Бумаги "РУСАЛа" сейчас несут большое количество рисков

В среднесрочной перспективе на "РУСАЛ" будут оказывать влияние три основных фактора.

Первый, позитивный фактор – это постепенное ослабление рубля. Так как "РУСАЛ" является экспортером (около 88% выручки), компания станет одним из главных бенефициаров девальвации, делающей российский алюминий более конкурентоспособным на мировом рынке.

Второй фактор, нейтральный – это дивиденды "Норникеля", находящиеся в зоне высокой неопределенности. На данный момент известно, что в декабре 2022 г. на заседании совета директоров "Норникеля" обсуждалась цифра в $1,5 млрд совокупных выплат за 2022 г. "РУСАЛ" назвал такое предложение «не самым плохим компромиссом». В таком случае "РУСАЛ" внутри 2023 г. получит $396 млн, что станет неплохим подспорьем и в целом позитивным моментом, однако все равно окажется гораздо ниже объемов прошлых лет. Так, в 2022 г. "РУСАЛ" получил от "Норникеля" $1,5 млрд дивидендов.

Третий фактор, негативный – это потенциальное введение заградительных пошлин на импортируемый в США российский алюминий. Согласно нашей оценке, на США приходится около 7% продаж алюминия "РУСАЛа", что в дополнение к падению внутреннего спроса окажет неприятное влияние на объемы реализации компании.

В целом мы полагаем, что бумаги "РУСАЛа" сейчас несут большое количество рисков, предугадать многие из которых не представляется возможным. Дополнительное давление на котировки в среднесрочной перспективе будут оказывать мировые цены на алюминий, вновь возобновившие падение. Так, стоимость металла на Лондонской бирже, в середине января поднимавшаяся выше 2 600 долл. за т, на данный момент скорректировалась до 2 400 долл. за т.