Boeing пытается вернуть позитив

Результаты Boeing (BA) оказались достаточно позитивными, однако компания все еще сталкивается с препятствиями для увеличения рентабельности. Мы повысили целевую оценку до $217 за акцию с сохранением рекомендации «Держать».

Обзор результатов

Выручка Boeing оказалась лучше ожиданий, причем во всех сегментах. Коммерческий показал значительный рост поставок судов, в основном за счет восстановления сборочных мощностей 737 MAX, которое выросло почти в полтора раза. Эффект низкой базы сыграл свою роль. В июне компания даже умудрилась поставить 42 ед., что является доказательством оптимизации запасов готовых самолетов, накопившихся с 2023 г. Руководство сообщило, что в ближайшие месяцы у ФАУ будет запрошено разрешение на расширение сборки до 42 ед./мес., что является хорошим знаком восстановления производительности. Оставшиеся 20 ед. 737-8 из запасов будут поставлены в следующем квартале.

В оборонном сегменте также наблюдается улучшение поставок. Так, наконец-то начали повышенными темпами отпускать KC-46, по программе которого компания пару кварталов назад признала списания из-за задержек. Компания также ускоряет поставки вертолетов, в том числе на новой базе MH-139. С точки зрения книги заказов сегмент выглядит крепко, несмотря на слабую актуальность некоторых платформ с учетом нового оборонного бюджета и приоритетов МО США.

Рентабельность оказалась позитивной, но все еще на уровне низких однозначных чисел. Сегмент услуг традиционно выглядит крайне сильно как с точки зрения роста выручки, так и удержания высокой маржи.

Мы немного улучшили наш прогноз EPS в долгосрочной перспективе. Пока что компания находится на верном пути возвращения производственного потенциала. Запрос на увеличение объема производства MAX должен позитивно сказаться на марже в условиях экономии масштаба.

Однако BCA, по нашим прогнозам, все еще останется низкорентабельным бизнесом. На доналоговую рентабельность по GAAP могут повлиять одноразовые отчисления в $700 млн в пользу министерства юстиции. Поглощение SPR, бизнес которой на данный момент убыточен на валовом уровне, может привести к просадке рентабельности в первом полугодии 2026 г., и потребуется время, чтобы оптимизировать промежуточные производственные линии. Также не стоит забывать, что добавление новых активов может спровоцировать повышенные D&A как в рамках сделки, так и в рамках OBBBA. В связи с этим мы ожидаем, что скорр. EPS на следующие 12 мес. все еще будет ниже консенсуса.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.