Brent стабилизировалась в диапазоне $90-95 за баррель

Рынки устойчивы, настроения неустойчивы: Рынки открыли неделю уверенно, однако баланс, воцаривший на рынке, по-прежнему остаётся шатким. Тем не менее, значительную поддержку рынку оказало снижение доходности облигаций на фоне признаков того, что Федеральная резервная система готовится смягчить повышение процентных ставок. В своей «Бежевой книге» ФРС отметила, что инфляционное давление несколько сократилось и, как ожидается, продолжит снижаться, что является ключевым «мягким показателем», указывающим на то, что агрессивное повышение процентных ставок ФРС, возможно, наконец принесло плоды в вопросе борьбы с инфляцией, достигшей самых высоких значений за последние 40 лет. Это косвенно подтверждает статья, вышедшая на WSJ в пятницу, где издание утверждает, что Федеральная резервная система, вероятно, обсудит возможность замедления темпов наращивания процентных ставок после решения по ставке от 2 ноября. Рынки приветствовали назначение Риши Сунак новым премьер-министром Великобритании. Ожидается, что он утвердит Джереми Ханта на посту министра финансов, а озвученный им ранее среднесрочный финансовый план, определяющий, как будет восстановлена финансовая система страны, будет реализован, как и планировалось, 31 октября. Однако риски снижения остаются; так, в четверг ожидается, что ЕЦБ объявит о резком повышении ключевой ставки в 75 базисных пунктов несмотря на то, что риски рецессии растут. Данные PMI ЕС в понедельник утром существенно превзошли ожидания инвесторов, отражая слабые экономические перспективы еврозоны. При этом ВВП Китая восстанавливается быстрее, чем ожидалось, однако слабые розничные продажи в третьем квартале разочаровали рынок. Строгие ограничения Covid, затянувшийся спад на рынке недвижимости и риски глобальной рецессии по- прежнему бросают вызов усилиям Пекина по обеспечению надежного восстановления экономики. Рынки также с осторожностью относятся к консолидации власти президента Си в Пекине. Сезон отчетности в самом разгаре и его результаты до сих пор в основном оказывали дополнительную поддержку рынку, особенно за счёт роста в банковском секторе. Ожидается, что на этой неделе количество релизов увеличится, а уже на следующей неделе должны быть представлены отчеты четырех крупнейших компаний США по рыночной капитализации — Apple, Alphabet, Amazon и Microsoft. Кроме того, на этой неделе многие европейские корпорации планируют опубликовать финансовую отчетность за 3 квартал. Российские акции, вероятно, продолжат расти на этой неделе, хотя потенциал роста капитализации рынка будет ограничен за счёт укрепления доллара США, что, вероятно, станет сдерживающим фактором для сырьевой экономики. Цены на сырую нефть торгуются разнонаправленно на фоне высвобождения 15 млн баррелей из стратегических запасов в США и ноябрьского сокращения добычи ОПЕК+. Российские активы также остаются под давлением из-за геополитических рисков. Рубль, вероятно, сохранит свою позиции по мере приближения последней недели месяца и периода уплаты налогов, что требует от экспортеров конвертации иностранной валюты в рубли. Ожидается, что в пятницу ЦБ сохранит ключевую ставку на уровне 7,5%. Хотя на этой неделе рынки, похоже, вырастут на несколько дюймов, риски снижения по-прежнему угрожают дальнейшему росту рынка.

Рынки выросли на прошлой неделе, несмотря на волатильность: На прошлой неделе глобальные рынки продемонстрировали лучшие результат с июня, несмотря на волатильность и неопределенность, сохраняющуюся на рынке. Рост во многом был обусловлен более сильными, чем ожидалось, корпоративными доходами за 3К22. Опасения в отношении роста инфляции, жесткой денежно-кредитной политики и риска рецессии продолжали снижать аппетит рынка к риску. Съезд Коммунистической партии Китая также не дал ответа на вопрос, какие инициативы могут дать толчок замедляющейся китайской экономике, в то время как президент Си Цзиньпин подтвердил, что практика нулевой терпимости в отношении Covid продолжит оставаться приоритетом внутренней политики. Рынок облигаций Великобритании восстановился на прошлой неделе, а фунт укрепился после того, как новый министр финансов Джереми Хант отменил запланированное снижение налогов и планы стимулирования экономики, представленные Лиз Трасс. В конце прошлой недели фондовые рынки Великобритании также ликовали, когда премьер-министр Лиз Трасс подала в отставку. В середине недели настроения укрепились после того, как «Бежевая книга» ФРС показала, что экономическая активность в США незначительно выросла за последние недели. ФРС также отметила, что инфляционное давление несколько ослабло и, как ожидается, продолжит снижаться, что является ключевым «мягким показателем», указывающим на то, что агрессивное повышение процентных ставок ФРС, возможно, приносит результат в борьбе с самой высокой инфляцией за последние 40 лет. Это подтверждает и исследование WSJ, опубликованное в пятницу, в котором говорилось, что Федеральная резервная система, вероятно, обсудит возможность сокращения темпов наращивания процентных ставок после решения по ставке от 2 ноября, что вселяет надежду на то, что центральный банк может занять менее агрессивную денежно-кредитную позицию. Валютные рынки при этом оставались волатильными на прошлой неделе, сильный доллар США оказал понижательное давление на японскую иену и китайский юань, которые достигли 32-летнего минимума у отметки 151,75 и 15-летнего минимума в 7,26 соответственно. Цены на сырую нефть торгуются разнонаправленно на фоне высвобождения 15 млн баррелей из стратегических запасов в США и ноябрьского сокращения добычи ОПЕК+.

Федеральная резервная система сигнализирует о том, что возможно решение о замедлении темпов наращивания ключевой ставки: Некоторые чиновники ФРС высказались как о планах сокращения темпов повышения процентных ставок в ближайшее время, так и о своём желании вовсе прекратить их наращивание в начале следующего года, чтобы увидеть, какой реальный эффект на экономику оказали последние действия регулятора. Так, Центробанк хочет снизить риск излишне резкого замедления и убедиться в том, что американскую экономику ждёт «мягкая посадка». В середине недели уверенность инвесторов в возможность такого исхода укрепилась после того, как «Бежевая книга» ФРС продемонстрировала, что экономическая активность в США незначительно выросла за последние несколько недель. В ведомстве отметили, что инфляционное давление на цены также несколько ослабло и, как ожидается, продолжит снижаться, что является ключевым «мягким показателем», указывающим на то, что агрессивное повышение процентных ставок ФРС, возможно, начало принесло желаемый результат. Это подтверждает исследования WSJ, опубликованное в пятницу, в котором утверждается, что Федеральная резервная система, вероятно, обсудит возможность сокращения темпов наращивания процентных ставок после решения по ставке 2 ноября, что вселяет надежду на то, что центральный банк может занять менее агрессивную денежно- кредитную позицию. Валютные рынки оставались волатильными на прошлой неделе, поскольку сильный доллар США продолжил оказывать понижательное давление на японскую иену и китайский юань, которые достигли 32-летнего минимума в 151,75 и 15-летнего минимума у отметки 7,26 соответственно. Цены на сырую нефть торгуются разнонаправленно на фоне высвобождения 15 млн баррелей из стратегических запасов в США и ноябрьского сокращения добычи ОПЕК+.

Мировые ЦБ: Многие ожидают, что в четверг ЕЦБ объявит второе масштабное повышение процентной ставки на 75 базисных пунктов. Присоединившись к глобальному циклу повышения процентной ставки с опозданием, ЕЦБ повысил ставку на 125 базисных пунктов за два последних заседания. Это самое агрессивное ужесточение монетарной политики в истории ЕЦБ. Инфляция в еврозоне составляет почти 10% по сравнению с целевым показателем ЕЦБ в 2%. Таким образом, ЕЦБ, скорее всего, не планирует замедления в повышении ставки, даже с учетом растущего риска рецессии.

Ожидается, что Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 7,5% в пятницу: По данным Ведомостей, 14 из 16 опрошенных аналитиков ожидают, что ЦБ возьмет паузу и сохранит ключевую ставку в пятницу на уровне 7,5%. Консенсусное мнение соответствует ожиданиям нашей команды макроэкономистов. На наш взгляд, на решение ЦБ будут влияет ряд разнонаправленных факторов. С одной стороны, наблюдается снижение инфляции и ослабление потребительского спроса, что является существенным дефляционным фактором. С другой стороны, ЦБ рассматривает это как краткосрочную тенденцию и ожидает некоторого восстановления спроса и изменений в его структуре, что создаст инфляционное давление. Еще одним инфляционным фактором, который нельзя исключать, является рост расходов бюджета. Кроме того, риторика ЦБ в отношении ключевой ставки после сентябрьского заседания была достаточно ястребиной. В целом, учитывая возросшую неопределенность, мы считаем, что инфляционные факторы будут приоритетными для ЦБ, поэтому наиболее вероятным сценарием в отношении решения ЦБ по ключевой ставке в пятницу является сохранение ставки на текущем уровне.

Макроэкономические данные по России: На этой неделе будут опубликованы октябрьские данные по ожидаемой инфляции. В сентябре инфляция выросла до 12,5% по сравнению 12,0% и 10,8% в августе и июле соответственно. В текущих условиях неопределенности мы ожидаем, что в октябре показатель может вырасти еще сильнее, и это станет еще одним аргументом в пользу более осторожной позиции ЦБ по ставке на предстоящем заседании 28 октября.

Рынки, вероятно, положительно отреагируют на назначение нового премьер-министра Великобритании: Риши Сунак был назначен новым премьер-министром Великобритании, заменив Лиз Трасс. Бывший министр финансов получил около 200 голосов от 357-местной парламентской партии. Рынки приветствуют победу Сунака. Сунак пришел к власти, когда уровень одобрения действий его партии находится на исторически низких уровнях в опросах общественного мнения, а экономика Великобритании находится в тяжелом состоянии, с инфляцией более 10% и дефицитом государственного финансирования в размере 40 миллиардов фунтов стерлингов. Ожидается, что Сунак сохранит Джереми Ханта в качестве министра финансов в своей команде. Среднесрочный финансовый план, определяющий, стратегию восстановления финансовой системы, будет опубликован, как и планировалось, 31 октября. Британские акции выросли на новостях, а доходность государственных долговых обязательств снижается.

Товарные рынки сосредоточены на статистике Китая, публикуемой на этой неделе: Импорт меди в Китай в сентябре вырос на 25,6% г/г (+2,4 г м/м). В Китае ожидается рост спроса на промышленные металлы, поскольку местные органы власти наращивают расходы на инфраструктуру, особенно в энергетическом секторе. Примечательно, что импорт рафинированной меди в Китай из России в сентябре составил около 40 тыс. тонн, увеличившись на 134,5% г/г. Рынок ожидает новых мер стимулирования, чтобы оживить достаточно слабы рост китайской экономики, вызванный “политикой нулевой терпимости к Covid” и спадом на рынке недвижимости. Новости позитивны для Норникеля, по нашем мнению. Тем не менее, цены на цветные металлы по- прежнему остаются на довольно низком уровне, потеряв около 30% по сравнению с максимумами, наблюдавшимися ранее в этом году. Мы подтверждаем наш позитивный взгляд на GMKN. Несмотря на сегодняшние новости о том, что РУСАЛ (RUAL) подал иск в Высокий суд Лондона против Владимира Потанина (генеральный директор и основной акционер Норникеля), акции GMKN на Московской бирже продемонстрировали стабильную динамику. Что касается RUAL, то цены на алюминий остаются на довольно низком уровне, оказывая давление на маржу крупнейших производителей алюминия. Новостной поток о потенциальных ограничениях на импорт российского алюминия в США, а также о запрете российского алюминия на LME добавляют негатива по инвестиционному кейсу RUAL. В черной металлургии и углероде мы наблюдаем восстановление акций крупнейших российских сталелитейных компаний (НЛМК, ММК и ЧМФ). Тем не менее, мы видим ограниченный потенциал роста российских сталелитейных компаний, поскольку цены на сталь продолжают находится под давлением, а ослабление юаня приводит к снижению цен на железную руду и коксующийся уголь.

На этой неделе золоту удалось показать положительную динамику, хотя рост котировок был незначительным. На прошлой неделе золото потеряло в цене чуть более 60 долларов, или 3,5%. Спотовая цена в настоящее время составляет около $1650 за унцию. Дальнейшая динамика будет зависеть от риторики ФРС и данных по CPI из США. PLZL выглядит привлекательно на текущих уровнях. В начале недели в акциях ALRS отсутствует существенная динамика. По нашему мнению, акции PHOR могут восстановить позиции, так как в последнее время акции были перепроданы, по нашей оценке.

Нефть стабилизировалась после юбилейного съезда КПК и разъяснений в отношении планов по высвобождению нефти из стратегических резервов США: После достаточно волатильного, но прогнозируемого движения в ценах на нефть в течение последних двух недель, похоже, что Brent стабилизировалась в диапазоне $90-95 за баррель, поскольку неопределенность на рынке отступила, уступив место фундаментальным факторам рынка. Несмотря на то, что запланированное сокращение добычи ОПЕК+ на 2 млн баррелей в сутки по-прежнему оказывает давление на рынок предполагая восходящий тренд в ценах по мере введения новых ограничений. мы не ожидаем существенного движения ценах на нефть на этой неделе. Так, на наш взгляд динамика цен на нефть останется сдержанной в преддверии перехода основного контракта на торговлю январским фьючерсом Brent, запланированного на 31 октября. Последний, закрепившись ниже $91 за баррель, скорее всего не сможет продемонстрировать существенный рост на этой неделе, что может стать оказать сдерживающий эффект на цены. Вкупе с последовательным замедлением спроса на нефть в Китае и отсутствием чётких сигналов поддержки рынка после съезда КПК, эти факторы, вероятно, ограничат рост котировок Brent, новый рывок которых, вероятно, потребует поддержки более существенных драйверов рынка, таких как, например, движение запасов нефти в США. Учитывая это, мы сохраняем наши ожидания в отношении динамики цен на нефть, озвученные на прошлой неделе. Так, мы по-прежнему полагаем, что котировки Brent продолжат торговаться в боковом тренде в диапазоне $90-95/баррель несмотря на опасения рынка и отложенный рост цен.

Отчетность в самом разгаре: Более 300 компаний S&P 500 должны отчитаться о результатах в течение следующих двух недель, поскольку сезон отчетности за третий квартал в США набирает обороты. Отчеты таких компаний, как Goldman Sachs, Lockheed Martin, Bank of America и Netflix, уже превзошли оценки инвесторов, оказав значительную поддержку рынку на прошлой неделе. На этой неделе также ожидается большое количество крупных отчётов компаний, в том числе таких технологических гигантов, как Apple, Alphabet, Amazon и Microsoft. Пока что результаты ключевых компаний в США за 3 квартал опережают прогнозы инвесторов. Другое дело в Европе, где стремительно растущие цены на энергию, сырье, рабочую силу и финансирование, а также запутанные цепочки поставок подрывают ожидания рынка. Тем не менее, по данным Refinitiv, эффект низкой базы после короновирусных ограничений и ослабления курса единой европейской валюты предполагают, что компании, входящие в состав общеевропейского регионального индексе Stoxx600, как ожидается, сообщат о значительном росте прибыли (в среднем на 28,4%, по оценке агентства) в третьем квартале. Тем не менее, это по-прежнему ниже ожидаемого скачка на 32% на базе предварительной отчетности и колоссального роста в размере 60% в 3К21. На этом фоне реакция на результаты компаний до сих пор оставалась смешанной на Европейском рынке. На локальном российском рынке X5 планирует опубликовать отчетность по МСФО за 3К22 во вторник. Мы ожидаем, что маржа вернется к нормализованному уровню в третьем квартале после исключительно сильного второго квартала, однако операционные результаты в ближайшие отчётные периоды вряд ли окажут существенную поддержку котировкам акций.