Carrefour покупает Седьмой континент?

По информации газеты Коммерсант, в конце апреля Carrefour подписал с бенефициарным владельцем компании Седьмой континент А.Занадворовым предварительное соглашение о намерении выкупить у него около 75% акций компании, а также более 95% компании Мкапитал, владеющей недвижимостью ритейлера.

В настоящий момент принципиальная возможность, как и стоимость сделки, пока не определены, однако предварительная оценка принадлежащих Занадворову пакетов в $1,25 млрд. не устроила миноритариев розничной сети, в числе которых - один из основателей Седьмого континента г-н Груздев. Окончательное предложение французская компания должна была сделать 15 мая, после оценки активов.

Мы полагаем, что в текущих условиях оценка пакета акций Седьмого континента не будет существенно превышать его стоимость, рассчитанную по рыночным ценам акций, учитывая в достаточной степени высокие сравнительные коэффициенты относительно компаний-аналогов, а также ввиду слабых результатов розничной сети за последние 2 года.

• Текущая рыночная капитализация компании, с начала года прибавившая более 60% на слухах о возможном интересе со стороны стратегических инвесторов, нам кажется несколько завышенной и не соответствующей реальной динамике роста продаж сети на фоне падения рентабельности бизнеса, а также высокой долговой нагрузки.
• Исходя из текущей рыночной капитализации, акции Седьмого континента торгуются с коэффициентом EV/EBITDA 2009 года в 10,5, что существенно дороже средних показателей продуктовой розницы в России (около 7), а также аналогов развитых и развивающихся стран.
• Учитывая вероятную заинтересованность Carrefour в развитии розничной торговли под собственным брендом в России, на наш взгляд, основу формирования стоимости сделки будет создавать недвижимость Седьмого континента, которой владеет компания Мкапитал. В настоящий момент компания владеет порядка 175 тыс. кв. м. коммерческой недвижимости в Москве.
• Вероятность сделки, на наш взгляд, повышается вынужденностью продажи принадлежащих пакетов компаний основным акционером в связи с возникшим margin call по кредиту основного владельца Седьмого континента Александра Занадворова на $560 млн. от Deutsche Bank.

Учитывая фундаментальные показатели Седьмого континента, мы полагаем, что акции компании в настоящий момент переоценены рынком. Тем не менее, мы не исключаем сохранения возможного спекулятивного интереса к акциям компании на слухах о новых предложения со стороны Carrefour. Учитывая высокую долю неопределённости относительно вероятности и цены реализации предложения, мы рекомендуем инвесторам зафиксировать прибыль по акциям ритейлера, которые с начала года прибавили в капитализации более 60%.