Capital One Financial - акции интересны после распродажи

Capital One Financial Corporation - американский диверсифицированный финансовый холдинг, входящий в топ-10 крупнейших банков страны.

Компания Capital One зафиксировала существенный убыток в Iквартале из-за влияния коронавируса, в то же время ей удалось нарастить выручку и сохранить высокие показатели достаточности капитала.

После введения карантинных мер в Штатах 80% сотрудников Capital One перешли на удаленную работу, при этом благодаря осуществленной компанией технологической трансформации бизнеса они продолжают выполнять свои функции с минимальным снижением продуктивности.

В результате хорошей работы в предшествующие годы Capital One подошла к кризису, имея сильный баланс, значительные запасы ликвидности и высокие показатели достаточности капитала.

Мы рассчитываем, что компания сможет пережить нынешние тяжелые времена с вполне разумными потерями и покажет быстрое восстановление после победы над коронавирусом.

Акции Capital One выглядят недорогими по финансовым мультипликаторам, неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.

Мы считаем акции Capital One Financial Corp. привлекательными для инвестиций после сильного снижения в этом году и рекомендуем их к покупке со среднесрочной целью на уровне $85.

Краткое описание эмитента

Capital One Financial Corp. - американский диверсифицированный финансовый холдинг, входящий в топ-10 крупнейших банков страны. Компания предлагает широкий спектр финансовых продуктов физическим и юридическим лицам, специализируясь при этом на кредитных картах и автокредитах. Помимо США, Capital One также ведет бизнес в Канаде и Великобритании. Капитализация компании составляет $25,6 млрд.

Финансовые результаты

Недавно Capital One представила весьма неутешительные результаты деятельности за I квартал 2020 г., на который пришлось начало "коронакризиса". Чистый убыток составил $1,30 млрд, или $3,02 на акцию, против прибыли в размере $1,43 млрд, или $ 2,90 на акцию, в аналогичном периоде прошлого года.

В то же время квартальная выручка Capital One увеличилась на 2,3% в годовом выражении, до $7,25 млрд, и оказалась примерно на уровне консенсус-прогноза. Чистый процентный доход повысился на 4%, до $ 6,03 млрд, благодаря росту объема выданных займов, при этом показатель чистой процентной маржи просел на 8 б. п., до 6,78%, в связи с общим уменьшением процентных ставок в Штатах. Операционные расходы поднялись на 0,9%, до  $3,68 млрд, на фоне увеличения затрат на выплаты сотрудникам, а также на инвестиции в технологические улучшения.

Главным же фактором падения прибыли стал сильный рост отчислений в резервы на возможные потери по кредитам - до $5,42 млрд, по сравнению с $ 1,69 млрд в I квартале прошлого года. Это было обусловлено резким увеличением неопределенности в отношении масштабов и длительности экономического ущерба для экономики США из-за коронавируса, а также ухудшением кредитного качества клиентов из нефтегазового сектора. По состоянию на конец отчетного периода общий объем резервов на покрытие возможных убытков по кредитам составил $14,07 млрд, или 5,35% от всех выданных займов, против $7,31 млрд, или 3,04%, в конце прошлогоднего квартала.

Объем активов Capital One на конец I квартала составил $396,88 млрд, увеличившись на 6,3% в годовом выражении. Объем выданных кредитов повысился на 9,5%, до $262,99 млрд, при этом в сегменте кредитных карт прирост составил 7,2%, до $117,80 млрд, а объем автокредитов поднялся на 8,7%, до $61,36 млрд. Объем депозитов вырос на 5,7%, до $ 269,68 млрд. Коэффициент достаточности капитала 1-го уровня (Tier 1 Capital ratio) оказался довольно высоким - 12% (с 11,9% в прошлогоднем квартале).

Финансовые результаты Capital One за I квартал 2020 г.

^{Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"}

В отчетном периоде Capital One выкупила с рынка 3,7 млн собственных акций за $ 312 млн, однако в марте руководство компании приняло решение приостановить программу buyback. Квартальный дивиденд в размере 40 центов на акцию соответствует неплохой дивидендной доходности - около 2,9%.

Перспективы

Наш взгляд на дальнейшие перспективы Capital One остается позитивным, хотя предстоящие несколько месяцев, вероятно, будут трудными, поскольку мировая экономика в целом и американская в частности продолжают страдать от мер по сдерживанию распространения коронавирусной инфекции, принятых властями многих стран.

После введения карантинных мер в Штатах 80% сотрудников Capital One перешли на удаленную работу, при этом благодаря осуществленной компанией технологической трансформации бизнеса они продолжают выполнять свои функции с минимальным снижением продуктивности. Кроме того, в результате хорошей работы в предшествующие годы Capital One подошла к нынешнему кризису, имея сильный баланс, значительные запасы ликвидности и высокие показатели достаточности капитала. Все это, мы считаем, позволит компании пережить нелегкие времена с вполне разумными потерями и показать быстрое восстановление после победы над коронавирусом, когда экономическая ситуация начнет нормализоваться.

Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей Capital One на ближайшие годы.

^{Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"}

Сравнительные мультипликаторы

По коэффициентам P/BV и P/S Capital One выглядит заметно дешевле своих аналогов, по Forward P/E - примерно на их уровне. Учитывая высокие показатели достаточности капитала и неплохие долгосрочные перспективы роста компании, мы считаем, что ее акции весьма привлекательно смотрятся по финансовым мультипликаторам.

Сравнение по финансовым мультипликаторам

^{Источник: Thomson Reuters, оценки ГК "ФИНАМ"}

Технический анализ

С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Capital One оттолкнулись от нижней границы локального восходящего канала. Ожидаем продолжения подъема к верхней границе канала, в район $ 65–70, где проходит 50-дневная скользящая средняя.

Мы считаем акции Capital One привлекательным инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена составляет $85.