Борьба с инфляцией может обвалить финансовые рынки

Правительство склонно придавать проблеме инфляции достаточно большое значение, и это может привести к тому, что ЦБ и Минфин пойдут на неоправданно сильное закручивание гаек в кредитно-денежной и бюджетной сферах, что в свою очередь чревато ухудшением ситуации с ликвидностью на финансовых рынках.

Тенденция к замедлению инфляции, наблюдавшаяся во второй половине 2005 года, в январе-феврале сменилась на противоположную. Резкий скачок потребительских цен в начале года (индекс CPI вырос за два месяца на 4,1%, а годовой показатель инфляции составил 11,2%) был обусловлен как ростом цен на продовольственные товары, так и повышением тарифов ЖКХ. На наш взгляд, в основе инфляционного всплеска лежат как макроэкономические факторы (традиционный рост бюджетных расходов в конце года), так и структурные особенности российской экономики (высокая степень монополизации рынков товаров и услуг), позволяющие производителям без особых проблем перекладывать рост издержек на потребителей. Именно структурные факторы приводят к тому, что правительству на протяжении последних трёх лет не удаётся добиться существенных успехов в борьбе с инфляцией, но если в предыдущие годы эта проблема отходила на второй план, то сейчас правительство склонно придавать этому вопросу повышенное значение. На заседании правительства 9 марта премьер-министр Михаил Фрадков выступил с грозным заявлением, предупредив (прежде всего, Грефа и Кудрина), что "провал с инфляцией будет рассматриваться как профессиональная непригодность министров и несоответствие их занимаемой должности". Очевидно, что после столь серьёзных заявлений правительство совместно с Центробанком должны предпринять определённые шаги.

Источник: Росстат, расчёты Банка Москвы

Мы уже отмечали, что в условиях ускоряющейся инфляции ЦБ будет более решительно укреплять национальную валюту. Прошедший месяц полностью подтвердил этот тезис. В течение февраля стоимость бивалютной корзины (евро – 40, доллар – 60) снизилась на 0,9%, и в начале марта эта тенденция продолжается. С начала года бивалютная корзина снизилась уже на 2,5%, в то время как доллар упал на 2,7%, а евро подешевел на 2,2%. На наш взгляд подобное укрепление рубля не оказывает существенного влияния на общий инфляционный фон, однако подобная политика по крайней мере не вызывает ускорения инфляции, что имеет место, если рубль начинает дешеветь.

Поэтому нельзя исключать, что плавное укрепление рубля будет продолжаться до тех пор, пока не появятся реальные признаки ослабления инфляционного давления.

Похоже, что финансовые власти не намерены ограничиваться одним лишь валютным механизмом воздействия на цены. В начале марта ЦБ объявил о повышении на полпроцента ставок по депозитам, отметив в пресс-релизе, что "повышение ставок осуществлено в целях снижения темпов инфляции в стране и стало возможным в результате изменения внутренних и внешних экономических условий, в том числе процентной политики Федеральной резервной системы США и Европейского центрального банка". Не исключено, что это повышение – всего лишь первый шаг на пути к более радикальному ужесточению.

Напомним, что ранее представители ЦБ заявляли, что время дешёвых денег завершилось, и в ближайшее время нормальным будет уровень ставок однодневных кредитов 6-7%. Пока этого не произошло, но своими действиями ЦБ убеждает рынок в том, что рост процентных ставок не за горами. В конце февраля мы наблюдали довольно жёсткий дефицит ликвидности (ставки overnight достигали 10%), что негативным образом сказалось на рынках акций и облигаций. Мы опасаемся, что в условиях дальнейшего ужесточения кредитно-денежной политики, в конце квартала проблемы с ликвидностью могут оказаться ещё более серьёзными.

Источник: ЦБ, расчёты Банка Москвы

Кирилл Тремасов, начальник аналитического отдела "Банка Москвы"

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	B
Макроэкономическая ситуация в CША	C (C)
Макроэкономическая ситуация в России	C (C)
ПОЛИТИКА
Греф: инфляция в России в I квартале 2006г. составит 5-5,2%	D
Правительство РФ одобрило комплекс антиинфляционных мер	C
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	B
Уровень мировых цен на металлы	C
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Правительство не планирует лишать Газпрома монополии на экспортную транспортировку газа	C
В индекс РТС и ММВБ включены акции Газпрома и МТС	B
ГАЗа и АвтоВАЗ будет производить усовершенствованные двигатели для новых моделей	D

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - положительный