Битва за капитал: ставки объявлены

В четверг Центральный банк Японии объявил об ужесточении кредитно-денежной политики в сторону плавного повышения учетной ставки и сокращения избыточной наличности в банковской системе. Решение было принято в связи с признаками улучшения экономической ситуации в стране. Таким образом, ЦБ Японии намерен остановить политику облегченного кредита, которой придерживался на протяжении 5 лет. Представители ЦБ Японии заявили, что переход к новой кредитно-денежной политике будет постепенным, а учетная ставка будет еще некоторое время сохраняться на уровне менее 1%. Также, по планам ЦБ, страна выйдет из периода дефляции, и целевой уровень CPI в среднесрочно-долгосрочном периоде составит до 2%.

Пока японский Центробанк оставил ставку overnight на нулевом уровне, отметив, что краткосрочные процентные ставки временно останутся близкими к 0 %. В дальнейшем ставка overnight будет плавно повышаться, а в случае сдержанного инфляционного давления, будет сохраняться на низком уровне. Ожидается, что реальное повышение ставок, произойдет не ранее конца текущего года. Также было объявлено, что потребуется несколько месяцев на то, чтобы понизить целевой уровень лимита кредитования банков с нынешних 30-35 трлн. йен до минимального значения. Напомним, что до введения "ультралиберальной" политики банка Японии в 2001 году он составлял около 6 трлн. иен).

Ольга Беленькая, аналитик ИК "Финам":
После длительной стагнации в экономике Японии, действительно, появились признаки восстановления. К примеру, в IV квартале прошлого года рост экономики составил 5,5% в годовом исчислении. После семилетнего периода дефляции в Японии третий месяц подряд наблюдается инфляция. ЦБ Японии ввел "ультралиберальную денежную политику" для борьбы с дефляцией, с этой целью он удерживал базовую процентную ставку по кредитам около нуля, а для того чтобы предотвратить финансовый кризис – в последние 5 лет усиленно увеличивал ликвидность в банковской системе".

Между тем, восстановление экономического роста в Японии не так очевидно. По мнению экспертов международного рейтингового агентства Fitch, "все опасения в отношении инфляционного давления, начавшиеся после последних публикаций экономических данных, преувеличены", и если ЦБ поспешит предпринимать конкретные действия сейчас, "затем будет сложнее выйти из получившейся ситуации".

Роман Андреев, вице-президент компании "ЦентрИнвестСекьюритиз":
"Говорить об окончании стагнации в Японии пока рано. Безусловно, экономика страны в последнее время показывает относительно неплохой рост, безработица снижается, но это только один из сигналов к смене политики дешевых денег. Чтобы твердо встать на тропу повышения ставок Японская экономика должна дождаться большего количества подтверждающих сигналов. Несмотря на то, что уже несколько месяцев экономика подает инфляционные сигналы, говорить об окончании дефляции все еще рано, по крайней мере, такого мнения придерживается Банк Японии и именно поэтому краткосрочные ставки остались без изменений".

Процентные ставки сейчас повышаются не только в Японии, но в США и Европе. Процессу увеличения стоимости денег инициировала ФРС в июне 2004 г., теперь к ней постепенно подключаются и другие ведущие центробанки мира: ЕЦБ - с декабря прошлого года, а теперь, возможно, и Банк Японии. Как эта ситуация скажется на мировых рынках капитала и какое влияние это событие окажет на развивающиеся рынки? Большинство экспертов утверждает, что даже само ожидание завершения ультралиберальной денежной политики Банка Японии повлияет на мировые рынки, даже если фактическая учетная ставка пока останется на нулевом уровне.

Александр Разуваев, начальник аналитического отдела "Мегатрастойл", отмечает, что эта тенденция негативна для всех emerging markets, хотя наш рынок ориентируется, прежде всего, на американскую ставку. И в русле глобального удорожания денег, ужесточения кредитной политики США, ведет к тому падению рынка, которое мы сейчас имеем.

Впрочем, Георгий Аксенов, аналитик по долговым рынкам ИК "Антанта Капитал", прогнозирует окончание периода повышения ставок: "Скорее всего, повышение ставок в США и Европе скоро закончится. И я не жду каких-либо резких движений ни в ставках, ни в стоимости денег".

Роман Андреев полагает, что новость сама по себе привлечет определенное внимание на мировую экономику, и тем самым поднимет стоимость заимствований, что в перспективе может грозить некоторым оттоком средств с развивающихся рынков и общим снижением темпов экономического роста. Но подобные тенденции появятся в мировой экономике не в один день: "Сколько раз нас пугали ростом ставок в США и тем, какими последствиями это грозит нашему рынку, – говорит эксперт. – Однако деньги исправно приходят, и рынок пока растет. Общее удорожание денег будет происходить постепенно и вряд ли нанесет серьезный вред, как мировой экономике, так и России. Возможно, что краткосрочное влияние данной новости будет позитивным: рост ставок в Японии снизит финансовую напряженность в США и уберет спекулятивную составляющую с мировых рынков, приведя его в относительный порядок. Однако в будущем, если рост ставок не будет контролироваться исходя из реальной ситуации, это может грозить общим спадом мировой экономики.

Ольга Беленькая сегодняшняя новость может вызвать своего рода цепную реакцию в мировой экономике: "Окончание ультрамягкой денежной политики Японии приведет к постепенному укреплению иены, удорожанию японских товаров на мировом рынке и повышению привлекательности инвестиций в японские активы. США, в свою очередь, чтобы не допустить оттока части капиталов в европейские и японские активы (а это было бы для них весьма неприятно, с учетом рекордного внешнеторгового дефицита США), будут вынуждены также повышать учетную ставку ФРС. Таким образом, центральные банки ведущих и наиболее развитых "центров силы" мировой экономики могут втянуться в конкурентную борьбу за повышение стоимости денег, что, в конечном итоге, приведет к сокращению ликвидности на международных финансовых рынках, избыток которой и поддерживал бурный рост развивающихся рынков в прошлом году. Кроме того, опасения замедления роста мировой экономики вследствие повышения процентных ставок могут привести к ослаблению спроса на сырьевые ресурсы (нефть и металлы), что в свою очередь может снизить доходы от российского экспорта".

В "Банке Москвы" последствия глобального удорожания денег наблюдают уже сейчас: "Ещё неделю назад инвесторы с удовольствием инвестировали в развивающиеся рынки, но в начале марта настроения стали меняться. Кривая US-Treasuries, приобретшая в феврале инверсивный вид, вновь начала выпрямляться, сигнализируя о возможном продолжении цикла повышении учётных ставок, и если ранее рынок был уверен, что ФРС остановится, повысив ставку до 5%, то сейчас появились прогнозы повышения ставок до 5,5%. Не исключено, что рынок в очередной раз заблуждается, и нынешний всплеск опасений окажется краткосрочным. Однако если выходящая статистика будет подтверждать обоснованность опасений, то коррекции emerging markets может продолжиться". Но в долгосрочном плане, успокаивают аналитики, привлекательность российских акций не изменилась и по-прежнему остаётся очень высокой, а для стратегических инвесторов нынешняя коррекция – отличная возможность для покупок.

Ксения Аношина, Finam.ru

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	C
Макроэкономическая ситуация в CША	C (C)
Макроэкономическая ситуация в России	C (C)
ПОЛИТИКА
Европейский ЦБ поднял ставку на 0.25 п.	D
Запланировано прибытие делегации "Хамас" в Москву	B
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	A
Уровень мировых цен на металлы	C
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Standard & Poor's присвоило Мосэнерго рейтинг по национальной шкале "ruBBB+".	D
МТС ожидает рост выручки более чем на 20% в 2006 году	D

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - положительный