Будущее рубля - прогнозы и сценарии развития

Во вторник 16 июня курс доллара на межбанковском рынке торгуется в районе 72,2 руб. – это примерно посередине между майским минимумом (70,2 руб.) и июньским максимумом (74,65 руб.). Таким образом, ситуация с сохранением крепкого курса рубля пока принципиально не меняется. В первой половине июня на внутренний рынок продолжают приходить значительные объемы валюты от высоких цен на нефть. Это сейчас ключевой фактор, дающий стабильности и сил курсу рубля. 

С начала июня Минфин на фоне роста нефтегазовых доходов нарастил объем операций по покупке валюты и золота. Объем чистых покупок валюты на внутреннем рынке в июне вырос более чем в четыре раза — с 1,18 до 5,28 млрд руб. в день. Этот фактор остановил укрепление рубля за последние пару недель, но не привел к его ослаблению. 

В начале этой недели стало известно, что Иран и США договорились в ближайшую пятницу (19 июня) подписать мирный меморандум, который нацелен на прекращение боевых действий. Другие острые вопросы между США и Ираном, такие как судьба иранской ядерной программы, стороны обсудят в течение 60 дней после подписания меморандума. 

Появление этой новости обвалило стоимость нефти еще на 4%. Утром 16 июня котировки Brent торгуются возле $83/барр – это минимальная цена с начала марта. Данный фактор пока не смог негативно сказался на курсе рубля. Краткосрочное ослабление рубля в самом начале недели пока не получило продолжения.  

Внутренний валютный рынок, в виду его закрытости от денег внешних инвесторов реагирует только на динамику текущего спроса – предложения валюты на рынке. А с этим фактором пока ничего не меняется. С временным лагом в полтора-два месяца российские экспортеры продолжат заводить повышенные объемы выручки, полученной от выросших весной цен на нефть. 

Сейчас из-за внешних санкций каналы для оттока капитала из страны (иностранные инвестиции, свободная покупка недвижимости и акций) практически полностью перекрыты. В таких условиях валюты, приходящей во внутренний контур больше, чем спрос на нее, что делает рубль слишком крепким.

Возможно, стоит также учитывать, что текущее снижение цен на нефть – это больше игра на ожиданиях, ведь Ормузский пролив в лучшем случае откроется 19-го июня, да и то не сразу (процесс займет около 30 дней на разминирование и т.д.). За это время могут произойти какие-нибудь новые столкновения конфликтующих сторон или же военные провокации. Например, Израиль намерен идти до конца в решении своих проблем, связанных с Ливаном (что не устраивает Иран). Поэтому мы не ждем, что цены на нефть продолжат непрерывное активное снижение.

Недавнее выступление Министра финансов А. Силуанова на ПМЭФ просигнализировало о возврате Минфина к прежней курсовой политике и бюджетному правилу, то есть планируется снова регулярно покупать валюту при высоких ценах на нефть, что будет способствовать постепенному ослаблению рубля и росту курса доллара, евро и юаня. 

Министр финансов прямо сказал, что текущий сильный курс рубля — это следствие временного ослабления бюджетного правила, из-за чего бюджет и экспортеры недополучают доходы. Теперь Минфин намерен «возвращаться к той политике, которая раньше была» для обеспечения предсказуемости рубля. Это сигнал в пользу более предсказуемого курса рубля, который бы не ухудшал ситуацию с российским экспортом. Дополнительный спрос на валюту со стороны Минфина способен оказывать на рубль наиболее сильное влияние. Все дело только в объемах покупки валюты в резервы.

Стоит ждать изменения позиции Минфина по бюджетному правилу, что подразумевает корректировку параметров участия государства на валютном рынке, поскольку глава Минфина уже несколько раз публично называл текущий курс «некомфортным для экспортеров». Но пока это относится к перспективе планирования госбюджета на следующие 3 года.

Также ведутся дискуссии о снижении «цены отсечения по нефти». Еще до ПМЭФ Минфин обсуждал возможность снижения базовой цены на нефть в бюджетном правиле с текущих $59/барр до $50/барр. Снижение цены отсечения — это наиболее вероятный инструмент для возврата к «прежней политике», поскольку чем ниже эта цена, тем больше нефтяных сверхдоходов государство будет направлять на покупку валюты. В такой ситуации курс рубля будет постепенно слабеть. Вполне возможно, что эти изменения могут быть реализованы только начиная с 2027 года. 

Официальный прогноз Минэкономразвития, который используется для бюджета недавно был пересмотрен до среднего курса доллара в 2026 году — 81,5 руб. Это означает, что к концу года мы должны будем увидеть доллар в районе 85 руб. Кстати, глава Сбербанка Г. Греф ожидает курс доллара будет в районе 84-85 руб. в конце этого года. Глава Российского союза предпринимателей А. Шохин назвал курс 80–85 рублей за доллар «оптимальным для бизнеса».

К ослаблению рубля может подтолкнуть смягчение денежно-кредитной политики ЦБ РФ. Но это более структурный фактор, который не оказывает на рубль быстрого влияния. Средний уровень ключевой ставки по итогам года может составить около 14%, если к концу года планка опустится в район 12%.

На днях Банк России опубликовал "Обзор рисков финансовых рынков" за май. В нем мы видим, что продажи валюты компаниями остались высокими: 

Крупнейшие экспортеры нарастили чистые продажи валюты с $7.3 млрд до $10.2 млрд - максимум за полгода. Этот рост экспортной валютной выручки стал ключевым фактором, который привел к росту продаж валюты и сильному курсу рубля. В мае продажи валюты нетто-продавцов – нефинансовых компаний составили $28.1 млрд против $29.8 млрд в апреле. Покупки нетто-покупателей – нефинансовых компаний в мае снизились с $15.5 млрд до $12.6 млрд.  Население активно скупало валюту в мае - чистые покупки составили 151 млрд руб. (около $2.1 млрд) за месяц, хотя с начала года суммарные объемы покупки здесь оказались меньше, чем в 2024 и 2025 годы. 

Аналитики, опрошенные Центробанком с 5 по 9 июня, вновь понизили прогноз по курсу доллара на 2026-2028 годы. Теперь курс рубля ожидается еще более крепким по сравнению с апрельскими оценками. Новый прогноз по среднему курсу доллара в 2026 году — 78,1 руб. (против 81,2 руб. в апрельском опросе). На 2027 год прогноз — 86,2 руб.  (против 89,0 руб.); на 2028 год — 94,3 руб. (против 96,3 руб.). 

Свежие прогнозы аналитиков по средней ключевой ставке ЦБ РФ: в 2026 году — 14,1% (без изменений по сравнению с февральским опросом ЦБ); в 2027 году — 10,6% (вместо 10,7%); в 2028 году — 9% (без изменений). В то же время участники опроса ухудшили ожидания по динамике ВВП в этом году (теперь прогнозируется рост на 0,7% вместо 1%). Прогноз по цене нефти для налогообложения в этом году пересмотрен с $65/барр до $70/барр. 

В ближайшую пятницу пройдет очередное заседание Банка России по итогам которого широко ожидается снижение ключевой ставки с 14,5% до 14,0%. Инвесторы будут внимательно отслеживать это событие, поскольку глава ЦБ Эльвира Набиуллина не появлялась на публике уже пару недель, что порождает спекуляции о ее будущем. 

Также стало известно, что Банк России изменил порядок расчета официального курса евро к рублю. С 8 июня 2026 года Банк России стал рассчитывать официальный курс евро к рублю на основе курса доллара США к рублю и курса евро к доллару США. Иными словами, значение курса EUR/RUB теперь будет вычисляться через пару USD/RUB и пару EUR/USD, поскольку по евро за рубли на внутреннем валютном рынке проходят довольно низкие обороты из-за чего страдает репрезентативность ежедневного прямого расчета курса евро к рублю. 

Мы ожидаем, что до конца июня курс доллара будет торговаться в диапазоне 72-75 руб. Курс евро в это время видимо останется в районе 84-87 руб., а курс юаня будет находится в диапазоне 10,6-11,0 руб.

Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам»