Бизнес "Северстали" устойчив, но триггеров для роста акций пока нет
Северсталь представила финансовые и операционные данные за II квартал.
Ключевые финансовые результаты:
- Выручка: 185,5 млрд руб. (+3,8% кв/кв, -16% г/г);
- EBITDA: 39,3 млрд руб. (-0,02% кв/кв, -36% г/г);
- Рентабельность по EBITDA: 21% (-1 п.п. за кв., -7 п.п. за год);
- Чистая прибыль: 15,7 млрд руб. (-25,6% кв/кв, -55% г/г);
- Рентабельность по чистой прибыли: 8,4% (-3,4 п.п. кв/кв, -7,9 п.п. за год);
- Свободный денежный поток: 3,6 млрд руб. (-32,7 млрд руб. в I кв. 2025 г., +24,3 млрд руб. годом ранее);
- Чистый долг/EBITDA: 0,01х (-0,2х годом ранее).
Производственные показатели:
- Производство стали: 2,5 млн т (-12% кв/кв; +8% г/г);
- Производство чугуна: 2,7 млн т (-7% кв/кв; +35% г/г);
- Реализация металлопродукции: 2,788 млн т (+4,9% кв/кв; +4% г/г);
- Доля продукции с высокой добавленной стоимостью: 51% (-0,8% за квартал; -3 п.п. за год).
Представленная Северсталью отчетность отражает слабость конъюнктуры внутренних рынков стали и выраженную сегментированность спроса, вызванную торможением экономики и влиянием высоких ставок. Отметим слабую квартальную динамику выплавки и инерционное, но незначительное, снижение доли реализации продукции с высокой добавленной стоимостью. Также наблюдается рост себестоимости (+4,3% кв/кв), опережающий восстановление отпускных цен, что стало причиной стагнации EBITDA.
Из позитива: повышение выручки компании за квартал на 3,8% (в значительной степени связываем с сезонностью), приемлемая рентабельность по EBITDA и возвращение к положительному свободному денежному потоку благодаря оптимизации оборотного капитала.
Отчетность и крайне осторожный взгляд руководства Северстали на рыночные условия не дают оснований ждать существенного улучшения финансовых показателей и ситуации с денежными потоками (и, как следствие, возврата к выплате дивидендов) раньше конца этого-начала следующего года. И на фоне ожидаемого очередного отказа от выплаты промежуточных дивидендов все это вряд ли сможет стать триггером опережающего рынок роста акций компании.
Тем не менее, бизнес Северстали нам по-прежнему нравится. Компания благодаря отсутствию долга и высокой эффективности сохраняет устойчивость, способна без проблем работать в условиях сжатия спроса и реализовывать свои инвестиционные планы. Акции Северстали остаются привлекательной, хотя и среднесрочной инвестиционной идеей. Наша текущая оценка справедливой стоимости бумаг Северстали на горизонте 12 месяцев — 1360 руб.