Бумаги Wells Fargo не подходят для долгосрочных инвестиций
Wells Fargo & Company (WFC) 14 апреля представил смешанные результаты за первый квартал 2022 года. Разводненная прибыль третьего по активам банка в США на акцию сократилась на 13,7% г/г, до $0,88, что оказалось на 8,6% выше консенсуса. Чистая прибыль упала на 20,8% г/г, до $3,67 млрд.
Чистый положительный эффект на прибыль в размере $787 млн оказало высвобождение резервов под возможные кредитные убытки, поскольку доля чистых списаний по кредитам снизилась до 0,14% после 0,24% за тот же период 2021-го и 0,19% за октябрь-декабрь прошлого года.
Чистая выручка Wells Fargo в первом квартале снизилась на 5,1% г/г, до $17,59 млрд, недотянув до общерыночных ожиданий. Чистый процентный доход вырос на 4,6% г/г, достигнув $9,22 млрд,. По итогам квартала чистая процентная маржа поднялась на 11 б.п., до 2,16%. По нашему мнению, влияние повышения долгосрочных доходностей на процентную маржу продолжится в последующих отчетных периодах.
Непроцентный доход сократился на 13,9% г/г и на 27,8% кв/кв, составив $8,37 млрд. Выручка от инвестиционного консультирования и андеррайтинга, как и ожидалось, сократилась на 9,3% г/г. Маржинальность второго по доходности подразделения инвестиционного банкинга по чистой прибыли сократилась с 43,2%, до 36,2%.
Основным бизнес-юнитом является направление потребительского банкинга и кредитования. Маржинальность бизнес-юнита по чистой прибыли сократилась до 20,6% в сравнении с 24,3% по итогам первого квартала 2021 года. В условиях роста процентных ставок и охлаждения спроса объемы ипотечного кредитования уменьшились на 12,06% г/г, непроцентная выручка ипотечного сегмента упала на 47,7% г/г. В целом объемы обслуживаемых займов снизились на 8% г/г (+5,8% г/г), а объем депозитов увеличился на 12% г/г/. Хотя объемы процентных депозитов сократились, а объемы беспроцентных вкладов выросли, это может оказать давление на процентную выручку банка в условиях повышения ставок и в случае инвертирования кривой доходностей.
Стратегия Wells Fargo сфокусирована на оптимизации расходов и предполагает экономию средств в размере $3,3 млрд в текущем году. Однако банк продемонстрировал сокращение операционных издержек лишь на 0,8% г/г и рост на 5,1% кв/кв. Коэффициент эффективности увеличился на 4 п.п., до 79%, что станет препятствием в процессе снятия действующих ограничений на размер активов, поскольку улучшение показателей эффективности - это одно из ключевых требований регулятора.
Полагаем, что в течение года доходы от ипотечного кредитования продолжат снижаться, тогда как чистая процентная маржа может повыситься. В годовом выражении прибыль также продолжит демонстрировать сокращение с учетом высокой базы прошлого года, но может быть увеличена в поквартальной динамике. При этом резервы под возможные кредитные убытки, по расчетам менеджмента, будут увеличены в связи с ростом стоимости кредитования и нестабильной макроэкономической среды, в том числе вследствие конфликта в Восточной Европе. Банк продолжает оптимизацию расходов, однако это лишь позволит незначительно компенсировать давление указанных факторов на чистую прибыль.
В базовом прогнозе целевая цена на акции WFC составляет $56 и в краткосрочной перспективе может скорректироваться до $42. Мы не рекомендуем акции WFC для долгосрочных инвестиций.