C началом осени позиции рубля могут ослабнуть

06 августа курс доллара находится в районе 84,8 руб., против отметки 87,0 руб. неделей ранее. То есть с начала года по настоящее время курс российской валюты укрепился к доллару примерно на 4,7%. Если рубль укрепляется, значит на рынке преобладают продавцы валюты, а покупателей мало, и они не активны. 

Считается, что август – неблагоприятный месяц для курса рубля. Однако данные статистики показывают, что за 10 предыдущих лет снижение курса рубля в августе было лишь примерно в половине случаев. 

Причины для такой сильной динамики российской валюты остаются прежними:

- Повышенные уровни продаж валюты экспортерами;

- Из-за проблем с трансграничными переводами ощутимо снизился спрос на валюту от импортеров; 

- Продолжаются регулярные продажи валюты Банком России; 

- Высокие ставки по рублям (ключевая ставка ЦБ была поднята до 18%) снижают привлекательность покупки валюты населением; 

- Жесткие санкции США блокируют и существенно ограничивают отток капитала из России.

Все это приводит к ненужному укреплению курса рубля. Столь крепкий курс рубля прежде всего снижает доходы госбюджета. Именно для выправления этой проблемы Правительство уже дважды за лето снижало требование по объемам обязательной продажи валюты экспортерами. 

На этой неделе стало известно, что Минфин РФ уменьшит объем покупки валюты/золота в августе в 4,8 раза. То есть с 7 августа по 5 сентября Минфин РФ планирует направить на покупку иностранной валюты/золота в рамках бюджетного правила лишь 24,65 млрд рублей, что дает ежедневный объем операций в эквиваленте - 1,12 млрд руб. Однако с учетом того, что Банк России продаёт валюты на 8,4 млрд руб. в день, чистые продажи юаня вырастут с 3 млрд руб. до 7.3 млрд руб. Таким образом, постоянные продажи валюты со стороны ЦБ способствуют удержанию крепкого курса рубля.    

По данным Минфина, нефтегазовые доходы за 7 месяцев 2024 г. выросли до 6 777 млрд руб. (+62% г/г). НГД в июле составили 1 079 млрд руб. (+33% г/г). Однако по сравнению с тем, что ожидал Минфин в июле, вышел недобор на 142,7 млрд руб., который по заявлению Минфина произошел из-за возвратов платежей за предшествующие месяцы по вывозной таможенной пошлине на газ. 

В итоге, сейчас мы имеем укрепление курса рубля (USD/RUB 85,2) при падающей цене нефти (если сейчас Brent стоит $76/барр, то Urals – в районе $62/барр) и при снижающихся объемах экспорта (минус 700 тыс барр/сутки относительно апрельских уровней). Это означает наступление проблем для российского бюджета, который более чем на треть зависит от нефтегазовых доходов. 

Как скоро решится проблема с трансграничными платежами сказать сложно. Традиционные способы оплаты за импорт даже в местных валютах имеют свои сложности. Например, ряд китайских банков юани, купленные на подсанкционной МосБирже, считают «грязными» и не принимают их в оплату за товары. Видя решимость США при помощи вторичных санкций добиться максимальной изоляции России, можно предположить, что число стран и компаний, желающих делать бизнес с Россией будет сокращаться. На какое-то время валюта, приходящая в страну будет здесь накапливаться, позитивно влияя на курс рубля. Но поскольку Россия много чего не производит сама, восстановление импорта – это просто вопрос времени. 

Один из выходов из этой ситуации, который срочно власти взяли на вооружение – запуск криптовалютных операций с зарубежными контрагентами. В РФ срочно приняты законы, по которым криптовалюты можно будет использовать при трансграничных расчетах по внешнеторговым договорам. Если схема заработает, это может нормализовать затухающую российскую внешнюю торговлю и усилить отток капитала из РФ. 

Многие уже обратили внимание, что этим летом сложилась парадоксальная ситуация, когда курс рубля укрепляется, при том, что инфляция в стране ускоряет рост. С начала годы цены выросли на 5%, при этом курс рубля укрепился к доллару на 4,5% за это же время. В предыдущие годы зависимость была обратная: рубль слабел на фоне роста цен в стране. Ключевая причина такой динамики кроется на стороне спроса на валюту. 

Ранее было известно, что до 13 августа действует лицензия OFAC Минфина США, выданная для завершения всех операций с Мосбиржей как подсанкционным контрагентом. Однако в конце прошлой недели Минфин США разрешил операции с МосБиржей, Национальным клиринговым центром и Национальным расчетным депозитарием до 12 октября 2024 года. То есть как минимум до этой даты торги юанем на Мосбирже будут продолжены и нерезиденты, не опасаясь вторичных санкций могут совершать все необходимые биржевые операции. Не исключено, что продление операций может быть связано с готовящемся выводом из России крупных объемов валюты для каких-то "недружественных" нерезидентов, продающих российские активы. 

15 июля Банк России объявил о том, что засекретит данные об объемах внебиржевых торгов валютой. А вслед за ЦБ данные об объемах валютных торгов, уже биржевых, засекретила и Мосбиржа. Это решение было принято «в связи с изменением информационной политики», пояснили в пресс-службе биржи. Как именно изменилась политика и почему, биржа не уточнила. 

Плюс к этому, Мосбиржа объявила о приостановке публикации данных о биржевых торгах золотом. То есть теперь инвесторам неоткуда будет брать объективную информацию о том, какие операции и в каких объемах проходят с валютой проходят как на биржевом, так и на межбанковском рынке. Через два с лишним года после начала украинских событий санкционное давление на Россию продолжает нарастать из-за этого наш внутренний валютный рынок продолжает постепенно деградировать.   

Кстати, несколько крупных российских брокеров, среди которых, например, "Финам" и "БКС Мир инвестиций" анонсировали, что в ближайшее время предоставят своим частным клиентам допуск к валютным торгам на внебиржевой (межбанковский) валютный рынок. В идеале этот допуск физлиц к внебиржевым торгам позволит гражданам покупать доллары и евро по той же схеме, как это было до введения санкций против МосБиржи. Хранить валюту инвесторы смогут, как и прежде, на своих брокерских счетах. Однако вывести валюту, купленную на внебирже на банковский счет и обналичить по-прежнему нельзя. 

Мы полагаем, что вероятный диапазон по курсу доллара до конца августа: 85–88 руб., а по китайскому юаню – торговля в диапазоне 11,8 – 12,0 руб. Однако с началом осени позиции рубля могут ослабнуть.