Бюджетный фактор ограничит укрепление рубля
3. Ко встрече в Алжире основные нефтепроизводители подошли с максимальными уровнями добычи. Россия в сентябре 2016 года достигла максимальной добычи за постсоветское время, Саудовская Аравия достигла максимума в июле 2016 года, Иран восстановил добычу до досанкционных уровней. Существенное снижение добычи наблюдается лишь в США, где технология добычи нефти является более дорогостоя-щей, что вывело с рынка часть производителей после падения нефти ниже уровней минимальной рента-бельности.
4. В то же время США, несмотря на низкие уровни добычи вероятно также заинтересованы в заключении сделки, т.к. дальнейшая судьба сланцевых месторождений в существенной мере зависит от того, будет ли стоимость нефти держаться выше текущих уровней рентабельности.
5. По последним данным средний уровень точки безубыточности на крупнейших сланцевых месторождениях в США находится в диапазоне 25-100 долл. за баррель и в среднем составляет порядка 40$. Напомним, что речь идет о нефти марки WTI, которая на сегодняшних торгах торгуется по цене 48,6 $/барр., в то время как еще в сентябре она торговалась вблизи уровня в 43 $/барр., а в августе пробивала отметку в 40$. Таким образом, текущее подорожание является довольно выгодным, если не сказать спасительным и для сланцевых производителей США.
6. Как было уже отмечено выше саммит ОПЕК, на котором планируется закрепить достигнутые догово-ренности состоится, 30 ноября. Таким образом, у рынка есть еще два месяца до данного события.
7. Возвращаясь к достигнутому соглашению, стоит отметить, что основная суть его состоит в том, что суммарная добыча стран ОПЕК будет снижена до диапазона 32,5-33,0 млн баррелей в сутки с уровня в 33,6 млн барр. по итогам сентября. Таким образом, сокращение мирового предложения может составить до 1,1 млн барр. При этом оценка текущего излишка на рынке составляет порядка 0,5-0,8 млн барр. в сутки. Иными словами, заявленное снижение добычи ОПЕК может сбалансировать рынок в текущем состоянии. Конечно, лишь при условии, что данные квоты будут распределены между странами, закреплены офици-альным соглашением и исполнены участниками сделки.
8. В случае подтверждения сделки в ноябре цена на нефть может закрепиться в диапазоне 50-55 $ за бар-рель Brent – в текущей ситуации это самый позитивный сценарий из возможных. Тем не менее, даже в этом случае укрепление рубля на наш взгляд будет ограничено уровнем в 60 рублей за доллар из-за бюд-жетного фактора.
9. Напомним, что доходы бюджета РФ исполняются с существенным отставанием от плана, за 8 месяцев недоисполнение бюджета существенно и составляет порядка 800 млрд рублей. В случае ухода нефти к уровню в 55 $/барр. ЦБ может выйти с покупками валюты для пополнения резервов. Опубликованный на прошлой неделе проект основных направлений денежно-кредитной политики на 2017-2019 годы напрямую указывает на возможность покупки валюты со стороны ЦБ РФ при цене на нефть в $55+.
10. В настоящее время наш базовый прогноз по ситуации предполагает, что выполнение соглашения по ограничению добычи какое-то время будет под вопросом, в связи с чем текущий рост цен на нефть может быть неустойчивым и сохраняется опасность возврата в диапазон 45-50$ по сорту Brent при условии, что исполнение соглашения окажется под угрозой. Тем не менее, с учетом текущего баланса интересов, нефть может сохраниться на достигнутых уровнях на горизонте 1-1,5 месяца. В связи с этим рубль на данном горизонте сохранит волатильность в диапазоне 61-64 против доллара. Влияние других факторов в данном прогнозе принимается, как нейтральное т.к. мы не ожидаем изменения ставки ЦБ РФ до середины декабря.