Борис Медведев, аналитик АКБ «Кредиттраст». Ралли предыдущей недели оказалось крупнейшим недельным ралли США, произошедшим в посттеррактной Америке. Можно выделить две серьезные причины. Первая:

Борис Медведев, аналитик АКБ «Кредиттраст». Ралли предыдущей недели оказалось крупнейшим недельным ралли США, произошедшим в посттеррактной Америке. Можно выделить две серьезные причины. Первая: сообщение МВФ о предоставлении Бразилии 30-миллиардного кредита, что, фактически, означает снятие напряженности вокруг долговых обязательств этой страны. Вторая причина: ожидание игроков увидеть снижение ставки на заседании Комитета ФРС по операциям на открытом рынке до конца года. Что касается первой из них, то рост индексов после снятия столь значимого риска, безусловно, оправдан. Что же касается второй причины, то вокруг нее с каждым днем возникает все больше неоднозначных моментов. То, насколько по-разному ведущие инвестиционные банки оценивают вероятность понижения ставки 13 августа, показывает сколь велико напряжение вокруг этого события. Котировки фьючерсов на ставку для федеральных фондов на CME показали в пятницу вероятность понижения ставки 13 августа менее 20%. Так же весьма низкой считают вероятность понижения ставки в августе газеты WSJ и WP. Сообщения об этом поступили на рынок в пятницу. Однако, противоположное мнение по этому поводу высказал главный экономист Morgan Stanley Дик Бернер, который неожиданно изменил свой прогноз по величине ставки. Еще в среду он придерживался мнения, что до конца года она останется равной 1,75%, а уже в пятницу он заявил, что ФРС понизит ставку 13 августа на целых 0,50 процентного пункта. Экономисты Deutsche Bank так же оценивают вероятность снижения ставки в течение двух ближайших заседаний ФРС весьма высоко. Согласно опросу Reuters, проведенному среди первичных дилеров по казначейским облигациям США, 7 из 21 опрошенных первичных дилеров ожидают, что 13 августа комитет ФРС откажется от нейтральной оценки рисков и анонсирует усиление возможности ослабления экономики. Таким образом, ничего определенного в отношении ставок рынок не решил. Скорее всего, августовское заседание не принесет снижения, однако в дальнейшем мы его увидим – Goldman Sachs и Lehman Brothers считают, что к концу года ставки по федеральным фондам составят 1%. Мы, в свою очередь, считаем, что прогнозировать последовательное снижение ставок до конца года является нецелесообразным. Гринспан уже несколько раз в течение последнего года заявлял, что монетарные методы исчерпали себя и экономике необходимы принципиально новые импульсы. Если последние негативные макроэкономические данные разубедили его в этом, то мы действительно увидим в скором времени последовательное снижение ставок. Однако, если окажется, что мнение главного банкира США не изменилось, то о понижении ставок придется на некоторое время забыть. Поэтому мы считаем, что необходимо дождаться 13 августа и понять, какой стратегии намерен придерживаться Гринспан в дальнейшем. Наиболее вероятным нам видится сценарий, при котором ФРС оставляет ставки неизменными 13 августа, но анонсирует возможное их понижение в дальнейшем. В этом случае реакция рынка обещает быть наиболее мягкой и сдержанной, поскольку это не будет способствовать панике на фондовом рынке (как могло бы случиться при резком снижении ставки уже 13 августа), и не повергнет инвесторов и прочих ловцов дешевых денег в уныние (как могло бы случиться, оставь Гринспан ставки без изменения, не пообещав снижения в будущем). Ко всему прочему именно такой сценарий ожидает большинство участников рынка, судя по последним опросам Reuters, и именно такое развитие событий минимально разочарует инвесторов (и Гринспан просто не может не знать об этом). Поведение нашего рынка на наступившей неделе целиком будет зависеть от решения ФРС и реакции на него американскими инвесторами. Первые два дня недели обещают показать низкую торговую активность при незначительной волатильности. Продолжение восходящей динамики видится маловероятным при любом раскладе в США.