Black Stone Minerals: Торговля природным газом еще не закончена
Black Stone Minerals, L.P. (NYSE: BSM) управляет портфелем активов, связанных с добычей нефти и природного газа. Обвал фьючерсов на природный газ за последние несколько месяцев также поставил BSM в интересное положение для инвесторов. Несмотря на то, что фьючерсы на природный газ на NYMEX (NG1:COM) снизились почти на 65% по сравнению с августовскими максимумами, хеджирование BSM, вероятно, помогло ему избежать значительного ущерба.
Соответственно, Black Stone Minerals сообщила в своих отчетах за 3 квартал, что 98% ее добычи нефти и конденсата и 72% добычи природного газа на 2022 год были хеджированы. Поэтому мы считаем, что это помогает обеспечить значительную ясность в отношении распределяемых денежных потоков компании (DCF), которые имеют решающее значение для поддержания высокой дивидендной доходности.
Несмотря на это, BSM не застрахована от лежащей в основе волатильности энергетического рынка. Таким образом, он также упал почти на 25% по сравнению со своими ноябрьскими максимумами (с точки зрения соотношения цены и качества).
Тем не менее, это были гораздо лучшие показатели по сравнению с фьючерсным рынком, что говорит о том, что выполнение руководством своих планов по хеджированию в будущем может иметь решающее значение.
Руководство уточнило, что оно обеспечило хеджирование 66% своего объема нефти и конденсата на 2023 год. Компания также хеджировала 65% своего объема природного газа на 2023 год. Кроме того, его позиция по хеджированию на 2023 год значительно улучшилась по сравнению с 2022 годом, при этом цена контракта на своп на нефть в 1'23 квартале почти на 20% выше цены в 4'22 квартале. Кроме того, цена обмена на природный газ в 1 квартале 23 года почти на 37% выше текущей цены.
Наш анализ показывает, что фьючерсы на природный газ находятся на критическом этапе. Мы ожидаем краткосрочного восстановления NG1 в течение следующих нескольких недель, что может определить смещение среднесрочного тренда для фьючерсов на природный газ. Следовательно, мы призываем инвесторов воздержаться от использования текущей полосы в качестве ориентира для оценки потенциальной прибыли от производных финансовых инструментов, основанной на ценах на свопы BSM за 1 квартал 23 года.
Black Stone Minerals сообщила о цене свопа в размере $5,07 за 1 квартал 23 года, хеджируя объем в 9 млн бте. Несмотря на более высокую цену свопа в размере $5,15 за 2'23 квартал, объем хеджирования почти на 10% меньше.
Мы считаем, что позиция является подходящей, поскольку восстановление в районе 5-6 долларов в 1 полугодии 23 года возможно после такой продолжительной и резкой распродажи. Однако инвесторы должны понимать, что фьючерсы на природный газ очень волатильны, и их невероятно сложно предсказать с абсолютной уверенностью. Несмотря на это, технические сигналы указывают на отскок. Таким образом, ожидается, что 37% против текущей полосы значительно сократятся, если наш тезис подтвердится.
Пересмотренный консенсус
Источник seekingalpha.com, автоматический перевод