Boston Scientific обогатила инвесторов на 37% и сохраняет апсайд
Boston Scientific — крупный представитель медицинского хай-тека с широчайшей линейкой высокотехнологичных устройств для применения в самых разных сферах медицины. За последний год акции BostonScientificподорожали на 37% — со значительным опережением американского рынка (индекс S&P 500 за аналогичный период окреп на 17%). Мы считаем, что разработки Boston Scientificв обозримой перспективе обеспечат компании дальнейшее наращивание выручки и прибыли по всем географиям.
| BSX | Покупать | |||
|---|---|---|---|---|
| 12M целевая цена | USD 64,1 | |||
| Текущая цена | USD 54,7 | |||
| Потенциал роста | 17,3% | |||
| ISIN | US1011371077 | |||
| Капитализация, млрд $ | 80,1 | |||
| EV, млрд $ | 88,7 | |||
| Количество акций, млрд | 1,46 | |||
| Free float | 85% | |||
Финансовые показатели, млн $ | ||||
| Показатель | 2022 | 2023E | 2024E | |
| Выручка | 12 682 | 14 093 | 15 311 | |
| EBITDA | 3 574 | 4 047 | 4 472 | |
| Чистая прибыль | 2 519 | 2 922 | 3 308 | |
| Скорр. EPS, $ | 1,8 | 2,0 | 2,2 | |
Показатели рентабельности | ||||
| Показатель | 2022 | 2023E | 2024E | |
| Маржа EBITDA | 28,2% | 28,7% | 29,2% | |
| Чистая маржа | 19,9% | 20,7% | 21,6% | |
Мультипликаторы | ||||
| Показатель | LTM | NTM | ||
| P/E | 28,7 | 25,3 | ||
| P/S | 5,7 | 5,4 | ||
Мы присваиваем акциям Boston Scientific рейтинг «Покупать» с целевой ценой на 12 месяцев $ 64,1 и потенциалом роста в размере 17,3%.
Boston Scientific — американский производитель медицинского оборудования и расходных материалов, созданный в 1979 году как поставщик катетеров для операций. С годами посредством стратегии приобретений Boston Scientific многократно увеличила свою рыночную капитализацию и расширила продуктовую линейку, трансформировавшись в одного из ведущих поставщиков высокотехнологичных медицинских устройств в мире.
Компания присутствует в 125 странах мира, выпускает более 17 000 наименований продукции усилиями 45 000 сотрудников. Каждый год 30 млн пациентов в глобальном масштабе получают лечение с использованием продуктов Boston Scientific. Своей миссией компания считает «трансформацию жизней с помощью менее инвазивных технологий».
Разработки Boston Scientific в области сердечного ритма и других важных сферах медицины в долгосрочной перспективе будут все более и более востребованными по мере того, как нездоровый образ жизни населения во многих развитых странах и старение населения увеличивают частоту сердечно-сосудистых патологий.
Boston Scientific из месяца в месяц приносит инвесторам и медицинскому сообществу обнадеживающие новости по части новых разработок. В августе стало известно об одобрении FDA системы криоабляции POLARx™, которая показала эффективность в лечении пациентов с пароксизмальной фибрилляцией предсердий, а в сентябре было одобрено новое поколения устройства WATCHMAN FLX™ Pro для окклюзии ушка левого предсердия
Акции Boston Scientific за последние 12 месяцев показали динамику с опережением рынка и сектора (в сравнении с отраслевым индексным фондом iShares US Medical Devices ETF) и принесли доходность в размере 36,6%.
По итогам второго квартала выручка Boston Scientific возросла на 11% г/г, до отметки $ 3,60 млрд, и на $ 90 млн превысила ожидания. Скорректированная чистая прибыль на акцию составила 53 цента и на 4 цента превзошла прогнозы. Выручка сегмента MedSurg увеличилась на 9,0%, а сердечно-сосудистого — на 12,2%. В географическом разрезе выручка из США возросла на 9,1%, из АТР — на 18%, Европы, Ближнего Востока и Африки — на 9,6%, из Латинской Америки и Канады — на 16,9%, из остальных развивающихся рынков — на 18,8%.
На данном этапе компания существенно недооценена — торгуется с дисконтом порядка 17% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E и P/S (NTM).
К рискам вложений в акции Boston Scientific можно отнести усиление инфляционного давления как фактор роста затрат в этом издержкоемком производстве.
Описание эмитента и факторы роста
Boston Scientific — американский производитель медицинского оборудования и расходных материалов, созданный в 1979 году как поставщик катетеров для операций. С годами посредством стратегии приобретений Boston Scientific многократно увеличила свою рыночную капитализацию и расширила продуктовую линейку, трансформировавшись в одного из ведущих поставщиков высокотехнологичных медицинских устройств в мире.
Компания присутствует в 125 странах мира, выпускает более 17 000 наименований продукции усилиями 45 000 сотрудников. Каждый год 30 млн пациентов в глобальном масштабе получают лечение с использованием продуктов Boston Scientific. Своей миссией компания считает «трансформацию жизней с помощью менее инвазивных технологий».
Бизнес Boston Scientific подразделяется на 6 основных направлений:
- Эндоскопия
- Интервенционная кардиология
- Нейромодуляция
- Периферические вмешательства
- Сердечный ритм
- Урология и гинекология
Доля кардиологического направления в выручке за второй квартал составляет 47%, эндоскопического — 18%, периферических вмешательств — 15%, урологии и гинекологии — 14%.
Почти 59% выручки компании поступает из США, на втором месте — сегмент Европы, Ближнего Востока и Африки (20%), а на третьем — Азиатско-Тихоокеанский регион (17%).
Факторы роста
Акции Boston Scientific за последние 12 месяцев показали динамику с опережением рынка и сектора (в сравнении с отраслевым индексным фондом iShares US Medical Devices ETF) и принесли доходность в размере 36,6%. Мы полагаем, что в перспективе ближайшего года у бумаги есть шансы и дальше опережать рынок по доходности.
Динамика доходности акций Boston Scientific, Ishares U.S. Medical Devices ETF и индекса S&P 500 за 12 месяцев
Boston Scientific из месяца в месяц приносит инвесторам и медицинскому сообществу обнадеживающие новости по части новых разработок.
11 июля FDA одобрило программное обеспечение Vercise™ Neural Navigator 5 для применения в рамках системы глубокой стимуляции мозга Vercise Genus™, применяемой у пациентов с болезнью Паркинсона или эссенциальным тремором.
8 августа стало известно об одобрении FDA системы криоабляции POLARx™, которая показала эффективность в лечении пациентов с пароксизмальной фибрилляцией предсердий. В системе предусмотрен баллонный катетер, доставляющий криотерапию в легочную вену для формирования рубцовой ткани, препятствующий аномальным электрическим сигналам.
6 сентября появились новости об одобрении FDA нового поколения устройства WATCHMAN FLX™ Pro для окклюзии ушка левого предсердия. Предыдущая версия устройства WATCHMAN FLX™ была одобрена в 2020 году и с того момента успешно использована в 190 000 процедурах по всему миру. Новое устройство усовершенствовано специальным покрытием, способствующим более быстрому заживлению и эндотелизации поверхности устройства.
19 сентября стало известно о приобретении компанией Boston Scientific фирмы Relievant Medsystems, создавшей и коммерциализировавшей минимально инвазивную систему абляции нервов для лечения боли в спине Intracept за $ 850 млн и еще ряд будущих платежей неуточненной суммы в зависимости от динамики продаж системы.
Разработки Boston Scientific в области сердечного ритма и других важных сферах медицины в долгосрочной перспективе будут все более и более востребованными по мере того, как нездоровый образ жизни населения во многих развитых странах и старение населения увеличивают частоту сердечно-сосудистых патологий. Кроме того, Boston Scientific является бенефициаром последствий коронавирусной инфекции в виде обострения хронических заболеваний у населения.
Финансовые показатели
Годовая выручка Boston Scientific с 2021 года показывает рост, и в период 2023–2025 гг. ожидается последовательный увеличение продаж компании. Ее долгосрочную динамику годовой чистой прибыли нельзя назвать стабильной, но ожидания на 2023–2025 гг. предполагают подъем показателя.
В ближайшие годы прогнозируется положительная динамика EBITDA, а также ожидается последовательный рост чистой маржи, при этом долговая нагрузка компании не является слишком высокой и будет снижаться в 2023–2025 гг.
| млн $ | Фактические данные | Прогноз | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|
2020 | 2021 | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E | |
| Выручка | 9 913 | 11 888 | 12 682 | 14 093 | 15 311 | 16 751 |
| EBITDA | 2 251 | 4 103 | 3 574 | 4 047 | 4 472 | 5 003 |
| EBITDA маржа | 22,7% | 34,5% | 28,2% | 28,7% | 29,2% | 29,9% |
| R&D | 1 109 | 1 168 | 1 323 | 1 379 | 1 481 | 1 587 |
| Чистая прибыль | 1 411 | 2 336 | 2 519 | 2 922 | 3 308 | 3 754 |
| Чистая маржа | 14,2% | 19,7% | 19,9% | 20,7% | 21,6% | 22,4% |
| EPS, $ | -0,1 | 0,7 | 0,5 | 0,9 | 1,5 | 1,7 |
| Скорректированный EPS, $ | 1,0 | 1,6 | 1,8 | 2,0 | 2,2 | 2,5 |
| Чистый долг | 7 409 | 7 140 | 8 007 | 6 670 | 4 561 | 623 |
| Чистый долг / EBITDA | 3,3x | 1,7x | 2,2x | 1,6x | 1,0x | 0,1x |
| FCF | 986 | 1 317 | 914 | 2 019 | 2 365 | 2 667 |
Источник: данные компании, оценки Reuters
По итогам второго квартала выручка Boston Scientific возросла на 11% г/г, до отметки $ 3,60 млрд, и на $ 90 млн превысила ожидания. Скорректированная чистая прибыль на акцию составила 53 цента и на 4 цента превзошла прогнозы.
Выручка сегмента MedSurg увеличилась на 9,0%, а сердечно-сосудистого — на 12,2%. В географическом разрезе выручка из США возросла на 9,1%, из АТР — на 18%, Европы, Ближнего Востока и Африки — на 9,6%, из Латинской Америки и Канады — на 16,9%, из остальных развивающихся рынков — на 18,8%. Широкая диверсификация выручки Boston Scientific по регионам и уверенный рост продаж по всем географиям являются фактором привлекательности с инвестиционной точки зрения.
Оценка
Мы провели оценку Boston Scientific методом сравнения с аналогами, основываясь на отдельных прогнозных финансовых показателях на 12 месяцев вперед. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по двум мультипликаторам из таблицы ниже.
| Эмитент | P/E LTM | P/E NTM | P/S NTM |
|---|---|---|---|
| Boston Scientific Corp | 28,7 | 25,3 | 5,4 |
| Abbott Laboratories | 22,2 | 22,8 | 4,4 |
| Danaher Corp | 27,8 | 27,9 | 6,5 |
| Intuitive Surgical Inc | 58,7 | 50,1 | 14,0 |
| Edwards Lifesciences Corp | 30,9 | 28,0 | 7,4 |
| Stryker Corp | 28,6 | 25,6 | 5,1 |
| Медиана | 28,6 | 27,9 | 6,5 |
Чистая прибыль скорр. NTM, млрд $ | Выручка NTM, млрд $ | ||
3,211 | 15,007 | ||
Оценка капитализации, млрд $ | 89,527 | 98,258 | |
| Усредненная оценка капитализации, млрд $ | 93,893 |
| Количество акций в обращении, млрд шт. | 1,464 |
| Чистый долг, млрд $ | 8,627 |
| Оценка стоимости акции, $ | 64,1 |
| Текущая стоимость, $ | 54,7 |
| Потенциал роста | 17,3% |
Источник: данные Reuters, оценки ФГ «Финам»
Целевая капитализация Boston Scientific составила $ 93,9 млрд, или $ 64,1 на акцию, на временной горизонт 12 месяцев, что эквивалентно потенциалу роста 17,3% к текущей цене. На основании этого мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям Boston Scientific.
Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций Boston Scientific по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $ 61,3 (апсайд — 12%), а рейтинг акции эквивалентен 3,8 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).
В том числе оценка целевой цены акций Boston Scientific аналитиками Piper Sandler составляет $ 62 («Покупать»), Raymond James — $ 61 («Покупать»).
Технический анализ
На дневном графике Boston Scientific выстраивается долгосрочный восходящий тренд, и на данном этапе нет признаков его потенциального разворота.
* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 28.09.2023.
* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
Комментарии