 30% и составила $2 млрд, это стало отражением сразу нескольких неблагоприятных факторов. Одна из ключевых причин — снижение глобального спроса, особенно в строительном секторе Китая, а также в других развивающихся регионах, где экономическая активность замедлилась. Кроме того, дилеры стали формировать меньшие запасы техники, что напрямую повлияло на объемы продаж. К этому добавилось давление со стороны цен — компания столкнулась с ухудшением условий ценообразования, что снизило общую выручку.

Caterpillar, квартальные и годовые результаты

Источник: данные компании, Reuters

Компания представила два сценария на год: базовый (без учета тарифов) предполагает сохранение выручки и операционной маржи на уровне 2024 г. либо умеренный рост показателей. Альтернативный сценарий (риски тарифов и замедление экономического роста во 2К 2025) предполагает лишь умеренное снижение выручки — в основном за счет строительного сегмента — при сохранении маржи и FCF в текущих пределах. Поддержкой остаются сильный портфель заказов, высокая загрузка производств и рост сервисного бизнеса. 

Caterpillar, годовые и прогнозные результаты, млн $

Источник: данные компании, Reuters

Оценка

Мы оценили Caterpillarсравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2025 год. Наша оценка определялась на основе мультипликаторов P/E, EV/Sales и EV/EBITDA 2025E и составила $363,2 на горизонте 12 месяцев. Потенциал роста равен 3%, что соответствует рейтингу «Держать».

Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам» 

Средневзвешенная целевая цена по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $365 (+4,5% к текущему уровню), рейтинг — 3,06 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell). В том числе оценка целевой цены акций CAT аналитиками Evercore составляет $373 («Держать»), D.A. Davidson & Company — $331 («Держать»). 

Теханализ

В данный момент акции подошли к уровню сопротивления $355,5. Сейчас возможна коррекция в зону $330–338, чтобы закрыть недельный гэп. Если цена пробьет уровень $355,5 и закрепится выше, то откроется возможность для роста к уровню сопротивления $408,48. 

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 30.05.2025.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.