Бизнес "Магнита" с опережением отыгрывает влияние удорожания кредитных ресурсов

В начале сентября ПАО «Магнит» (6568,44 руб./ао; 17%; «покупать») объявил операционные и финансовые результаты деятельности за I пг. 2024 г. Сопоставимые продажи (LFL)увеличились на 10,7% на фоне роста LFL среднего чека на 9,9% и роста LFL трафика на 0,7%. Компания закрыла сделку по покупке 33,01% сети «Самбери» и в соответствии с правилами МСФО консолидировала ее показатели в финансовые результаты Группы с 11 января 2024 г., в результате общая выручка выросла на 18,8% г./г. до 1 460,1 млрд руб. Показатель EBITDA составил 77,2 млрд руб. Рентабельность по EBITDA составила 5,3%, это близко к минимальным значениям за последние 20 лет. Чистая прибыль уменьшилась на 39,9% год к году до 22,4 млрд руб. 

Полагаем, что бизнес Магнита с опережением к широкому розничному рынку отыгрывает влияние рисков, обусловленным ростом стоимости кредитных ресурсов, повышением на этом фоне инфляционного давления «на входе». 

С учетом ужесточения кредитных и ожидаемого существенного ухудшения макроэкономических, налоговых условий для реального сектора, на фоне неопределенности, связанной с наметившимся, судя по некоторым косвенным признакам, регуляторным давлением на розничный бизнес, мы вынуждены снизить оценки чистой прибыли компании по итогам 2024 г., с 60,6 млрд руб. до 44,1 млрд руб.

Наш прогноз суммарных дивидендных выплат компании по итогам 2024 и 2025 гг. (полагаем, Магнит, откажется в этом и следующем году от распределения, 100% чистого финансового результата на дивиденды акционерам) составляет 381 руб./ао и 358 руб./ао. Рыночный прогноз выплат за 2024 г., по нашим данным, приблизительно в два раза выше. Принимая во внимание также существенное повышение стоимости долга эмитента после размещения в середине года облигаций на сумму 25 млрд руб по плавающей ставке, мы значимо снизили оценки справедливой стоимости компании на основе модели дисконтированного денежного потока.