Бумаги Discover Financial Services сохраняют потенциал роста

Краткое описание эмитента

• Discover Financial Services (DFS) – американская компания финансового сектора, являющаяся одним из лидеров в сферах дистанционного банковского обслуживания и управления платежными системами.
• Темпы роста акций DFS превышают темпы роста доходности индекса S&P (+37,51% против +12,72% за последние полгода).
• Превзошедшие прогнозы аналитиков квартальная прибыль и выручка, оптимистичные прогнозы и недооцененность выступают в пользу дальнейшего роста акций DFS.
• Проведенная нами оценка стоимости Discover Financial Services позволяет считать акции компании недооцененными, при этом потенциал их роста на ближайшие 6 месяцев с фундаментальной точки зрения составляет порядка 16,7%.

Мы сохраняем рекомендацию "покупать" по акциям Discover Financial Services. 

Финансовые результаты и факторы роста

Согласно финансовой отчетности DFS за второй квартал 2019 г., чистая прибыль компании повысилась на 13% г/г c $669 млн годом ранее до $753 млн, при этом прибыль на акцию увеличилась с $1,91 на бумагу до $2,32 на акцию при средних прогнозах аналитиков на уровне $2,11 на бумагу.

Сравнительная динамика акций DFS и индекса S&P 500 за последние шесть месяцев

_{Источник данных – Thomson Reuters}

Тем временем, выручка в рассматриваемом периоде продолжила стабильную динамику, наблюдающуюся в течение последних нескольких лет, показав 9,6%-ный рост с $2,60 млрд до $2,85 млрд, превысив ожидания аналитиков на уровне $2,80 млрд.

Стоит отметить, что объемы кредитования по всем ключевым направлениям в отчетном периоде продолжили рост: как видно из диаграммы слева, совокупный объем предоставленных кредитов повысился на 6% г/г до $90,2 млрд, при этом объем выданных кредитов с использованием кредитных карт увеличился на 7% г/г до $72,4 млрд, а объем выданных студенческих займов вырос на 3% г/г до $9,4 млрд, и потребительских займов – на 2% г/г до $7,4 млрд.

Объем резервов на покрытие возможных убытков по ссудам расширился на 6% г/г, а совокупная величина расходов увеличилась на 10%, в первую очередь, за счет компенсационных затрат и инвестиционных издержек. Отдельно стоит отметить увеличение показателя ROE с 25% в прошлом году до 26%.

Подводя итог, мы оцениваем финансовые результаты компании, как успешные: как прибыль, так и выручка показали рост и превзошли среднерыночные ожидания. 

На тему программы обратного выкупа акций заметим, что в первом квартале был совершен выкуп 6 млн обыкновенных бумаг на общую сумму $461 млн. При этом количество привилегированных акций уменьшилось на 1,8% к/к. Кроме того, в конце июня было объявлено, что в период с третьего квартала 2019 г. по второй квартал 2020 г. компания намерена совершить обратный выкуп бумаг на сумму $1,63 млрд. Также сообщалось, что величина квартальных дивидендов по обыкновенным акциям будет повышена с 40 до 44 центов на бумагу.

Что касается финансовых результатов Discover Financial в целом, то, как видно из диаграмм ниже, в прошлом году наблюдалось явное ускорение темпов роста квартальной прибыли на акцию, и в первой половине этого года данная тенденция сохранилась, кроме того, прогноз на ближайшие четыре квартала выглядит довольно амбициозно. Что касается показателя выручки, то в последние годы имеет место его планомерное постепенное увеличение, а консенсус на 3-4 кварталы этого года и первые два квартала 2020 г. предполагает продолжение этой тенденции.

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

При сравнении основных мультипликаторов Discover Financial Services с медианными среди основных компаний-конкурентов и по финансовому сектору в целом, мы видим, что рассматриваемая нами компания, как и прежде, заметно недооценена по большинству показателей, особенно по индикаторам P/CF (+59,11%) и P/sales (+25,4%) исходя из чего мы делаем вывод о сохранении потенциала роста акций DFS.

_{Источник – Thomson Reuters}

Технический анализ

С технической точки зрения, на месячном графике цена акции, торгуясь над линией ничем не скомпрометированного долгосрочного восходящего тренда, пробила верхнюю границу восходящего канала, в связи с чем в среднесрочной перспективе возможно дальнейшее повышение цены.

_{Источник – Whotrades.com} 

С учетом вышеперечисленных факторов, мы повышаем целевую цену акций Discover Financial Services до $107,0, что эквивалентно 16,7%-ному потенциалу роста от текущих уровней.