Boston Scientific обогатила инвесторов на 63% за год и исчерпала апсайд
Акции Boston Scientific за последние 12 месяцев обогатили инвесторов на 63% и более чем оправдали наши инвестиционные ожидания. На данном этапе актуальные драйверы роста, связанные с текущими демографическими тенденциями и развитием сектора здравоохранения, уже заложены в цену акций рассматриваемого эмитента, и в ближайшие месяцы не предвидится веских поводов для нового витка роста. Тем не менее долгосрочные перспективы роста рынка медицинского оборудования остаются в силе, и акции Boston Scientific как одного из ведущих и наиболее успешных представителей отрасли по-прежнему достойны оставаться в инвестиционных портфелях в целях диверсификации.
Мы присваиваем акциям Boston Scientific рейтинг «Держать» с целевой ценой на 12 месяцев $103,6, потенциал снижения 2,5%.
Boston Scientific — американский производитель медицинского оборудования и расходных материалов. Компания присутствует в 140 странах, выпускает более 165 000 наименований продукции усилиями 48 000 сотрудников. Каждый год 37 млн пациентов в глобальном масштабе получают лечение с использованием продуктов Boston Scientific. Своей миссией компания считает трансформацию жизней с помощью менее инвазивных технологий.
| BSX | Держать | |||
| 12M целевая цена, $ | 103,2 | |||
| Текущая цена, $ | 106,2 | |||
| Потенциал снижения | 2,5% | |||
| ISIN | US1011371077 | |||
| Капитализация, млрд $ | 156,5 | |||
| EV, млрд $ | 165,3 | |||
| Количество акций, млрд | 1,47 | |||
| Free float | 85% | |||
| Финансовые показатели, млн $ | ||||
| Показатель | 2024 | 2025E | 2026E | |
| Выручка | 16 747 | 19 154 | 21 104 | |
| EBITDA | 4 839 | 5 632 | 6 388 | |
| Чистая прибыль | 1 853 | 3 288 | 3 998 | |
| Скорр. EPS, $ | 2,5 | 2,9 | 3,3 | |
| Показатели рентабельности | ||||
| Показатель | 2024 | 2025E | 2026E | |
| Маржа EBITDA | 28,9% | 29,4% | 30,3% | |
| Чистая маржа | 11,1% | 17,2% | 18,9% | |
| Мультипликаторы | ||||
| Показатель | LTM | NTM | ||
| P/E | 41,9 | 36,3 | ||
| P/S | 9,3 | 8,0 | ||
Деятельность Boston Scientific подразделяется на 2 сегмента: MedSurg (включает 3 направления) и сердечно-сосудистый (включает 2 направления). Пять основных направлений бизнеса включают:
- эндоскопию,
- нейромодуляцию,
- урологию,
- кардиологию,
- периферические вмешательства.
Перспективы развития бизнеса Boston Scientific во многом связаны с текущими демографическими тенденциями, обусловливающими неуклонный рост рынка медтеха, в частности со старением населения в странах Запада.
По оценкам Precedence Research, мировой рынок медицинского оборудования в 2024 году достиг $640,5 млрд, а к 2034 году вырастет до $1,147 трлн, что соответствует среднегодовому темпу роста (CAGR) на уровне 6% в период 2024–2034 гг.
По итогам четвертого квартала 2024 года выручка компании Boston Scientific выросла на 22,4% г/г, до $4,56 млрд, что превысило ожидания на $140 млн. Выручка в сегменте MedSurg увеличилась на 12,4%, до $1,62 млрд, в то время как сердечно-сосудистый сегмент показал рост выручки на 28,8%, до $2,94 млрд.
Чистая прибыль компании (по GAAP) увеличилась на 12,3% г/г и составила $566 млн, или 38 центов на акцию. Скорректированная чистая прибыль на акцию составила 70 центов, превысив ожидания на 4 цента.
Boston Scientific опубликовала прогнозы на 2025 год. Компания ожидает роста выручки в диапазоне 12,5–14,5%, а по скорректированной чистой прибыли на акцию ожидается диапазон $1,86–1,93.
На данном этапе компания перестала выглядеть фундаментально недооцененной: после того как ее акции подскочили на 63% за год, их цена на 2,5% превысила справедливую при сравнении с аналогами по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/S (NTM).
К рискам вложений в акции Boston Scientific можно отнести усиление инфляционного давления как фактор роста затрат в этом издержкоемком производстве.
Описание эмитента и факторы роста
Boston Scientific — американский производитель медицинского оборудования и расходных материалов. Компания присутствует в 140 странах, выпускает более 165 000 наименований продукции усилиями 48 000 сотрудников. Каждый год 37 млн пациентов в глобальном масштабе получают лечение с использованием продуктов Boston Scientific. Своей миссией компания считает трансформацию жизней с помощью менее инвазивных технологий.
Деятельность Boston Scientific подразделяется на 2 сегмента: MedSurg (включает 3 направления) и сердечно-сосудистый (включает 2 направления). Пять основных направлений бизнеса:
- Эндоскопия.
- Нейромодуляция.
- Урология.
- Кардиология.
- Периферические вмешательства.
В рамках сегмента MedSurg компания предлагает устройства для диагностики и лечения гастроэнтерологических и легочных заболеваний, включая билиарные стент-системы, стенты с электрокоагуляцией, системы прямой визуализации, цифровые катетеры и одноразовые дуоденоскопы. Для лечения урологических заболеваний Boston Scientific производит уретральные стенты, катетеры, баллоны, одноразовые цифровые гибкие уретроскопы, гольмиевые лазерные системы, искусственные мочевые сфинктеры и т. д. Кроме того, компания предлагает устройства для лечения неврологических двигательных расстройств и управления хронической болью, в том числе системы стимуляции спинного мозга и стимуляции мозга.
В сердечно-сосудистом сегменте Boston Scientific предоставляет технологии для диагностики и лечения коронарных артериальных заболеваний и патологий клапанного аппарата, а также имплантируемые устройства для мониторинга сердца и передачи электрических импульсов для лечения сердечных аномалий, включая кардиовертеры, дефибрилляторы, системы кардиостимуляции и т. д.
Доля кардиологического направления в выручке в четвертом квартале 2024 года составила 50,4%, эндоскопического — 15,1%, периферических вмешательств — 14,1%, урологии — 13,8%. В географическом разрезе свыше 63% выручки компании поступают из США, на втором месте — сегмент Европы, Ближнего Востока и Африки (18,2%), а на третьем — Азиатско-Тихоокеанский регион (15%).
Boston Scientific за четвертый квартал принесла ряд новостей по части R&D:
- Компания представила положительные 36-месячные результаты по девайсу WATCHMAN FLX™ для закрытия ушка левого предсердия, продемонстрировавшие снижение риска кровотечений и аналогичную эффективность устройства по сравнению с пероральными антикоагулянтами у пациентов с высоким риском, перенесших фибрилляцию предсердий.
- В исследовании системы FARAPULSE™ представлены положительные 12-месячные результаты первой фазы клинического испытания, подтвердившие безопасность и эффективность для лечения стойкой фибрилляции предсердий.
- Получены одобрения FDA и маркировка CE для Vercise™ Cartesia™ X и HX, первых в своем роде 16-контактных направленных электродов для системы глубокой стимуляции мозга Vercise Genus™.
- Завершено приобретение компании Axonics, которая занимается разработкой устройств для лечения дисфункций мочевого пузыря и кишечника.
- Завершено приобретение компании Cortex, специализирующейся на разработке диагностических решений для картирования аритмий, связанных с фибрилляцией предсердий.
- Анонсированы соглашения о приобретении компании Bolt Medical, разрабатывающей лазерную платформу для лечения артериальных заболеваний, и Intera Oncology, создавшей насос для инфузий химиотерапии в печеночную артерию.
Разработки Boston Scientific в области сердечного ритма и в других важных сферах медицины в долгосрочной перспективе будут все более и более востребованными, по мере того как нездоровый образ жизни населения во многих развитых странах и старение населения будут увеличивать частоту сердечно-сосудистых патологий и других хронических недугов.
В последние годы наблюдается стремительный рост медтеха, чему способствуют несколько ключевых факторов. Один из них — старение населения в развитых странах, что приводит к увеличению спроса на медицинские услуги и, соответственно, на оборудование, которое помогает диагностировать и лечить различные заболевания. Также растет осведомленность населения о здоровье, что влечет увеличение спроса на профилактическую и диагностическую технику. Технологические инновации играют критически важную роль в развитии этого сектора. Нанотехнологии, искусственный интеллект и робототехника постепенно интегрируются в медицинские устройства, делая их более точными, эффективными и доступными.
По оценкам Precedence Research, мировой рынок медицинского оборудования в 2024 году достиг $640,5 млрд, а к 2034 году вырастет до $1,147 трлн, что соответствует среднегодовому темпу роста (CAGR) на уровне 6% в период 2024–2034 гг.
Акции Boston Scientific за последние 12 месяцев показали динамику со значительным опережением рынка и сектора (в сравнении с отраслевым индексным фондом iShares US Medical Devices ETF) и принесли впечатляющую доходность в размере 63% — почти в 5 раз выше отраслевого ETF и втрое выше рынка.
Динамика доходности акций Boston Scientific, Ishares U.S. Medical Devices ETF и индекса S&P 500 за 12 месяцев
Мы полагаем, что основные драйверы и перспективы роста на данном этапе уже заложены в цену акций Boston Scientific, которая находится на исторических максимумах.
Финансовые показатели
Годовая выручка Boston Scientific с 2021 года показывает последовательный рост, и в период 2025–2027 гг. ожидается дальнейшее увеличение продаж компании. Ее долгосрочную динамику годовой чистой прибыли нельзя назвать стабильной, но ожидания на 2025–2027 гг. предполагают положительную тенденцию. По итогам 2024 года выручка компании увеличилась на 17,6%, до $16,75 млрд, а чистая прибыль возросла на 18% и составила $1,85 млрд.
В ближайшие годы прогнозируется дальнейшая положительная динамика выручки, EBITDA и чистой прибыли, а также ожидается последовательный рост чистой маржи, при этом долговая нагрузка компании не является высокой по меркам отрасли и будет снижаться в 2025–2027 гг.
| млн $ | Фактические данные | Прогноз | ||||
| 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | |
| Выручка | 12 682 | 14 240 | 16 747 | 19 154 | 21 104 | 23 255 |
| EBITDA | 3 574 | 4 017 | 4 839 | 5 632 | 6 388 | 7 125 |
| EBITDA маржа | 28,2% | 28,2% | 28,9% | 29,4% | 30,3% | 30,6% |
| R&D | 1 323 | 1 344 | 1 527 | 1 795 | 1 954 | 2 138 |
| Чистая прибыль | 642 | 1 570 | 1 853 | 3 288 | 3 998 | 4 561 |
| Чистая маржа | 5,1% | 11,0% | 11,1% | 17,2% | 18,9% | 19,6% |
| EPS, $ | 0,5 | 1,1 | 1,3 | 2,1 | 2,6 | 3,0 |
| Скорректированный EPS, $ | 1,8 | 2,1 | 2,5 | 2,9 | 3,3 | 3,7 |
| Чистый долг | 8 007 | 8 237 | 8 756 | 6 563 | 4 059 | -1 561 |
| Чистый долг / EBITDA | 2,2x | 2,1x | 1,8x | 1,2x | 0,6x | -0,2x |
| FCF | 914 | 1 703 | 1 805 | 2 650 | 3 031 | 4 025 |
Источник: данные компании, оценки Reuters
По итогам четвертого квартала 2024 года выручка компании Boston Scientific возросла на 22,4% г/г, до $4,56 млрд, что превысило ожидания на $140 млн. Выручка в сегменте MedSurg увеличилась на 12,4%, до $1,62 млрд, в то время как сердечно-сосудистый сегмент показал рост выручки на 28,8%, до $2,94 млрд.
Чистая прибыль компании (по GAAP) увеличилась на 12,3% г/г и составила $566 млн, или 38 центов на акцию. Скорректированная чистая прибыль на акцию составила 70 центов, превысив ожидания на 4 цента.
Boston Scientific опубликовала прогнозы на 2025 год. Компания ожидает роста выручки в диапазоне 12,5–14,5%, а по скорректированной чистой прибыли на акцию ожидается диапазон $1,86–1,93.
Оценка
Мы провели оценку Boston Scientific методом сравнения с аналогами, основываясь на отдельных прогнозных финансовых показателях на 12 месяцев вперед. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по 3 мультипликаторам из таблицы ниже.
| Эмитент | P/E (LTM) | P/E (NTM) | EV / EBITDA NTM | P/S (NTM) |
| Boston Scientific Corp | 41,9 | 36,3 | 28,7 | 8,0 |
| Danaher Corp | 27,0 | 26,1 | 20,7 | 6,0 |
| Dexcom Inc | 50,7 | 42,1 | 24,8 | 7,3 |
| Insulet Corp | 84,4 | 70,0 | 39,0 | 8,0 |
| Penumbra Inc | 88,3 | 65,5 | 40,9 | 7,2 |
| Intuitive Surgical Inc | 83,7 | 71,4 | 50,4 | 21,6 |
| Edwards Lifesciences Corp | 28,4 | 28,5 | 20,9 | 7,1 |
| Stryker Corp | 31,9 | 28,5 | 22,0 | 6,0 |
| Медиана | 50,7 | 42,1 | 24,8 | 7,2 |
| Чистая прибыль, скорр. NTM, млрд $ | EBITDA NTM, млрд $ | Выручка NTM, млрд $ | ||
| 4,368 | 5,758 | 19,479 | ||
| Оценка капитализации, млрд $ | 183,713 | 134,108 | 140,106 | |
| Усредненная оценка капитализации, млрд $ | 152,643 |
| Количество акций в обращении, млрд шт. | 1,474 |
| Чистый долг, млрд $ | 8,756 |
| Оценка стоимости акции, $ | 103,6 |
| Текущая стоимость, $ | 106,2 |
| Потенциал роста | -2,5% |
Источник: данные Reuters, оценки ФГ «Финам»
Целевая капитализация Boston Scientific составила $152,6 млрд, или $103,6 на акцию, на временной горизонт 12 месяцев, что соответствует потенциалу снижения на 2,5% от текущей цены. На основании этого мы присваиваем рейтинг «Держать» акциям Boston Scientific.
Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций Boston Scientific по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $115,7 (апсайд — 8,9%), а рейтинг акции эквивалентен 3,2, где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy.
В том числе оценка целевой цены акций Boston Scientific аналитиками Wells Fargo составляет $118 («Лучше рынка»), Oppenheimer — $106 («На уровне рынка»).
Технический анализ
На дневном графике Boston Scientific остается в силе долгосрочный восходящий тренд, цена находится в области исторических максимумов, с учетом перекупленности локальная коррекционная просадка в пределах линии тренда (к уровню 91) остается вопросом времени.
Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.
* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 12.02.2025.
* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.