Бюджетная политика – один из ключевых факторов для принятия будущих решений ЦБ

По итогам заседания в пятницу Банк России выбрал компромиссный вариант, повысив ключевую ставку на 100 бп до 19%. Однако сопроводил повышение жесткой риторикой, выразив готовность дальше повышать ключевую ставку. Регулятор по-прежнему не находит удовлетворения в текущей динамике инфляции и корпоративного кредитования при сохранении рисков со стороны рынка труда, бюджета и внешнеторговых расчетов.

Мы полагаем, что Банк России в октябре повысит ставку еще на 100 бп до 20%, сопроводив повышение пересмотром прогноза по инфляции. Учитывая доминирование проинфляционных рисков, а также вероятность повышения бюджетных расходов в 2025 году после пересмотра прогноза МинЭка, мы видим возможность для начала снижения ставки не ранее апреля 2025 года с поступательным снижением до 15% к концу 2025 года.

Банк России обеспокоен снижением предложения без замедления спроса

Наметившиеся замедление российской экономики во 2к’24 Банк России связывает с замедлением производства на фоне дефицита кадров, снижением внешнего спроса и исчерпанием мощностей.

В условиях сниженного предложения товаров и услуг высокая потребительская активность оказывает еще большее инфляционное давление. Э.Набиуллина подчеркнула, что Банк России может влиять только на фактор спроса, который нуждается в еще большем охлаждении.

Высокие рыночные ставки пока недостаточно сдерживают рост кредитования

Рост розничного кредитования замедлился как по причине повышения ставок, так и на фоне сворачивания льготных ипотечных программ и ужесточения макропродунцеальной политики.

Однако корпоративное кредитование продолжает рост. Э.Набиуллина отметила, что компании тратят на обслуживание кредитов около 5% себестоимости, что не такая уж большая доля. Запас прочности для повышения ставок у компаний есть.

Бюджетная политика – один из ключевых факторов для принятия будущих решений

До 1 октября 2024 года будет представлен проект федерального бюджета на 2025-2027 гг. Сценарий пересмотра расходов бюджета вверх высоковероятен, так как прогноз МинЭка на 2025 стал более оптимистичным.

На этом фоне, Банк России может ожидать рост спроса за счет бюджетного фактора, что может стать весомым дополнительным аргументом за ужесточение денежно-кредитных условий в октябре.