Будущее ПИФов

Прошедший 2006 год был успешен для развития рынка коллективных инвестиций. На него влияли все те факторы, которые двигали и фондовый рынок: увеличение ликвидности на всех развивающихся рынках, рост нефтяных цен, увеличение числа инвесторов и т.д. Что же принес 2006 год и чего ждать в 2007 году?

Несколько цифр

Эффектнее всего выглядит динамика рынка ПИФов по количеству счетов рыночных пайщиков. За год этот показатель едва не утроился, увеличившись со 133 тыс. до 330 тыс. (предварительная оценка Национальной Лиги Управляющих). 200 тысяч новых клиентов – это рекордный прирост за всю историю рынка. И по прогнозам экспертов, количество желающих вложить свои деньги будет расти в геометрической прогрессии. Николай Солабуто, управляющий УК "ФИНАМ", предположил, что число частных инвесторов увеличится в два раза.

По данным НАУФОР, количество частных инвесторов уже сейчас составляет примерно 530-550 тыс. человек. В сравнении с численностью экономически активного населения страны (68,3 млн. чел.) это около 0,8%. Цифра, конечно, невелика. Для сравнения: в Польше инвесторами паевых фондов являются около 10% работоспособного населения страны, а в Испании – более 30%.

"Главной субъективной причиной слабой активности населения на российской бирже является, прежде всего, низкая инвестиционная грамотность населения, - считает Андрей Стариков, заместитель директора, руководитель отдела биржевых операций тюменского ИФК "Университет", - Подавляющее большинство граждан, располагающих денежными средствами, предпочитают банковские депозиты и наличные".

По его словам, еще одним из важнейших факторов является уровень доходов россиян. Здесь складывается уникальная ситуация: Россия по уровню дохода на душу населения имеет неплохие показатели, однако в инвестиционной активности уступает многим странам с более низкими доходами. Так, в Индии уровень дохода на душу населения (по паритету покупательской способности) в 3,1 раза ниже, чем в России, а доля населения, инвестирующего в акции, в 6 раз выше. Или, например, в Китае уровень дохода ниже в 1,8 раза, а доля населения, инвестирующего в акции, выше в 56 раз. По размеру открытых и интервальных ПИФов Россия в среднем в 10 раз уступает европейским фондам и примерно в 60-70 раз американским взаимным фондам.

Если исходить из данных показателей, то, по мнению г-на Старикова, число частных инвесторов будет стремительно увеличиваться. Уже за прошедший год в России увеличилось число ПИФов. Если в 2005 году был 381 ПИФ, то в 2006 году их стало уже 614. За январь 2007 года прибавилось еще несколько десятков, и теперь их 659. Сколько ждать в этом году, эксперты не решаются сказать. Ясно одно: эта цифра будет только увеличиваться. А причин для некоторой неуверенности аналитиков несколько.

Причина первая

Недавно появился документ ФСФР, который повышает требования к новым фондам. Теперь для открытого паевого инвестиционного фонда минимальная стоимость имущества составляет 10 млн. рублей (было 2,5 млн. рублей), для интервального паевого инвестиционного фонда - 15 млн. рублей (ранее - 5 млн. рублей), для закрытого паевого инвестиционного фонда - 25 млн. рублей (ранее - 2,5 млн. рублей). "То есть сегодня, чтобы создать фонд, нужно денег гораздо больше, чем раньше, - поясняет Антон Кузин, эксперт-аналитик Национальной Лиги Управляющих (НЛУ), - Видимо, на рынок будет меньше выходить мелких ПИФов. Значит ли это, что станет меньше фондов вообще? Дело в том, что спрос большой, и он будет только расти. Весь 2006 год был очень сложным, рынок болтало вверх-вниз, и искушенный инвестор может быть и поостерегся бы, но мы видели, как весь год народ валит и валит, не взирая ни на коррекцию, ни на что".

Люди рискуют

Чистое привлечение средств даже по итогам недели не было отрицательным. Согласно данным НЛУ, в июне 2006 года было привлечено 3,5 млрд. руб., в июле - 2,5 млрд., в августе - 2,7 млрд., в сентябре - 1,7 млрд., в октябре - 2,1 млрд., в ноябре был небольшой спад - (1,9 млрд.), но декабрь наверстал с лихвой (4,8 млрд. рублей). Если смотреть данные по направлениях ПИФов (рисковый, умеренный и консервативный), то отток за ноябрь был из консервативных фондов. Но это говорит не о потере интереса инвесторов, а о перекладывании средств в рисковые фонды. Погоня за прибылью делает свое дело: рисковые стратегии в декабре получили рекордный прирост почти в 3 млрд. рублей, умеренные стратегии прибавили 1,7 млрд. рублей.

Иными словами, изменилась структура вложений в ПИФы. Если в 2005 году половину всех денег заполучили фонды облигаций, то в прошлом году клиенты ПИФов предпочитали вкладывать деньги в фонды акций — портфели открытых и интервальных фондов пополнились на 24,8 млрд. рублей. Смешанным фондам граждане доверили 14,7 млрд. рублей, индексным — 3,14 млрд. рублей, а фондам облигаций — всего 2,5 млрд. рублей. "И расчет оказался правильный: именно фонды акций и индексные фонды принесли пайщикам наибольшую доходность, - заявил г-н Солабуто, - Вероятно, в этом году больше внимания уделят "Индексным" фондам. Так же инвесторы больше будут покупать паи интервальных фондов, рассчитывая на доходность выше рынка".

Причина вторая

Рынок ждет, когда Правительство России назначит дату вступления в силу поправок к закону "Об инвестиционных фондах". Эти поправки предусматривают создание нового финансового инструмента - акционерных и закрытых паевых инвестиционных фондов - для квалифицированных инвесторов. Упустим размышления по поводу того, кого именно будет называть "профи". Остановимся на будущем рынка, который будет меняться под нового игрока, предлагая ему все больше новых возможностей.

"Это, безусловно, будет переломный момент, - заявляет г-н Кузин, - Наконец-то наши инвесторы поделятся на тех, кого должно со всей силой опекать государство, потому что они еще зеленые и недопонимают, на какие риски себя обрекают, и на тех, которым надо уже не надо мешать – они сами знают, на что идут и разрешить им вкладываться туда, куда они хотят".

Не остается сомнений, что под него будут создаваться специальные фонды. "Вот когда эта категория de jure возникнет, фонды начнут плодиться так, как не плодились еще никогда, - считает г-н Кузин, - Поэтому даже прогнозировать, во сколько раз количество фондов увеличится, очень сложно. Представьте: у компании под управлением стандартная линейка: фонд акций, облигаций, смешанных инвестиций, и закрытый фонд недвижимости. И тут разрешают создавать инструменты под квалифицированных инвесторов. И тут же у нее появляется фонд, например, золотой, фонд по инвестициям в БРИК, фонд нефтяных фьючерсов, хеджевый фонд и т.д. Потому что инструментов высокористовых очень много, и она пока что не были охвачены, не были использованы. Эту большую брешь рынок очень быстро начнет насыщать".

Людмила Чернышова, директор УК "Университет", предполагает, что, "скорее всего, начнется бурное развитие розничных ЗПИФ недвижимости". Уже в планах УК "Уралсиб" на 2007 год стоит создание 4 новых закрытых ПИФов (земельный закрытый фонд в рамках частно-государственного партнерства, строительный, ипотечный, может быть создан закрытый ПИФ "Дом", ориентированный на будущих жильцов, которые в момент начала строительства покупают паи этого фонда). "Газпромбанк" уже создал пять ПИФов, в начале 2007 года планируется запустить ЗПИФ недвижимости, и пополнить свою базу новыми для себя предложениями индексного фонда и фонд фондов. И таких управляющих компаний огромное количество, ФСФР чуть ли не каждую неделю регистрирует по несколько новых фондов.

К вышеназванным ожидаемым фондам можно прибавить вложения средств в венчурные проекты, ценные бумаги, торгующиеся на RTS Board, в фонды РДРов (Российских депозитарных расписок).

Надо отметить, что многие управляющие компании уже успешно работают с венчурными фондами – сейчас их около тридцати. Так, "Финам Менеджмент" недавно завершил размещение дополнительных паев венчурного ПИФа "Финам – Информационные технологии". Фонд был сформирован в начале 2006 года и стал первым российским ПИФом, специализирующимся на инвестициях в High-Tech, в частности, в Интернет-проекты. Сейчас в структуру его активов входят пакеты акций и доли в компаниях "Бука", "Мамба", "Поисковые технологии", "Ашманов и партнеры". Теперь объем этого закрытого фонда увеличился почти на 150 млн. рублей, приблизившись к 400 млн. рублей. Как оказалось, инвесторы продемонстрировали высокий интерес к размещению паев, спрос на которые заметно превысил предложение, поэтому в наступившем году будет проведено еще несколько размещений дополнительных паев.

На рынке будут предлагать не просто фонды акций и фонды смешанных инвестиций, появятся более узко отраслевые фонды. "Больше фондов будут использовать в своей работе производные инструменты", - считает управляющий "ФИНАМа". Примеров уже множество.

"КИТ Финанс" создал первый паевой фонд инвестиций в массмедиа (средства будут размещаться в ценные бумаги и доли в уставных капиталах печатных изданий, Интернета и телевидения). Фонд будет работать на растущем рынке. Если Ассоциация коммуникационных агентств России (АКАР) оценивает объем рекламного рынка массмедиа к 2010 году в $10,3 млрд., то многие аналитики демократично прибавляют к этой сумме еще $8 млрд.

"Финам Менеджмент" на прошлой неделе презентовал народный ПИФ. Структуру его активов будет определять не специализированный портфельный менеджер, а сами пайщики. Точнее, первоначально портфель фонда будет сформирован портфельным менеджером управляющей компании. Однако последующие изменения в его структуре будут происходить при активном участии самих пайщиков. Им будет предоставлена техническая возможность оказывать влияние на структуру портфеля фонда, его рыночную стратегию. Основной инструмент для этого – голосование пайщиков на сайте pif.finam.ru.

При формировании окончательной структуры портфеля разные пайщики будут иметь разное число голосов ("вес"). Он будет определяться в зависимости от числа принадлежащих конкретному инвестору паев. Кроме того, в перспективе "вес" пайщика будет учитывать успешность или неуспешность предыдущих одобренных им решений. Если их общее количество будет велико, "ФИНАМ" предполагает предоставить своим клиентам возможность более активно участвовать в обсуждении предлагаемых инвестиций, предлагая свои варианты стратегии ПИФа. Конечно, структура портфеля фонда формируется с учетом ограничений, установленных его инвестиционной декларацией. "Аналогов на российском фондовом рынке нет, и подобная мировая практика мне неизвестна", - говорит Павел Кириченко, генеральный директор управляющей компании "Финам Менеджмент".

В общем плане увеличится доля производных инструментов в структуре фондов и стратегии будут более агрессивные. Вероятно, инвесторы смогут совершать операции с привлечением заемного финансирования, открывать короткие позиции. Все это приблизит паевые фонды к институту индивидуального доверительного управления.

Однако опять же невозможно предположить, сколько фондов в количественном выражении появится. "Однозначно это будет положительная динамика, резко будет развиваться ассортимент. Сколько компаний тут же захотят создать, например, золотые фонды, никто не знает", - пожимает плечами г-н Кузин. Остается спокойно ждать, что решат законодатели. "Сейчас введут, посмотрим, какие ограничения будут наложены, какие свободы даны. Тогда будем смотреть, какие новые инструменты можно развивать. Пока еще рано. Впереди еще большая работа", - говорит он.

Массовый инвестор

Прежде всего, рынок коллективных инвестиций ориентирован на розничного инвестора, вкладывающего относительно небольшие суммы. И вот для них, как считает эксперт НЛУ, "вряд ли что-то суперновое можно будет изобрести". "Они не будут входить в понятие квалифицированных, и, скорее всего, доступны будут формы, которые сегодня уже существуют", - говорит он.

Сегодня таких форм уже существует около семнадцати. Началось все в 2002 году, когда появился первый закрытый фонд акций. Уже на следующий год ассортимент закрытых ПИФов значительно расширился, появился первый фонд недвижимости. В том же 2003 году на рынке появились первый фонд денежного рынка и индексный ПИФ. В 2004 году инвесторы узнали о фондах фондов, а в 2005 году начали появляться ипотечные ПИФы и фонды прямых инвестиций. Тогда же на российский рынок пришли глобальные и панъевропейские фонды, которые покупают широкий круг активов и делают долгосрочные инвестиции. Теперь в рамках этих формаций активно размножаются узкоспециализированные и экзотические фонды: отраслевые (нефтегазового комплекса, телекоммуникаций, электроэнергетики и т.п.), понятные для простого инвестора и инвестирующие в акции компаний с государственным участием, в ценные бумаги так называемого второго эшелона и так далее.

Интересно, что при правильно построенной работе и присутствующем спросе фонд может быть сформирован буквально за один день. Такой случай произошел в конце декабря с УК "Альфа-Капитал", шесть новых фондов которой были сформированы за 2 дня. Это были: интервальный фонд акций, индексный, четыре отраслевых фонда акций в нефтегазовой, телекоммуникационной, электроэнергетической и металлургической отраслях. Формирование фондов началось 25 декабря 2006 года, к 27-му декабря в новые фонды было привлечено около $2 млн. Таким образом, поставлен своеобразный рекорд как по количеству одновременно выведенных на рынок ПИФов, так и по скорости их формирования.

Увеличивается число мест, где предлагают купить пай в ПИФе. Причем увеличивается как в целом по огромной России - агентская сеть управляющих покрыла уже практически всю территорию - так и по количеству офисов продаж в отдельном городе.

"Вероятно, процедура продажи пая будет максимально упрощаться", - отмечает г-н Солабуто. Если еще недавно никто и подумать не мог, что полис ОСАГО можно будет купить, кладя деньги на сотовый телефон в салоне связи, то теперь это привычная картина. Уже сейчас пай можно приобрести, например, в филиале страховой компании. Так поступила "Альянс РОСНО Управление Активами", входящая в группу с одноименной страховой компанией. Цель - создание розничной системы продаж услуг и увеличения объема продаж ПИФов. Ведь важно, что продажа паев существенно расширят клиентскую базу компании, а возможности филиальной сети РОСНО позволят привлечь в паевые фонды клиентов с определенным уровнем лояльности и существующим опытом использования услуг страховой компании РОСНО.

Правда, по мнению эксперта НЛУ, в отличие от автомобилистов, которые все же были знакомы с ОСАГО, будущим инвесторам надо еще долго объяснять, что такое фонд. "Поэтому от качественной работы продающего агентского пункта, его привлечения во многом будут зависеть от консультантов, которые в этом пункте работают, - говорит он, - И специалистов не хватает, дефицит жуткий. Компании за свой счет планируют воспитываться таких консультантов". Можно сказать, что на рынке труда появляется новая должность, и, судя по росту рынка, спрос на нее будет большой. Например, некоторые компании звонят в НЛУ и жалуются: есть банк, у которого много отделений и на его базе теоретически можно продавать паи. Но на практике они целый год бьются с банком и до сих пор не было продано ни одного пая.

"Вероятно, в будущем паи приобретут характеристики "коробочных" продуктов, - размышляет г-н Солабуто, - То есть их можно будет продавать, дарить, менять по передаточной надписи без привлечения ПИФа". Здесь есть один нюанс: по существующим правилам, паи - именные ценные бумаги, т.е. права на них удостоверяются регистратором. Соответственно в любом случае нужны все данные клиента - собственника паев и оформление прав собственности надлежащим образом. "Другое дело, что это можно упростить, допустим позволив клиенту заключать договора покупки-продажи через интернет", - предлагает г-жа Чернышова. Услугу интернет-пифинга уже ввела, к слову, компания "Мономах". По сути, использование Интернета дает возможность проводить весь цикл операций, от первоначального выбора управляющего до оформления заявки и погашения. К тому же, это расширяет потенциальную аудиторию компании, и способствует привлечению клиентов даже из "глубинки". УК "Финам-Менеджмент" тоже разработала собственный "интернет-кабинет пайщика", который позволяет подавать через Интернет заявки на обмен и погашение паев, а также получать различную информацию по своему вкладу.

Появились супермаркеты и магазины, торгующие паями фондов. Например, компания "Алор+" создала сеть таких магазинов по всей стране, в которых инвестор может приобрести 91 ПИФ 23 управляющих компаний. Сам по себе бизнес продажи паев становится интересным. "Над ним задумываются уже даже сами УК и их материнские компании, - говорит г-н Кузин, - Уже есть примеры на рынке, когда вроде у компании есть свои ПИФы, а ее материнская компания торгует ПИФами других". Создание паевых магазинов в будущем может стать хорошим бизнесом.

Идет и постепенное снижение стоимости дополнительных услуг: надбавки и комиссии за управление. В декабре 2006 года в паевых фондах УК "МДМ Эссет Менеджмент" отменена надбавка при подаче заявок на приобретение через управляющую компанию, а также снижена вознаграждение УК и вознаграждение специализированного депозитария, специализированного регистратора и аудитора. И это не единственный пример участия компании в конкурентной борьбе за инвестора, когда используются все доступные методы. Г-н Кузин напоминает другой вариант снижения\повышения ставок УК: "Вопрос только в регулировании потока пайщиков. Бывает, что инфрастуктура фонда или компании либо трещит по швам, либо нет, справляется с клиентами или нет, и скидками-надбавками могут регулировать этот поток. Сколько у нас было прецедентов, когда компания начинает повышать тарифы, потому что не справляется с объемом работы".

Что еще ждать? Может быть, выдачу паев в кредит? Эксперты однозначны – нет. "Покупка паев в кредит выглядит достаточно рисковой операцией для инвестора, т.к. при неблагоприятном развитии событий на фондовом рынке, может быстро наступить маржин-колл, - размышляет представитель "Университета", - А вот использование заемных средств при операциях ДУ выглядит достаточно разумно, т.к. управляющим в рамках инвестиционной стратегии может учитывать маржинальный характер операций, тем самым снижая общие риски". Но раз пай в кредит нельзя взять, то можно сделать наоборот: отдать пай в залог выдаваемых кредитов. Некоторые банки уже идут на такие схемы работы.

Иностранцы

Привлечение иностранцев – важная составляющая бизнеса управляющих на 2007 год. Об этом говорит и "Газпромбанк": одним из приоритетным направлением бизнеса названа работа с международными инвесторами. В начале 2007 года он планирует запустить два новых инвестиционных фонда в Ирландии.

"Увеличение числа иностранных клиентов конечно будет, - соглашается эксперт НЛУ, - То, что интерес есть и он будет развиваться, это однозначно. Вопрос только в регулировании, в какой форме этот интерес будет реализовываться и развиваться, причем в обе стороны: как наши будут уходить на Запад, так и с Запада к нам будут приходить. Будет происходить глобализация нашего рынка".

В прошлом году прошли покупки крупных компаний иностранными, созданы новые УК с западным капиталом. Сейчас иностранный инвестор без каких-либо ограничений может выступать пайщиком российского ПИФа. Причем для иностранца стать держателем паев - прекрасная возможность облегчить процесс ввоза и вывоза капитала, иными словами, в отличие от прямых инвестиций, иностранным инвестициям в паевые фонды не требуется специального разрешения.

В будущем…

В будущем, по прогнозам аналитиков, рынок потребует от управляющих более тесного взаимодействия с клиентом. Информационная открытость становится одним из главных факторов успешности бизнеса по управлению активами. Об этом говорится в проекте Интерфакса-ЦЭА "Управление активами в России".

Рост рекламной активности большого числа управляющих компаний выявил несколько проблем. Стало понятно, что прежние методы воздействия на клиентов - акцент на доходности фонда – действуют не так сильно, как раньше. Теперь долгосрочный успех УК основывается на ее фундаментальных характеристиках, профессионализме менеджмента и управляющих.

Снижение уровня концентрации активов под контролем крупнейших игроков рынка, рост требовательности клиентов скоро потребуют от управляющих более четкого позиционирования своего бренда и активного продвижения линейки услуг. Успех управляющей компании на постоянно усложняющемся рынке будет определять уже не величина рекламного бюджета, а факторы долгосрочной конкурентоспособности, качественное раскрытие информации о ключевых аспектах бизнеса компании. Задумываться над имиджем стало все больше компаний. Для того, чтобы в среднесрочной перспективе занять не менее 10% рынка, как планирует, скажем, УК "Альфа-Капитал", уже сегодня надо серьезно с этим работать.

Пример работы на имидж можно найти в конце прошлого года, когда "ФИНАМ" начал продажу паев своих паевых инвестиционных фондов московским Иным. Теперь светлые и темные Иные, а также сотрудники Инквизиции могут стать пайщиками ПИФов управляющей компании "Финам Менеджмент". Произошло это благодаря сотрудничеству с онлайн игрой "Дозоры. Гроза в Сумраке", пользователи которой получили возможность увеличивать свой игровой капитал при помощи нового инвестиционного инструмента. "Product placement ПИФов в BBMMORPG, как показывает наш опыт, вызывает большой интерес у пользователей этих игр. Конечно, речь идет, скорее, об имиджевом инструменте, не ведущем к мгновенному увеличению продаж паев. Эффект, на наш взгляд, заключается в росте узнаваемости нашего бренда, а также в пропаганде фондового рынка", - говорит Яна Ромашкина, директор управления маркетинга инвестиционного холдинга "ФИНАМ".

И конкуренция на данном рынке с каждым годом будет усиливаться. "Поэтому для привлечения новых клиентов компании будут опираться на свои конкурентные преимущества. Но, несомненно, качество услуг будет расти", - отмечает г-н Стариков.

На рынке идей как была, так и будет существовать борьба за новые идеи, промышленный шпионаж в этой сфере ничем не отличается от шпионажа в другой. Но пока аналитики затруднились ответить на этот вопрос. Все еще впереди.

…А пока

Рынок коллективных инвестиций в России находится в начале пути. Инвестиционная активность населения возрастает, но говорить об ажиотажном спросе на покупку паев пока рано. "Тем более, рынок еще не настолько разнообразен, так что его переход к качественному уровню будет пока не единственной целью УК", - считает г-н Солабуто.

Юлия Сухова,
FINAM.RU

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	A
Макроэкономическая ситуация в CША	B (B)
Макроэкономическая ситуация в России	B (A)
ПОЛИТИКА
Владимир Путин проведет в Кремле ежегодную пресс-конференцию	A
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	B (B)
Уровень мировых цен на металлы	B (C)
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Евросеть может провести IPO во втором полугодии 2007 года	A
Правительство одобрило сокращение доли ЦБ в капитале Сбербанка	D
Ценовой диапазон IPO "Ситроникса" составит $1.9-2.4 млрд.	B
Владельцы Интерроса намерены в 2007 г. реструктурировать холдинг	C

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - позитивный