Большие гонки на фондовом рынке

• Июнь месяц прошел в ожидании решения ФРС США по учетной ставке. Фактор мировых цен на нефть в июне для фондового рынка отступил на второй план
• Внутренние как положительные, так и отрицательные события рынком игнорировались
• Российский фондовый рынок проявлял высокую волатильность в попытках угадать направление движения индекса Dow Jones
• Принятое в конце месяца положительное решение ФРС по ставке, высокие цены на нефть и накопившиеся "неотработанные" внутренние события возможно станут причиной начала нового ралли

"Follow Jones"

В июне основной "движущей силой" всех значимых фондовых рынков (том числе российского были новости и слухи о повышении учетной ставки ФРС США.

Ожидания повышения ставки держали рынки в постоянном напряжении и являлись источником волатильности. С приближением "часа Х" - 29 июня, дня обнародования решения ФРС – все больше проявляла себя тенденция "следуй за Dow Jones".

Фондовый рынок России играл на американских новостях (см. график 1), игнорируя или почти игнорируя внутренние события, как положительные, так и отрицательные. Остроту добавлял 8-и часовой сдвиг: утром российский рынок "убирал разницу", отыгрывал изменение американского рынка за ночь, днем пытался угадать будущее (для Москвы - вечернее) значение Dow Jones, вечером – четко следовал в кильватере Dow Jones. Размах колебаний в течении дня мог доходить до 6% – при том что итоговое изменение за день могло быть нулевым.

Движение Dow Jones (а фактически новости о ставке) российский рынок отыгрывал интенсивнее лидера. В результате 13-го июня "случился" "черный вторник" (падение индекса более чем на 9% против чуть более 1% по Dow Jones) а затем, 14-го июня, положительно скорректировался на 2.8% (размах колебаний в течении дня был более 6%).

При отсутствии новостей (или слухов) по ставке российский рынок делал попытки вернуться к тенденции февраля-мая, отыгрывая изменение цен на нефть1. (см. график 2). Однако эти движения носили скорее характер спекуляций в рамках "больших гонок" за Dow Jones. Обнародование тех или иных макроданных США, способных повлиять на повышение ставки отодвигало изменение нефтяных цен на второй план.

График 1. Индексы РТС и Dow Jones в июне 2006 года (средние значения за день)

График 2. Индекс РТС и цены на нефть URALS

Что важнее – внутреннее или внешнее.

Экономических и политических российских событий в июне произошло пожалуй больше, чем за предшествующие полгода. Некоторые из этих событий по значимости сравнимы c либерализацией рынка акций "Газпрома" - основного движущего фактора российского рынка в январе-феврале этого года. Среди новостей июня и сообщения об успешном ходе переговоров о вступлении России в ВТО, и новость о погашении долга "Парижскому клубу" (и связанное с этим ожидаемое повышение рейтинга), и "конвертируемость рубля" с первого июля… Однако вопреки ожиданиям рынок эти события либо не заметил совсем, либо отреагировал на них крайне слабо.

Некоторые положительные новости июня:

13.06.2006 Из интереса к IPO генерирующих компаний Enel подписала соглашение с РАО ЕЭС;

13.06.2006 Объявлено об ИПО Роснефти

20.06.2006 Компания "ТНК-ВР" достигла соглашения с китайской компанией Sinopec о продаже активов ОАО "Удмуртнефть", сообщает ТНК-ВР

21.06.2006 Газета "Коммерсант" сообщила, что ХК "Сухой" и итальянский концерн "Finmeccanica" подписали соглашение о стратегическом сотрудничестве, в рамках развития проекта по созданию регионального самолета RRJ. Наиболее интересным моментом подписанного соглашения стало приобретение итальянской компанией 25%+1 акция компании "Гражданские самолеты Сухого" (ГCС).

26.06.2006 В конце прошлой недели важные заявления сделал Парижский клуб кредиторов, официально подтвердивший согласие на полное досрочное погашение всей суммы российского долга.

26.06.2006 Газпром покупает 19.9% Новатека у основных акционеров

Некоторые отрицательные новости июня:

14.06.2006 Приватизация Связьинвеста откладывается на неопределенный срок.

21.06.2006 "ЮКОС" может быть ликвидирован

26.06.2006 Компания "Arcelor" отклонила предложение "Северстали" о слиянии

26.06.2006 Российская нефтегазовая компания Татнефть выпустила пресс-релиз с сообщением о том, что она подает заявку на прекращение котировки ее акций на Нью-Йоркской фондовой бирже.

Почему в июне российский рынок предпочитал реагировать на предстоящее, 17-е по счету, повышение американской кредитной ставки и обращал мало внимания на внутренние новости? Возможно причина заключается не столько во внешних факторах, сколько во внутренних – в динамике российского фондового рынка. С марта по май на нашем рынке происходило беспрецедентное ценовое ралли, в результате которого рынок неоднократно обновлял исторические максимумы (см. график 2). К маю месяцу назрела отрицательная коррекция, без которой дальнейший рост представлялся маловероятным. Но повода – значимой внутренней или внешней отрицательной новости – не было. Коррекция все же началась, и почти сразу нашелся весомый довод для ее продолжения: вероятность дальнейшего повышения учетной ставки ФРС. "Быки" зафиксировали прибыль и уступили игровое поле "медведям", которые в отсутствии внутреннего негатива играли на внешнем, достаточно значимом для глубокой и продолжительной коррекции.

При приближении к "часу Х" российский рынок проявлял все большую самостоятельность (26-го – почти 3% рост против 1% падения DJ, 27-го рост продолжился). Возможно, потенциал внутренних хороших новостей начал перевешивать опасения принятия негативного для рынка решения ФРС, возможно подействовала еще одна хорошая новость – рост цен на нефть (выше 71 долл. за баррель Brent начиная с 26-го и до конца месяца), а скорее всего действие обоих факторов привело к росту. И это накануне объявления решения по ставке, которое с большой вероятностью (более 80%) ожидалось крайне негативным.

Решение по ставке.

29 июня комитет по операциям на открытом рынке Федеральной резервной системы США на очередном заседании принял решение повысить ставку на 0,25 процентных пунктов (до 5,25%)

Такое решение ожидалось в течении всего июня. Повышение ставки на 0.25 п.п. было уже заложено в цены акций. Однако рынок был готов и к более жесткому решению – повышению ставки на 0.5 п.п. В результате для фондового рынка принятое решение явилось сильным положительным фактором, который, вместе с продолжающимся ростом цен на нефть (более 73 долл. за баррель нефти марки Brent) привел к тому, что российский рынок открылся скачком вверх.

И, хотя дальнейшее повышение ставки весьма вероятно, оно, скорее всего не будет препятствовать началу новой фазы роста российского рынка. Большинство отечественных акций находятся на очень выгодных для покупок уровнях. Накопившиеся внутренние положительные события давят рынок вверх. Убран последний сдерживающий внешний фактор.

Скорее всего это означает, что коррекция закончена и нас ожидают другие гонки – ралли на приз РТС 2000 пунктов.

Голышев Г.А.
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	C
Макроэкономическая ситуация в CША	C
Макроэкономическая ситуация в России	C
ПОЛИТИКА
Электроэнергетика - правительство готовит новый план реструктуризации сектора	C
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	B
Уровень мировых цен на металлы	C
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
ConocoPhillips увеличила свою долю в Лукойле до 18%	C
"Вымпелком": окончательная сумма налоговой задолженности составляет $24.3 млн.	D
"Комстар-ОТС" - продает пакет акций петербургского альтернативного оператора	D

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - нейтральный