Бюджетный дефицит сокращается второй месяц подряд

По предварительным данным Минфина, федеральный бюджет за 9М25 г сведен с дефицитом 3,8 трлн руб или 1,7% ВВП, за аналогичный период прошлого года профицит бюджета составил 578 млрд руб. В сентябрьских поправках Минфина к закону о бюджете на 2025 г заложен плановый дефицит 5,74 трлн руб или 2,6% ВВП, в то время как в действующем законе о бюджете с учетом весенних поправок он составлял 3,8 трлн руб или 1,7% ВВП, а в первоначальной версии закона о бюджете 1,2 трлн руб или 0,5% ВВП. Исходя из данных за 9М25 и 8М25 получается, что в сентябре бюджет был исполнен с профицитом 406 млрд руб., профицит отмечается второй месяц подряд.

Поправки в бюджет отражают тот факт, что теперь Минфин ожидает в этом году структурный первичный дефицит в размере 1,3% ВВП (вместо закладывавшегося ранее нулевого). Как поясняет Минфин, превышение целевых параметров структурного первичного баланса по итогам года связано с замедлением роста ненефтегазовых доходов в условиях охлаждения инфляции и внутреннего спроса.

Из данных за 9М25 следует, что в сентябре рост расходов замедлился до 6,1% г/г, а, в сопоставлении с новым годовым прогнозом расходов (42,8 трлн руб) получается, что за 4кв25 расходы бюджета должны составить 12,01 трлн руб, что на 16% ниже, чем в 4кв24, а дефицит составит 1,95 трлн руб против 4 трлн руб в 4кв24. Если эти параметры будут выдержаны, то в 4кв25, наконец, можно будет заметить дезинфляционный вклад бюджетных расходов в рост денежных агрегатов и внутреннего спроса даже с учетом увеличения плана Минфина по заимствованиям.

Как утверждает Минфин, параметры проекта федерального бюджета на 2026-2028 годы сформированы с учетом обеспечения первичного структурного баланса в соответствии с «бюджетным правилом». Руководство Банка России оценило проект бюджета на 3 года как дезинфляционный – по словам Э. Набиуллиной, сбалансированность бюджета для ЦБ очень важна и будет иметь дезинфляционное влияние, в то время как наращивание дефицита и госдолга было бы источником устойчивого инфляционного давления, и ЦБ в этом случае пришлось бы «значимо» повысить прогноз средней ключевой ставки на 2026 г (сейчас 12-13% в базовом сценарии ЦБ).

В отчете обращают на себя внимание следующие факторы:

1. Доходы бюджета продолжают стагнировать (9М25 рост 2,5% г/г). Это связано с продолжающимся падением нефтегазовых доходов (9М25 -20,6% г/г), которое едва компенсируется ростом ненефтегазовых доходов на 13,2% г/г (в т.ч. НДС 6,7% г/г). В сентябре, как следует из сопоставления данных за 9М и 8М, доходы сократились на 1,1% г/г, т.к. падение нефтегазовых доходов на 24,5% г/г не было полностью компенсировано замедлившимся ростом ненефтегазовых доходов (+6,2% г/г).

2. Снижение нефтегазовых доходов Минфин объясняет так: «преимущественно вследствие снижения средней цены на нефть». Однако помимо низких цен на нефть на нефтегазовые доходы давит и слишком крепкий рубль. В соответствии с поправками Минфина нефтегазовые доходы ожидаются на 337 млрд руб выше, чем в действующем законе о бюджете и немного выше базового уровня, но на 22% ниже, чем в прошлом году. Новый макропрогноз исходит из средней цены на нефть ($58/барр вместо $56/барр) и среднего курса доллара к рублю (86,1 вместо 94,3). Минфин отмечает, что нефтегазовые доходы складываются выше базового уровня, однако существуют риски их снижения вследствие ослабления ценовой конъюнктуры. Как отмечает Минфин, в пакете бюджетных законопроектов на 2026-28 гг предусмотрены меры по снижению уязвимости федерального бюджета – постепенное снижение базовой цены на нефть до 55 $/барр. к 2030 году (по 1 долл/барр в год).

3. Рост ненефтегазовых доходов за 9М25 замедлился до 13,2% против 14,3% за 8М25 и 26,8% за 9М24, а в сентябре составил всего 6,2% г/г. Как отмечает Минфин, «поступления оборотных налогов, включая НДС, в январе-сентябре выросли на 6,5% г/г, что соответствует тенденциям охлаждения внутреннего спроса и инфляции. С учетом этого в проекте поправок к закону о бюджете на 2025 год предусмотрено соответствующее понижение прогноза поступления ненефтегазовых доходов». В сентябрьских поправках прогноз роста экономики на 2025 г снижен до 1% с 2,5%, а прогноз инфляции до 6,8% с 7,6%. Но, как представляется, не менее существенным факторов замедления роста ненефтегазовых доходов в этом году является слабая динамика импорта (а также вновь – крепкий рубль). Подробную картину ненефтегазовых доходов федерального бюджета мы видим в отчете об исполнении бюджета за 8М25 – налоги, связанные с внутренним производством, выросли на 28% г/г, в то же время налоги, связанные с импортом, сократились на 10% г/г., в т.ч. внутренний НДС вырос на 14%, а НДС на ввозимые товары сократился на 9%. В структуре ненефтегазовых доходов за 8М25 наиболее быстро растут поступления от налога на прибыль (77% г/г) и НДФЛ (76% г/г) – сказываются результаты налоговой реформы, при которой в федеральный бюджет зачисляются «надбавка» в 5% по корпоративному налогу на прибыль и все поступления по повышенным ставкам от прогрессивной шкалы НДФЛ. А в консолидированном бюджете регионов отмечается снижение поступлений налога на прибыль (вследствие сокращение прибылей) при продолжающемся росте поступлений по НДФЛ.

Для «укрепления стабильных источников доходной базы бюджета» в бюджетном пакете на 2026 г предлагается повышение ставки НДС с 20% до 22% с 1 января 2026 г., снижение порога выручки МСП на упрощенке для перехода к уплате НДС с 60 млн руб до 10 млн руб, повышение налогов на букмекеров. Суммарный эффект от изменений для доходов бюджета оценивается в 2026 году в 1,78 трлн рублей, в 2027 году - 2,68 трлн рублей, в 2028 году - 3,08 трлн рублей.

4. Рост расходов за 9М25 замедлился до 19,5% (8М25 21,1%). Исходя из оценок Минфина за 9М25 и за январь-август, в сентябре рост расходов бюджета резко замедлился – до 6,1% г/г против 23,2% г/г в августе. Годовой рост стал минимальным с февраля. За 9М25, таким образом, исполнено почти 72% годового плана по расходам, что значительно выше динамики за предыдущие годы (в среднем 63-65% годовых расходов). Отличительной особенностью этого года должно стать равномерное исполнение расходов в течение года в то время как традиционно пик расходов приходился на 4кв. Важно, что, несмотря на более высокие значения общего и структурного первичного дефицита бюджета в этом году, чем закладывалось в закон о бюджете, Минфин пока по-прежнему планирует выполнить план по расходам (предполагающий рост всего на 6,6% к уровню 2024 г.), т.е. за 4 кв расходы должны составить около 12 трлн руб, что на 16,4% ниже абсолютного размера расходов за 4кв прошлого года. Пока Электронный бюджет показывает оценку расходов бюджета по итогам года на уровне 42,96 трлн руб. при оценке доходов 40,3 трлн руб.

Бюджетная политика – важный фактор для ДКП. В течение большей части года (до сентябрьских поправок Минфина) ЦБ исходил из предположения сохранения заявленной траектории нормализации бюджетной политики и нулевого структурного первичного дефицита с 2025 г. При этом, как отмечалось в Резюме обсуждения ключевой ставки на сентябрьском заседании, «ожидаемое дезинфляционное влияние бюджетной политики пока не проявилось», т.к. «с начала года исполнение расходов федерального бюджета было близко к траектории 2023 – 2024 годов и сохранялся структурный первичный дефицит». Из поправок Минфина понятно, что структурный первичный дефицит в этом году будет ненулевым за счет недобора ненефтегазовых доходов, и это потребовало увеличения плана по заимствованиям на этот год на 2,2 трлн руб., что может вносить вклад в рост денежных агрегатов до конца года в той мере, в которой гособлигации будут приобретаться банками. Однако в динамике расходов и дефицита в 4кв25 может проявиться замедление по сравнению с 4кв24 г., что может вносить дезинфляционный вклад.

Предварительная оценка исполнения федерального бюджета, млрд руб.

Источник – Минфин, * расчеты ФГ ФИНАМ