Бюджет, дивиденды "Газпрома" и разбитые надежды
Когда мы говорим о проекте нового бюджета, мы неизбежно вспоминаем об акциях "Газпрома". Тем более что сегодня они, вопреки всему, растут в отличие от остального рынка.
История тут понятная: а вдруг в проекте бюджета мы увидим резкий рост поступлений от дивидендов?
Логично предположить, что Минфин рассчитывает на выплаты Газпрома. Возможно, как раз под это акции компании и покупают.
Но давайте посчитаем, хватит ли денег у Газпрома
Допустим, чистая прибыль Газпрома за весь 2026 год составит около 1,4 трлн рублей. При выплате 50% прибыли акционеры получат 700 млрд рублей.
Бюджет может получить из них ориентировочно 400 млрд рублей: 351 млрд рублей в виде прямой выплаты и около 48–49 млрд рублей за счёт НДФЛ.
Всё выглядит прекрасно: в таком случае рады все, даже миноритарии
Проблема в другом — впереди маячит «Сила Сибири — 2» «Сила Байкала». Внятных оценок стоимости проекта для Газпрома пока нет, но мы бы ориентировались на 1,7 трлн рублей как на минимально возможный уровень. Скорее всего, итоговые затраты будут значительно выше.
Предположим, что всё это растянется на четыре-пять лет. Тогда Газпрому в среднем потребуется около 380 млрд рублей в год дополнительных инвестиций, причём в самом начале затраты будут максимальными
На наш взгляд, дела у компании идут не настолько хорошо, чтобы начинать строительство «Силы Байкала» и одновременно платить дивиденды.
Вместо выплаты дивидендов государство может снова увеличить НДПИ. Чтобы федеральный бюджет получил те самые 400 млрд рублей с учётом выпадающих поступлений по налогу на прибыль, Газпрому потребуется уплатить около 435 млрд рублей дополнительного НДПИ.
Благодаря налоговому щиту чистая нагрузка на компанию составит примерно 326 млрд рублей — почти на 374 млрд меньше потенциальной выплаты дивидендов. Эти средства можно будет как раз направить на инвестиции.
Что в итоге?
Мы считаем, что Газпром, почти наверняка, не сможет позволить себе выплату дивидендов за 2026 год. Технически это реально, но не совсем рационально. Переход «Силы Байкала» к активной стадии строительства существенно сократит запас финансовой прочности компании.
Если государству необходимо забрать часть прибыли, гораздо разумнее сделать это через НДПИ. В таком случае нагрузка на сам Газпром будет ниже, а у компании останется возможность финансировать инвестиционную программу.
И не стоит забывать, что Газпром выплачивает дивиденды в июле. Вряд ли Минфин захочет столько ждать.
Комментарии