Бумаги "ЛУКОЙЛа" - отличная дивидендная история

На заседании, состоявшемся 2 ноября, Совет директоров ПАО «ЛУКОЙЛ» рекомендовал внеочередному Общему собранию акционеров, созванному на 5 декабря 2022 года, принять решение о выплате дивидендов по результатам девяти месяцев 2022 года в размере 256 рублей на одну обыкновенную акцию. Датой, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов, предложено установить 21 декабря 2022 года (совпадает с датой отсечки для финального дивиденда за 2021 г. (537 руб./акция)). Собрание акционеров, назначенное на 5 декабря (6 декабря в случае отсутствия кворума), рассмотрит обе дивидендные рекомендации – за остаток 2021 г. и за 9 мес. 2022 г.

«В соответствии с Положением о дивидендной политике Компания направляет на выплату дивидендов не менее 100% скорректированного свободного денежного потока. При этом дивидендная политика Компании основана на предпосылке свободного доступа к рынкам капитала с целью своевременного рефинансирования долга и финансирования сделок по приобретению активов за счет заемных средств», - говорится в сообщении компании. – «Однако в 2022 году в связи с прекращением доступа к международным рынкам капитала Компания направила значительный объем собственных средств на досрочное погашение долга, выкуп еврооблигаций и финансирование сделок по приобретению активов. Поэтому с целью сохранения устойчивого финансового положения Компании данные факторы были учтены при определении рекомендуемого размера промежуточного дивиденда за 2022 год».

В нашем оптимистическом сценарии мы ожидали, что до конца 2022 г. будет объявлен финальный дивиденд за 2021 г. и промежуточный за 2022 г. – всего 832 руб. Рекомендованные СД дивиденды на 4,7% ниже этого оптимистического прогноза, однако на 49% выше нашего базового прогноза.

Кроме того, мы ожидаем, что общий дивиденд за 2022 г. составит 752 руб./акция. Обновленный прогноз финального дивиденда за 2022 г. – 496 руб./акция с доходностью 10,5%, вероятная отсечка – в июне-июле 2023 г.

Опыт 2020-21 гг. показывает, что промежуточные дивиденды за 9 мес. были основаны на свободном денежном потоке (СДП) за 1 п/г, а не за 9 мес., а финальный дивиденд – на СДП 2 п/г, а не 4 кв. Мы полагаем, что такая же логика действует и в отношении 2022 г. Напомним, что финальный дивиденд составил 65% годового за 2019 г., 82% за 2020 г. и 61% - за 2021 г. Наш прогноз финального дивиденда за 2022 г. -- 66% от годового.

«ЛУКОЙЛ» не раскрывал промежуточных результатов по МСФО в этом году, поэтому мы не можем сопоставить дивиденд с фактическим (СДП) и проверить соблюдение дивидендной политики. Из сообщения компании можно предположить, что для целей дивидендов СДП был уменьшен с учетом погашения долга, выкупа еврооблигаций и финансирования сделок по приобретению активов. Обоснованием служит прекращение доступа к международным рынкам капитала – одна из ключевых предпосылок, на которой основана дивидендная политика «ЛУКОЙЛа». Мы полагаем, что компания в ближайшие месяцы получит средства от реализации части зарубежных активов, таких как НПЗ ISAB в Сицилии, что ослабит давление на СДП.

Поскольку «ЛУКОЙЛ» практически вернулся к обычному графику распределения прибыли, то в ближайшие 12 месяцев дивиденды могут составить 1 289 руб. с доходностью 27%.

Что делать инвестору. У нас есть актуальная идея по акциям «ЛУКОЙЛа» с целью 5367 руб., что предполагает потенциал роста с текущих уровней примерно на 14%. Мы рекомендуем бумагу как отличную дивидендную историю.

Динамика акций. С начала года акции «ЛУКОЙЛа» снизились на 28,5% (лучше Индекса Мосбиржи (-42,5 % с н.г.) и отраслевого индекса «Нефти и газа» (-35,5% с н.г.)), за 12 месяцев - на 35%, а за 5 лет — выросли на 49,5%. Бумаги торгуются заметно выше 50/100-дневных МА и выглядят локально перекупленными. Кроме того, они вплотную подошли к мощному сопротивлению в виде верхней границы торгового диапазона последних месяцев и 200-дневной МА.

Акции «ЛУКОЙЛа» выглядят самыми перекупленными бумагами в секторе с точки зрения их положения относительно своих МА. Тем не менее в последние 20 дней средний объем торгов ими превышал средний объем торгов за последние 3 месяца примерно на 10%. Это означает, что в октябре акции компании росли на хорошем объёме.

Самые перепроданные бумаги в секторе — акции «Газпрома» (GAZP), по которым у нас есть актуальная инвестидея с целью 241,1 руб., что предполагает потенциал роста с текущих уровней примерно на 42%.