Благоприятная рыночная конъюнктура поддержала результаты Valero Energy
Вчера крупный представитель американской нефтепереработки Valero Energy представил отчёт за 4 квартал. Выручка компании выросла на 116,2% г/г до 35,9 $ млрд. EBITDA увеличилась в 20,5 раза до $ 2,2 млрд, а чистая прибыль на акцию стала положительной и достигла $ 2,47.
Также радует показатель свободного денежного потока, который стал положительным и в четвёртом квартале составил $ 1702 млн. Это позволяет Valero Energy снижать чистый долг, который за год уменьшился на 14,2%, а также поддерживать дивиденды на уровне $0,98 за квартал (1,2% доходности). Отметим, что частично сильный FCF связан с высвобождением накопившегося во время пандемии оборотного капитала.
Ключевым драйвером роста финансовых результатов Valero Energy стало восстановление маржи нефтепереработки на 131% г/г до $ 10,73, что приблизительно соответствует нормальному для отрасли уровню. Причинами для нормализации рентабельности НПЗ стали восстановление спроса на топливо и низкие запасы бензинов и дистиллятов в стране. Также положительной эффект на финансовые результаты оказал рост объёмов нефтепереработки на 18,9% г/г, что также связано с сильном спросом на топливо. Сдерживающим фактором является рост цен на газ, который является одним из ключевых составляющих операционных расходов НПЗ.
Valero Energy: основные финпоказатели за 4 фин. квартал 2021 г. ($ млн)
|
Показатель |
4кв 2021 |
4кв 2020 |
Изм.,% |
2021 |
2020 |
Изм.,% |
|
Выручка |
35 903 |
16 604 |
116,2% |
113 977 |
64 912 |
75,6% |
|
EBITDA |
2 192 |
107 |
1948,6% |
4 535 |
772 |
487,4% |
|
Маржа EBITDA |
6,1% |
0,6% |
5,5 п.п. |
4,0% |
1,2% |
2,8 п.п. |
|
EPS скорр. |
2,47 |
-1,06 |
N/A |
2,81 |
-3,12 |
N/A |
|
Свободный денежный поток |
1 702 |
-526 |
N/A |
3 492 |
-1 542 |
N/A |
|
Капитальные затраты |
752 |
622 |
20,9% |
2 467 |
2 490 |
-0,9% |
|
Чистый долг |
9 748 |
11 364 |
-14,2% |
9 748 |
11 364 |
-14,2% |
|
Объём нефтепереработки, млн б/с |
3 033 |
2 550 |
18,9% |
2 787 |
2 555 |
9,1% |
|
Маржа нефтепереработки, $/баррель |
10,73 |
4,64 |
131,3% |
9,04 |
5,32 |
69,9% |
На наш взгляд, отчётность Valero Energy выглядит умеренно позитивно. Компания продолжает пользоваться благоприятной рыночной конъюнктурой для постепенного снижения долговой нагрузки и поддержки стабильного уровня дивидендов. Кроме того, по плану идёт реализация проектов в сфере "зелёного дизеля", что в среднесрочной перспективе поддержит результаты Valero Energy.
Мы сохраняем позитивные ожидания насчёт динамики бизнеса компании в 2022 году за счёт сохранения высоких значений маржи нефтепереработки. При этом с момента нашей рекомендации "Покупать" акции Valero Energy уже выросли на 14,4%. Оставшийся апсайд до целевой цены в $ 87,16 составляет 6,3%.