Бизнес "Русагро" остается прибыльным, что позволит выплатить дивиденды после редомициляции
Агрохолдинг «Русагро» опубликовал финансовые результаты за l полугодие 2024 г.:
- Выручка: 139 млрд руб., +30% г/г;
- Скорр. EBITDA: 13,8 млрд руб., -12% г/г;
- Рентабельность по EBITDA: 10% против 15% годом ранее;
- Чистая прибыль: 3,5 млрд руб., -74% г/г;
- Чистый долг/скорр. EBITDA LTM: 1,13х (1,18х на конец 2023 г.)
Выручка выросла за счет усиления основного бизнеса – масложирового сегмента (65% выручки), положительная динамика которого обеспечена консолидацией НМЖК в середине прошлого года. Но остальные ключевые направления бизнеса (сахар, с/х и мясо) показали снижение реализации.
EBITDA сократилась ввиду увеличения коммерческих расходов почти вдвое. Это может быть связано в первую очередь с транспортными расходами, обусловленными ростом объемов реализации продукции. На этом фоне рентабельность по скорр. EBITDA оказалась на минимуме за последние 10 лет (средняя 18,5%), но выглядит приемлемой.
На чистую прибыль дополнительно негативно повлияли и курсовые разницы, следствие укрепления рубля во втором квартале. Из позитивных моментов выделим положительный свободный денежный поток (5,8 млрд руб.) и сокращение долговой нагрузки, что позитивно в период высокой ключевой ставки.
В целом оцениваем финансовые результаты как неплохие. Несмотря на ряд негативных разовых факторов, бизнес Руагро остается прибыльным, что позволяет компании вернуться к выплате дивидендов после редомициляции. Важно, что помимо новых дивидендов Русагро может выплатить и пропущенные – суммарный дивиденд ожидаем на уровне 269 руб. на акцию (дивдоходность 22%). Подводя итог, считаем бумаги Русагро достаточно интересными в качестве долгосрочной инвестиции.
Отметим, что сейчас рост капитализации агрохолдинга сдерживает неопределенная ситуация с переездом в Россию. В ближайшее время компания должна либо сменить юрисдикцию на российскую принудительно, либо самостоятельно. Во втором случае (акционеры рассмотрят этот вопрос 30 августа) пауза в торгах будет значительно короче, около 1 месяца, что более положительно для компании.