BrasilAgro Делает Ставку На Бычий Спрос На Сырьевые Товары При Таких Ценах

Резюме

BrasilAgro владеет и возделывает прибыльные сельскохозяйственные угодья в Бразилии, Парагвае и Боливии. Активы компании являются прибыльными даже на нисходящих этапах цикла.

BrasilAgro приобрела большую часть своих земель в 2000-х годах, когда цены были намного дешевле, и имеет много недооцененных земель. Руководство также добилось значительного сокращения расходов.

Однако эти экстраординарные прибыли нельзя спрогнозировать на будущее, потому что BrasilAgro не продолжает покупать дешевую землю.

На чисто операционной основе BrasilAgro может генерировать от 11 до 25 миллионов долларов чистой прибыли в год. Это далеко от рыночной капитализации в 650 миллионов долларов.

До тех пор, пока BrasilAgro не подтвердит, что она снова может приобрести дешевую землю, я прошу снизить цену для компании.

BrasilAgro - Companhia Brasileira de Propriedades Agrícolas (NYSE:LND) - бразильский земельный девелопер, работающий в Бразилии, Парагвае и Боливии. Компания специализируется на выращивании сои, кукурузы, сахарного тростника, фасоли, хлопка и крупного рогатого скота.

В декабре прошлого года я написал статью о LND с рекомендацией отложить. Там я отметил, что компания добилась значительных улучшений в плане управления затратами, что позволило ей прибыльно работать в различных контекстах. Однако я посчитал, что на недавнюю прибыль компании существенно повлияли изменения справедливой стоимости неденежных активов (в частности, кредиторская задолженность по производству от продажи земли). По моему мнению, эти доходы могут вернуться в случае снижения мировых цен на сельскохозяйственные товары. Кроме того, у компании возникли проблемы с поиском новой дешевой земли для покупки, что вызвало сомнения в том, что отдача от капитала, полученного в результате предыдущих приобретений земли, прогнозируется в будущем.

С момента публикации статьи ADR LND преуспела очень хорошо, как в росте стоимости, так и в выплате дивидендов. Акции последовательно опережали цены на сою, биотопливо и флагманский бразильский фондовый рынок iShares MSCI Brazil Capped ETF (EWZ). Это неудивительно, учитывая, что сырьевые товары продолжают расти в цене. Но моя статья и рекомендация по удержанию были основаны на оценке, не зависящей от цикла, то есть такой, которая не зависела от того, будут ли цены на сырьевые товары расти больше или останутся повышенными.

В этой статье я возвращаюсь к ситуации с данными за последние три квартала, включая финансовый год компании, закончившийся в июне 2022 года. Мои выводы существенно не изменились. На мой взгляд, самая важная проблема заключается в том, что LND не показала, что может продолжать закупки

Источник seekingalpha.com, автоматический перевод