Caterpillar: дивидендный аристократ

Мы полагаем, что в среднесрочной перспективе акции Caterpillar обладают потенциалом роста на фоне ожидаемого увеличения спроса на продукцию компании в связи с принятием законопроекта о развитии инфраструктуры объемом более $ 1 трлн. При этом компания демонстрирует сильную динамику финансовых показателей и является стабильным плательщиком дивидендов.

Во второй половине 2021 года акции Caterpillar заметно снизились и на текущих ценовых уровнях выглядят привлекательными для покупки.

Мы рекомендуем "Покупать" акции Caterpillar с целевой ценой $ 260 на 12 мес., что предполагает потенциал роста на 26,2% от текущего ценового уровня.

Caterpillar - ведущий мировой производитель техники и оборудования для горнодобывающей, нефтегазовой, строительной, железнодорожной и промышленной отраслей. Компания обладает более чем 4 млн наименований продукции в составе 21 бренда, а ее дилерская сеть насчитывает 161 дилера и охватывает 192 страны. Caterpillar входит в список Fortune 500.

Ключевой драйвер роста - масштабные инвестиции в инфраструктуру. Подписанный американским президентом Джо Байденом законопроект о развитии инфраструктуры объемом более $ 1 трлн будет способствовать росту спроса на продукцию компанию.

Высокая динамика цен на рынке нефти будет стимулировать нефтяные компании инвестировать в разведку и добычу на новых скважинах, что приведет к росту спроса на соответствующее оборудование.

Развитие в области водородной энергетики. Компания более 20 лет сотрудничает с Министерством энергетики США в области развития систем на водородном топливе.

Сильные финансовые показатели. Выручка Caterpillar в 3К 2021 увеличилась на 25,5% г/г, до $ 12,4 млрд, благодаря увеличению объема продаж во всех подразделениях компании. Операционная прибыль подскочила на 68,9% г/г, до $ 1,7 млрд, а чистая прибыль акционеров возросла более чем в 2 раза г/г и достигла $ 1,4 млрд. Отметим, что в 2022 году ожидается рост выручки и прибыли на 12,7% г/г и 14,6% г/г соответственно.

Дивидендный аристократ. Caterpillar на протяжении 28 лет увеличивает дивидендные выплаты. За 9М 2021 компания направила на дивиденды 40,5% свободного денежного потока, что соответствует $ 1,73 млрд, или $ 3,25 на акцию, с доходностью 1,6%. Руководство компании планирует увеличить объем выплат на обратный выкуп акций и дивиденды до 100% свободного денежного потока.

По нашим оценкам, акции Caterpillar имеют потенциал роста на 26,2%. Анализ стоимости по мультипликаторам EV/EBITDA 2022E, P/E 2022Е, EV/S 2022E и P/S 2022E относительно аналогов предполагает таргет $ 260.

Ключевыми рисками мы видим ухудшение глобальной эпидемиологической обстановки, повторные локдауны, усиление торговой конфронтации США со странами Европы и Азии, а также сохраняющиеся проблемы с цепочками поставок.

Описание эмитента

Caterpillar - ведущий мировой производитель техники и оборудования для горнодобывающей, нефтегазовой, строительной, железнодорожной и промышленной отраслей. Компания обладает более чем 4 млн наименований продукции в составе 21 бренда, а ее дилерская сеть насчитывает 161 дилера и охватывает 192 страны. Caterpillar входит в список Fortune 500.

В деятельности компании выделено четыре операционных сегмента:

Construction Industries. Сегмент состоит из обширной линейки техники (экскаваторы, погрузчики, тракторы, автогрейдеры и машины UTV), которая используется в строительной отрасли, лесном хозяйстве, а также при возведении и обслуживании инфраструктурных проектов.

Resource Industries. Компания является производителем оборудования (бурильные машины, драглайны, канатные экскаваторы с электрическим приводом, колесные тракторы-скреперы) для добычи и транспортировки полезных ископаемых.

Energy & Transportation. Подразделение включает в себя производство техники и оборудования (поршневые двигатели, генераторные установки, газовые турбины, дизель-электрические локомотивы и их компоненты) для энергетической и транспортной отрасли.

Financial Products. Оказание финансовых и страховых услуг.

Источник: данные компании

Факторы привлекательности

Масштабные инвестиции в инфраструктуру. В долгосрочной перспективе стимулировать рост спроса на строительную технику и, соответственно, на продукцию Caterpillar как одного из крупнейших игроков в отрасли будет подписанный американским президентом Джо Байденом законопроект о развитии инфраструктуры объемом более $ 1 трлн. В рамках этого законопроекта планируется строительство и модернизация дорог и мостов, переход на чистую энергетику, широкополосный интернет, водопроводные системы, морские порты и аэропорты.

Высокая динамика цен на рынке нефти будет стимулировать нефтяные компании инвестировать в разведку и добычу на новых скважинах, что приведет к росту спроса на соответствующее оборудование.

Развитие в области водородной энергетики:

• Компания более 20 лет сотрудничает с Министерством энергетики США в области развития систем на водородном топливе.
• В 2021 году Caterpillar запустила совместный трехлетний проект с Microsoft и Ballard Power Systems для производства альтернативного резервного питания для центров обработки данных Microsoft вместо существующей системы на базе дизель-генераторной установки.
• Caterpillar заключила соглашение с нефтедобывающей компанией Chevron с целью разработки топлива на основе водорода в качестве альтернативы традиционным видам топлива для железнодорожных и морских судов.
• Компания в ближайшее время запустит в продажу генераторные установки, которые способны работать на 100% водороде. Первые поставки будут выполнены в страны Европы и Северной Америки. К концу 2022 года производство планируют вывести на массовый уровень.

Повышение производительности оборудования за счет внедрения инновационных технологий:

• Cat MineStar для автономных грузовиков - это самый полный в отрасли набор интегрированных операций в шахтах и технологий управления мобильным оборудованием. Благодаря использованию данной системы клиенты добились увеличения производительности до 30% при нулевом травматизме людей.
• Cat Compact позволяет клиентам быстро и равномерно достигать необходимой степени уплотнения грунта и асфальта при минимальном числе проходов. Дополнительным преимуществом технологии является экономия топлива.
• Cat Equipment Management предоставляет клиентам доступ к данным всего оборудования на стройплощадке. Приложение позволяет отслеживать местоположение и часы работы оборудования, контролировать состояние машины, а также генерирует информационную заметку как рекомендацию по эффективной эксплуатации техники.
• Cat Grade - технология контроля профиля для экскаваторов позволяет операторам ускорить профилирование и работать в заданных проектных отметках, используя GPS для определения точного местоположения машины.

Финансовый отчет

• Выручка Caterpillar в 3К 2021 увеличилась на 25,5% г/г, до $ 12,4 млрд, благодаря увеличению объема продаж во всех подразделениях компании. Операционная прибыль подскочила на 68,9% г/г, до $ 1,7 млрд, а маржа операционной прибыли повысилась на 3,5 п. п. г/г, до 13,4%. Чистая прибыль акционеров возросла более чем в 2 раза г/г и достигла $ 1,4 млрд.

Источник: Reuters

Caterpillar: финансовые результаты за 3К 2021 и 9М 2021

Источник: данные компании, расчеты ФГ "ФИНАМ"

Caterpillar: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей, млрд $

Источник: Reuters, расчеты ФГ "ФИНАМ"

Дивиденды и обратный выкуп акций

Caterpillar на протяжении 28 лет увеличивает дивидендные выплаты и привязывает дивидендную политику к свободному денежному потоку. Всего за 9М 2021 компания направила на дивиденды 40,5% свободного денежного потока, что соответствует $ 1,73 млрд, или $ 3,25 на акцию, с доходностью 1,6%.

Кроме выплаты дивидендов, Caterpillar проводит и обратный выкуп акций. За 9М 2021 компания выкупила с рынка акции на сумму $ 1,6 млрд, при этом выкуп в 3К 2021 заметно ускорился и составил $ 1,4 млрд против $ 0,2 млрд в 2К 2021.

Руководство компании планирует увеличить выплаты акционерам до 100% свободного денежного потока.

Источник: Reuters

Оценка

Мы оценили Caterpillar сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2022 год. Наша оценка определяется как среднее арифметическое оценок по мультипликаторам EV/EBITDA 2022E, P/E 2022Е, EV/S 2022E и P/S 2022E.

Источник: Reuters, оценки и расчеты ФГ "ФИНАМ"

Наша оценка справедливой стоимости Caterpillar на 12 мес. составляет $ 140,7 млрд, целевая цена на акцию составляет $ 260, что предполагает потенциал роста на 26,2% от текущего ценового уровня. Рекомендация - "Покупать".

Средневзвешенная целевая цена по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $ 235,3 (апсайд - 14,2%), рейтинг акции - 3,54 (значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а 1,0 - Strong Sell).

В том числе оценка целевой цены акций Caterpillar аналитиками BAPTISTA RESEARCH составляет $ 214 (рекомендация - "Держать"), EVERCORE - $ 267 ("Покупать").

Риски

• Ухудшение эпидемиологической обстановки на фоне появления нового штамма коронавируса "омикрон" создает риски возобновления локдаунов и снижения спроса на продукцию компании.
• Усиление торговой конфронтации США со странами Европы и Азии, в частности с Китаем, может привести к снижению объема продаж техники и оборудования компании.
• Сохраняющиеся проблемы с цепочками поставок будут отрицательно сказываться на финансовых результатах компании.
• Кризис строительной индустрии Китая из-за проблем с ликвидностью крупных девелоперов, а также возможная цепная реакция на рынки других стран может отрицательно сказаться на спросе на технику и оборудование компании.

Акции на фондовом рынке

В первой половине 2021 года акции CAT демонстрировали динамику лучше ETF промышленного сектора США и широкого рынка благодаря стремительному росту спроса на продукцию компании на фоне восстановления мировой экономики. Отыграв основные драйверы, акции CAT вошли в фазу среднесрочной коррекции. За последние 12 мес. индекс S&P 500 поднялся на 25,3%, а акции CAT продвинулись на 17,1%. ETF промышленного сектора (Vanguard Industrials) за период окреп на 17,8%.

Источник: Reuters, оценки и расчеты ФГ "ФИНАМ"

Технический анализ

С технической точки зрения на дневном графике акции CAT вплотную приблизились к верхней границе среднесрочного нисходящего канала. В случае пробития и закрепления выше отметки $ 206 можно ожидать дальнейший подъем котировок. Цели - $ 214, $ 222 и $ 246.

Источник: finam.ru

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 28.12.2021.