Бумаги Capital One Financial остаются интересными для покупки

Краткое описание эмитента

• Capital One Financial Corporation (COF) – американская холдинговая компания, предоставляющая диверсифицированные финансовые услуги физическим и юридическим лицам, ведущая деятельность по четырем основным направлениям.
• Превзошедшие ожидания аналитиков финансовые результаты за квартал, недооцененность бумаг компании и технические факторы сигнализируют в пользу дальнейшего роста акций Capital One Financial.
• Проведенная нами оценка стоимости Capital One Financial позволяет считать акции компании недооцененными, при этом потенциал их роста на ближайшие 12 месяцев с фундаментальной точки зрения составляет порядка 18,0%.

Мы сохраняем по акциям Capital One Financial рекомендацию "Покупать". 

Финансовые результаты и факторы роста

Что касается финансовых результатов Capital One Financial за три месяца с окончанием в июне, чистая прибыль снизилась на 15% г/г до $1,63 млрд или $3,24 на акцию по сравнению с $1,91 млрд или $3,71 на акцию годом ранее ввиду снижения объёмов кредитования. При этом скорректированная прибыль составила $3,37 на бумагу при средних прогнозах аналитиков на уровне $2,84 на акцию.

Сравнительная динамика акций COF и индекса S&P 500 за последние шесть месяцев

Источник – Thomson Reuters

Тем временем, выручка за рассматриваемый период повысилась на 1% г/г до $7,12 млрд при ожиданиях рынка в $6,99 млрд, а чистый процентный доход увеличился с $5,55 млрд до $5,75 млрд, в то время как аналитики в среднем ожидали $5,74 млрд. При этом чистая процентная маржа уменьшилась на 6 базисных пунктов до 6,80%. Тем временем, объем резервов на покрытие "плохих" долгов упал на 21% г/г до $1,3 млрд, а непроцентные расходы понизились на 2% г/г до $3,3 млрд. Подводя итог, мы оцениваем квартальную отчетность COF как довольно успешную: несмотря на снижение, прибыль оказалась лучше ожиданий, тогда как выручка и чистый процентный доход показали рост и превзошли прогнозы, между тем заметно сократились резервы на покрытие "плохих" долгов и непроцентные расходы.

Стоит отметить, что в конце июня COF объявила о сохранении размера дивидендов на прежнем уровне в 40 центов на бумагу и одобрении программы обратного выкупа обыкновенных акций на сумму $2.2 млрд в период с третьего квартала этого года по второй квартал 2020 г. включительно.

Говоря о финансовых результатах COF в целом, отметим, что, как видно из диаграмм ниже, динамика прибыли во втором квартале 2019 г. несколько ухудшилась, при этом прогноз на грядущие четыре квартала (кроме второго) выглядит довольно ровно. Что касается выручки, начиная с 2016 г., наблюдается постепенное увеличение показателя, и согласно прогнозу на ближайшие четыре квартала ожидается сохранение данной тенденции. 

Заметим, что в конце июня COF заключила соглашение о приобретении фирмы BlueTarp Financial, работающей в сфере услуг по управлению кредитами для компаний сферы торговли и обеспечения процесса покупки-оплаты товаров. Таким образом, COF намерена улучшить качество предоставления услуг в рамках партнёрских проектов в сфере кредитных карт путём внедрения инновационных технологий BlueTarp в данное направление бизнеса. Ожидается, что сделка будет завершена в третьем квартале текущего года.

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Сравнение основных мультипликаторов COF с медианными среди основных компаний-конкурентов, а также по отрасли услуг для физических лиц и по финансовому сектору в целом позволяет заключить, что рассматриваемая нами компания все также заметно недооценена по большинству показателей, особенно по индикатору P/B (+210,5%), что видно из таблицы ниже.    

_{Источник – Thomson Reuters}

Технический анализ

С технической точки зрения, на месячном графике цена акции Capital One Financial, продолжая торговаться над линией не поддающегося сомнению долгосрочного восходящего тренда, отжалась от нижней линии полос Боллинджера. С учетом отсутствия перекупленности в среднесрочной перспективе можно ожидать дальнейшего восходящего движения цены.

_{Источник – Whotrades.com} 

С учетом совокупности вышеизложенных факторов мы сохраняем рекомендацию "покупать" по бумагам Capital One Financial и оставляем их целевую цену на уровне $107, что эквивалентно 18,0%-му потенциалу роста от текущих уровней.