Бумаги "Сбербанка" могут восстановиться после прохождения острой фазы кризиса
Прошлая неделя для российского рынка прошла в ожидании начала распродаж акций нерезидентами из дружественных юрисдикций. Однако в последний момент МосБиржа отменила своё решение о допуске нерезидентов на фондовый рынок, а затем уже Банк России выпустил постановление о "карантине" по продаже купленных ранее бумаг. Действительно, рынок могли захлестнуть массовые распродажи нерезидентов, особенно по бумагам с большим количеством иностранного капитала. Тем не менее, этот фактор был бы временным, а теперь ещё и сдвинут "вправо". Что же сейчас может привести к росту рынка?
На наш взгляд, рынку необходимо сочетание нескольких факторов.
Во-первых, нужны низкие ставки по альтернативам. В целом, стараниями ЦБ мы видим снижение "нормы доходности", что в конечном счете будет вынуждать инвесторов искать более высокие доходности на рынке акций. Пока, по нашему мнению, для массового инвестора всё ещё более интересны депозиты и рынок облигаций, однако в течение полугода этот интерес может иссякнуть.
Во-вторых, необходимы позитивные комментарии менеджментов компаний, публикация отчетностей и выплата дивидендов теми эмитентами, которые их отменили. Безусловно, сейчас всё ещё много геополитических рисков, санкции в самом разгаре, мировая рецессия уже полыхает. Но тем не менее, мы видим по различным отчетам или косвенным признакам, что у большинства компаний дела гораздо лучше, чем было даже в коронакризисный 2020. Большинство, опять же, перестраховывается, создает запас ликвидности или перестраивает модель взаимоотношения с контрагентами, что правильно с точки зрения бизнеса, но непривлекательно для инвесторов в моменте.
Отдельный вопрос лежит в плоскости редомициляции российских "эмигрантов" типа Ozon, VK, Rusagro и др. В настоящий момент ни одна компания не объявила о намерениях о переезде в РФ, хотя работа в этом направлении, по нашим данным, ведется. Переезд компаний в РФ стал бы мощным драйвером для всего рынка.
В-третьих, необходим ввод нового бюджетного правила, которое сможет скорректировать курс рубля до комфортных значений для большинства экспортёров в РФ, которые составляют основу индекса МосБиржи. Так что, по нашему мнению, всё решаемо, но необходимо лишь подождать.
Самолёт – один из крупнейших девелоперов в РФ, работающий в основном на рынке Москвы и Московской области. В периметре группы развиваются следующие бизнес-направления: онлайн-платформа сервисов с недвижимостью "Самолет+", управляющая компания, фонды коммерческой и арендной недвижимости, девелопмент проектов во всех сегментах по всей России и другие.
Положительные факторы инвестиционной идеи:
- Снижение ключевой ставки благоприятно для деятельности компании
• Сохранение высоких цен на недвижимость в Москве и Подмосковье
• Амбициозные планы роста в ближайшие 3 года за счет самого большого земельного банка в РФ
• Выплата фиксированных ежеквартальных дивидендов в 2022 году
• Российская юрисдикция компании
Негативные факторы и риски:
- Риск падения спроса на недвижимость
- Партнёрская модель выкупа земельных участков снижает маржинальность бизнеса
- Относительно высокая долговая нагрузка на текущий момент
- Отрицательный операционный денежный поток из-за перехода на эскроу-счета
Основная идея: переоценка за счёт кратного роста финансовых показателей в ближайшие годы
ЛУКОЙЛ - одна из крупнейших публичных вертикально интегрированных нефтегазовых компаний в мире, на долю которой приходится около 2% мировой добычи нефти и около 1% доказанных запасов углеводородов. Лукойл – это крупнейшая российская частная нефтяная компания, "голубая фишка".
Положительные факторы инвестиционной идеи:
- Восстановление добычи нефти в рамках ОПЕК+
- Рекордно высокие цены на нефть в рублях и ожидание сохранения этой тенденции в 2022 году
- Практически нулевой чистый долг
- 100% скорректированного свободного денежного потока направляется на дивиденды
- В случае падения котировок компания возобновляет байбэк, тем самым стабилизирует цену акций
- Отсутствие потребности в высоких капзатратах
- Двузначные дивиденды за 2021 год и ожидание высоких дивидендов за 2022 год
- Ставка на отскок после спада геополитической напряженности
Негативные факторы и риски:
- Риск падения цен на нефть и риск падения объемов продаж нефти из-за ограничений
- Проблемы с модернизацией и новым бурением из-за отсутствия импортных компонентов и зарубежных подрядчиков
- Ограничение работы европейских НПЗ Лукойла
Основная идея: устойчивый в кризис бизнес с высокими дивидендами и байбэком
Globaltrans - одна из ведущих групп в сфере грузовых железнодорожных перевозок на территории России, стран СНГ и Балтии. Компания управляет ключевыми промышленными грузопотоками, перевозя металлургические грузы, нефтепродукты и нефть, уголь и строительные материалы. Оперирует одним из крупнейших вагонных парков в России. Основа парка - универсальные полувагоны для перевозки широкой номенклатуры насыпных грузов и цистерны для нефтепродуктов и нефти.
Положительные факторы инвестиционной идеи:
- Рост ставок аренды полувагонов выше предыдущих максимумов
- Высокий спрос на вагоны и цистерны со стороны экспортёров и внутри страны
- Высокая маржинальность бизнеса (EBITDA margin 39%)
- Низкая долговая нагрузка (ND/EBITDA 0,9)
- Байбэк на 10% от капитала
- Расширение бизнеса в 2022 году
- Потенциально высокие дивиденды (93 рубля) при решении проблемы с валютным контролем из-за головного офиса на Кипре
- Отсутствие потребности в высоких капзатратах
Негативные факторы и риски:
- Риск снижения объемов транспортировки при проблемах у основных клиентов: Роснефти, ММК, Металлоинвесте
- Отмена финальных дивидендов за 2021
Основная идея: циклический разворот рынка грузоперевозок, разворот ставки аренды полувагонов
"НОВАТЭК" является крупнейшим независимым производителем природного газа в России. Компания занимается разведкой, добычей, переработкой, реализацией природного газа, жидких углеводородов и имеет двадцатипятилетний опыт работы в российской нефтегазовой отрасли. Новатэк развивает СПГ-проекты на Ямале: Ямал СПГ, Арктик СПГ-2, Арктик СПГ-1, Обский ГХК.
Положительные факторы инвестиционной идеи:
- Самая стабильная ростовая нефтегазовая компания РФ
- Самая высокомаржинальная крупная нефтегазовая компания в мире (маржинальность скорр. EBITDA 64% по итогам 2021 года)
- Перспективный план СПГ-проектов на Ямале до 2030 года: добыча СПГ должна вырасти в 3 раза к 2030 году
- Запуск в 2023 году СПГ-проекта Арктик СПГ-2
- Высокие цены на газ и нефть с высокой долей долгосрочных контрактов, что будет сглаживать среднюю цену реализации в случае коррекции
- Исторически дешевая оценка по основным мультипликаторам
- Высокая защищенность от санкций Запада из-за больших долей иностранных нефтегазовых компаний в капитале Новатэка и его проектах
- Программа байбэка на $1 млрд. и выплата 50% чистой прибыли на дивиденды
- Околонулевой чистый долг
Негативные факторы и риски:
- Риск падения цен на нефть и газ,
- Проблемы с модернизацией и новыми проектами из-за отсутствия импортных компонентов и зарубежных подрядчиков
Основная идея: покупка дешевого ростового бизнеса с "широким рвом"
СберБанк - крупнейший банк в России, Центральной и Восточной Европе, один из ведущих международных финансовых институтов. В рамках группы Сбер активно развивается экосистема, которая включает сервисы по доставке и заказу еды, такси, развлечения, поиску работы и др.
Положительные факторы инвестиционной идеи:
- Крупнейший системообразующий банк
- Снижение ключевой ставки ЦБ РФ
- Рост кредитного портфеля несмотря на санкции и экономическую обстановку
- Предположительно формирование резервов на меньшем уровне, чем в 2020 году
- Позитивные комментарии менеджмента на ПМЭФ 2022
- Предположительная оценка капитализации в половину капитала
- Устойчивость банка в прошлые кризисы и наилучшая форма перед текущим кризисом
Негативные факторы и риски:
- Отсутствие высоких дивидендов в течение следующих двух лет
- Риски второй волны падения экономики и проблем у заёмщиков
- Потенциальный выход иностранцев из акций (а также конвертация адр в акции), что может оказать давление на котировки
Основная идея: восстановление после прохождения острой фазы кризиса на фоне снижения ключевой ставки