Будущее ЗВР: даже самые пессимистичные прогнозы ЦБ могут оказаться излишне оптимистичными
Центробанк значительно снизил прогнозы по международным (золотовалютным) резервам РФ на 2009 год. Как теперь ожидается, они составят от $543 млрд до $668 млрд (вместо ранее прогнозируемой вилки $654 - 778 млрд). Такие данные приводятся в обновленной версии "Основных направлений денежно-кредитной политики на 2009-2011 гг.", направленной в Госдуму. Нижняя граница величины резервов соответствует наиболее пессимистичному сценарию развития российской экономики, который ЦБ рассматривает дополнительно к трем вариантам прогноза правительства РФ, - при среднегодовой цене на нефть марки Urals в $66 за баррель.
В текущей ситуации снижение прогноза по резервам никого не удивило. С 1 сентября 2008 года резервы ЦБ РФ уже сократились на $65,9 млрд, в результате чего, в соответствии с последними данными на 17 октября, они составили $515,7 млрд. Только за прошлую неделю резервы похудели еще на $14,9 млрд.
Как отмечает экономист UniCredit Group Владимир Осаковский, падение отчасти связано с продолжающимся укреплением доллара и, как следствие, снижением стоимости вложений Центробанка РФ в евро и золото. С учетом коррекции на цены, обменные курсы и изменение счета текущих операций, по оценкам UniCredit Group, Банк России потратил на минувшей неделе примерно $15,6 млрд на поддержку рубля в условиях продолжающегося бегства капитала и возобновления долларизации экономики.
В ближайшем будущем ЦБ РФ будет продолжать удерживать курс рубля к корзине валют для обеспечения стабильности финансовой системы в кризисных условиях, полагают аналитики UniCredit Group. И хотя при дальнейшем снижении цен на нефть придерживаться этой политики долгое время не получится, эксперты надеются, что меры ЦБ позволят удержать курс рубля к бивалютной корзине на уровне около 30,4 рублей. При этом они прогнозируют, что из-за сильной волатильности на валютных рынках и активного обмена рублей на доллары в будущем сохранится тенденция к оттоку капитала, долларизации экономики и сокращению золотовалютных резервов.
В рамках наихудшего из рассматриваемых Центробанком сценариев предусматривается снижение резервов в 2009 году на $4 млрд (по сравнению с $547 млрд на 1 января следующего года, по оценкам ЦБ). По словам начальника отдела анализа долгового рынка Банка "Санкт-Петербург" Ольги Лапшиной, это произойдет из-за того, что сальдо счета текущих операций станет отрицательным (ЦБ прогнозирует его дефицит в $20,3 млрд). Данный сценарий, а именно он представляется аналитику в текущей ситуации наиболее вероятным (уже сегодня стоимость нефти марки Urals составляет $60 за баррель), предполагает, что валютная эмиссия за счет притока валюты по торговому балансу фактически прекращается.
В соответствии с оценкой регулятора, для того, чтобы поддерживать ликвидность в системе, ЦБ придется увеличить чистый кредит банкам до 0,8 трлн рублей. "Таким образом, ЦБ будет пытаться заместить ликвидность, ранее приходившую за счет притока по торговому балансу", - говорит Ольга Лапшина.
Для экономики, по мнению аналитика, это будет означать увеличение среднегодовых ставок, "так как очевидно, что в этом случае минимальными становятся ставки, по которым кредитует ЦБ, что должно сказаться как на замедлении экономического роста, так и на замедлении инфляции".
Но даже в наихудшем из разработанных сценариев ЦБ РФ закладывает слишком оптимистичные посылки, считает г-жа Лапшина. И у аналитика ИК "Тройка-Диалог" Антона Струченевского прогнозы Центробанка вызывают сомнения. "Надо начинать с анализа платежного баланса. Центробанк исходит из того, что российские компании и банки смогут, несмотря на цену на нефть в $66 за баррель, привлечь в чистом виде около $20 млрд, - анализирует ситуацию эксперт. - С учетом того, что в следующем году надо заплатить $100 млрд, это означает, что ЦБ предполагает увеличение на уровне $120 млрд, что выглядит крайне нереалистично в нынешних условиях". А раз притока капитала может и не быть, то и международные резервы могут гораздо больше снизиться, чем прогнозирует ЦБ. "Я давал бы нижнюю границу гораздо ниже в этих условиях", - говорит аналитик.
Если ситуация будет развиваться в более негативном русле, чем это предполагает даже самый пессимистичный сценарий ЦБ, то, по словам Антона Струченевского, вполне может повыситься вероятность девальвации. Стоит оговориться, что речь идет не о масштабной девальвации, которая наблюдалась в 1998 году, а об ослаблении рубля против бивалютной корзины в целях сдерживания роста импорта, чтобы торговый баланс РФ оставался положительным, уточняет аналитик.
Центробанку и правительству РФ стоило бы рассмотреть еще один сценарий - с чистым оттоком капитала из страны в 2009 году, полагает Антон Струченевский. Впрочем, аналитик ожидает пересмотра прогнозов развития экономики российскими властями. "Я думаю, что сейчас правительство уже готово рассмотреть сценарий и при цене нефти в $50 за баррель, - считает г-н Струченевский. - Реальность меняется достаточно быстро, и полгода назад трудно было себе представить, что цена на нефть окажется на нынешних уровнях. Пересмотры вполне оправданы, это вещи труднопрогнозируемые".
Мария Привалова, Finam.ru
В нашем рейтинге событий произошли изменения.
Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок
| Событие | Рейтинг | Прогноз |
|---|---|---|
| МАКРОЭКОНОМИКА | ||
| Общая ситуация на мировых фондовых рынках | B |  |
| Макроэкономическая ситуация в CША | B | |
| Макроэкономическая ситуация в России | C |  |
| ПОЛИТИКА | ||
| Главы МИД РФ и Латвии обсудят перспективы развития отношений | C | |
| СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ | ||
| Уровень мировых цен на нефть | B | |
| Уровень мировых цен на металлы | C | |
| ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ | ||
| Чистая прибыль "Татнефти" за I полугодие 2008 года выросла на 27% | C | |
| Чистая прибыль "ЛУКОЙЛа" за 9 месяцев 2008 года по US GAAP выросла на 13,2% | C | |
| Выручка "Казаньоргсинтез" в I полугодии 2008 года увеличилась на 17% | C | |
ПРИМЕЧАНИЕ:
- Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события, имеющие рейтинг D по нашей шкале, оказывают слабое влияние.
- В разделах "Макроэкономика" и "Сырьевые рынки" в столбце 2 в скобках может быть указан рейтинг предыдущего дня.
- Стрелка "вниз" в столбце 3 указывает на вероятное негативное влияние на рынок, стрелка "вверх" - положительное/нейтральное.
Инвестиционный фон - негативный