Boeing: Лайнер мечты
Компания Boeing - крупнейшая в мире аэрокосмическая корпорация США, создана в далеком 1916 году. Компания занимается проектированием, научными разработками, производством, продажей и постпродажным обслуживанием коммерческих реактивных самолетов, военной авиации, пусковых ракетных комплексов и ракетоносителей, систем ПРО, космических телекоммуникационных спутников, организацией исследовательских полетов в космос и услугами по запуску космических аппаратов т.д.
Корпорация занимает лидирующее положение в США по объемам экспортных продаж. Персонал корпорации Boeing в настоящее время насчитывает примерно 159 300 человек. Они работают в 67 странах и 49 штатах США. Компания поставляет самолеты в 145 стран мира. Boeing сотрудничает с 5200 контрагентами в 100 странах нашей планеты. Основные производственные мощности компании размещены в г. Сиэтле и в г. Сент-Луис. Штаб-квартира Boeing находится в г. Чикаго. В 2007 году Boeing поставил заказчикам 441 гражданский самолет, из них 330 Boeing 737. По прогнозу Boeing, в 2008 году будет поставлено 480-490 самолетов.
В 2007 году компания смогла добиться рекордного количества заказов на коммерческие лайнеры. Этот показатель пробил уровень в 1000 штук, составив к концу года 1423 заказов.
Планы Boeing на будущее
Спрос на лайнеры Boeing остается по прежнему очень высоким. Рост заказов на новую модель самолета 787 Dreamliner (первой новинки Boeing за 12 лет) - самый большой за всю историю авиастроения. Не смотря на то, что продажи модели начались лишь в июле 2007 года, заказы принимались уже в 2004 году, и к июлю накопилось 800 заказов от крупнейших авиакомпаний мира.
Большую часть внимания уделяется главным клиентам - военным ведомствам США. По заказам ВВС и ВМС США постоянно ведутся научные разработки и проектирование новейших воздушных-космических вооружений. Самые известные проекты - космические разработки C-17 Globemaster и истребители-бомбардировщики F/A-18. На данный момент компания занята в $2 миллиардном проекте по разработке лопастей для вертолетной флотилии "Гроза". Boeing также выиграл $19 миллиардный контракт с ВВС на организацию Центра подготовки пилотов для истребителей F-16.
Бизнес Boeing делится на 5 сегментов:
- производство пассажирских самолетов;
- создание систем наведения ракет и систем навигации (PE&MS);
- радио и космических систем передачи информации (N&SS);
- техническая поддержка;
- финансовая корпорация Boeing Capital (BCC).
Сегменты PE&MS, N&SS и техническая поддержка составляют Интеграционную Систему Обороны (IDS), основу космических и военных программ страны.
Подразделение коммерческих самолетов в 2008 году планирует продать около 480 лайнеров. Выручка подразделения составит $35 млрд, с операционной маржой приблизительно в 11,5%. На 2009 год - 505 штук (в том числе 25 штук самолетов 787 Dreamliner) с выручкой в $38 млрд.
Сегмент радио и космических систем передачи информации (N&SS) достиг небывалых высот по нескольким ключевым проектам. Операционная маржа по сегменту выросла до 9,9% благодаря быстрому развития государственных военных проектов успехах нескольких спутниковых проектах и достигнет 12% на конец 2008 года.
Финансовое состояние компании.
Не смотря на сложности в мировом экономическом сообществе, компания Boeing показала впечатляющие результаты по итогам 2007 года. При росте выручки на 8%, показатель прибыли взлетел на 84%, с $2,2 млрд до $4,1 млрд. При этом компания смогла добиться существенного снижения таких показателей издержек, как амортизация и расходы по обслуживанию заемных средств. Чистый денежный поток вырос на 28% до рекордного уровня в $9,6 млрд. Высокую эффективность компании доказывает увеличение такого важного показателя, как операционная маржа, удвоившаяся за год до уровня 8,8%.
2008 и 2009 годы обещают быть еще более продуктивными для компании. Планируется, что к концу текущего года прирост выручки составит 3%, достигнув уровня $68,4 млрд. Согласно заявлению руководства, по итогу 2009 года показатель увеличится на 6% до $72,6 млрд. При этом прибыль наберет 10% в 2008 году, составив $4,5 млрд, а в 2009 - 18%. По показателю EPS, текущее значение которого $5,74, ожидается $5,85 и $7,00, соответственно.
Как и ожидалось, I квартал 2008 года оказался "урожайным", - компания еще раз подтвердила свою надежность, несмотря на неблагоприятную конъюнктуру рынка. На фоне увеличения выручки на 4,07%, с $15,365 млрд до $15,990 млрд, показатель чистой прибыли показал прирост в 38,14%, с $0,873 млрд до $1,206 млрд. Чистый финансовый результат на акцию за квартал вырос на 43%, с $1,13 до $1,62.
Сигнал на долгосрочный рост бумаг Boeing дает и состояние мультипликаторов. Индикатор PE текущий равен 14,1, тогда как 52-недельный максимум составлял 33,8, а 52-недельный минимум - 13,8. Среднее значение индикатора по отрасли в мире 36,24.
Внутренний потенциал Boeing кроется в текущем показателе ROE, равном 45,07, если рассматривать его на фоне отраслевого значения 20,07.
Мы считаем бумаги производителя самолетов, расположенные на данный момент в районе $81-82, сильно недооценены. Акции Boeing имеют потенциал роста на 30% до $106.
Риски
Не забудем напомнить и о существующих рисках и негативных рыночных условиях, стоящих барьерами на пути к успеху, с которыми приходится бороться руководству Boeing.
1. Зависимость от небольшого количества клиентов, поставщиков. Каждый клиент и поставщик уникален и ценен. Поддержка благоприятных отношений с ними - залог успеха бизнеса.
2. Высокая зависимость от государственных органов. Компании постоянно приходится согласовывать свои проекты с госрегуляторами. Кроме этого, военные ведомства США - крупнейшие клиенты компании Boeing.
3. Условия контрактов, подразумевающие фиксированные цены на продукцию компании, ограничивает саму компанию в управлении себестоимостью и возможностью списывания переменных и чрезвычайных расходов на учетную цену продукции.
4. Основная часть работников состоит в профсоюзе, что создает высокую вероятность стачек, забастовок и прочих нежелательных проявлений воли рабочих.
5. Высокая конкуренция индустрии.
6. Глобальный бизнес подвергает компанию специфичным рискам различных стран.
7. Сложности страхования рисков из-за их специфичности и масштабности возмещения в случае возникновения страхового случая. Компания не может полагаться на полное страховое покрытие всех рисков.
8. Сложности с развитием производства лайнеров модели 787 и 747−8 aircraft.
9. Рост цен на нефть увеличивает издержки компаний и сильно бьет на финансовое состояние клиентов - авиакомпаний, основные затраты которых составляет топливные расходы.