Биткоин: влияние макрофакторов, ликвидаций и экономики майнинга

Как это уже стало почти традицией, в самый последний момент Дональд Трамп продлевает переговоры с Ираном. Геополитика снова вмешивается в рынок: нефть реагирует снижением, а криптовалюты, наоборот, получают импульс вверх.

Классическая инверсия риска: там, где уходит напряжение в сырьевых активах, появляется аппетит к альтернативным инструментам.

Технические факторы: ликвидации и ценовые разрывы

С точки зрения рыночной структуры по Bitcoin, сохраняется значительный объем коротких позиций, сконцентрированных в диапазоне до 79 681$. Это формирует потенциал для реализации сценария «short squeeze» при движении цены вверх.

Дополнительно стоит учитывать наличие незакрытого гэпа на Чикагской товарной бирже CME в диапазоне 78 400 – 84 140$, сформированного в период конца января - начале февраля. Практика показывает, что подобные дисбалансы ликвидности нередко закрываются в последующие периоды, выступая ориентирами для движения цены.

Фундаментальные условия: себестоимость майнинга

Существенным фактором поддержки выступает экономика майнинга:

- в США себестоимость добычи оценивается в диапазоне 68 000–75 000$ за Bitcoin;

- в России — 50 000–63 000$, что обусловлено более низкой стоимостью электроэнергии (майнинг легализован с ноября 2024 года).

Важно учитывать, что современный майнинг в значительной степени институционализирован: крупные компании функционируют с привлечением заемного капитала и ориентированы на поддержание стабильного ежемесячного денежного потока. В условиях, когда рыночная цена приближается к себестоимости, усиливается давление на предложение, что приводит к отскоку и формированию нового восходящего тренда.

Добавим сюда тот факт, что индекс страха и жадности более 2 месяцев находится в зоне экстремального страха. Розница в рекордных шортах, а это топливо для роста. По карте ликвидаций, мы видим, что стопы шортистов стоят до уровня 79600$.

Базовый сценарий

Совокупность технических и фундаментальных факторов позволяет рассматривать сценарий восстановления Bitcoin в направлении верхней границы незакрытого диапазона:

Зона 84 000$ выступает ближайшим ориентиром при реализации восходящего импульса

При этом следует учитывать, что закрытие гэпов может быть растянуто во времени.

Денежно-кредитная политика как ключевой драйвер

Ключевым фактором среднесрочной динамики остается политика ФРС США. Ожидаемая смена руководства ФРС США в мае усиливает неопределенность в отношении дальнейшей траектории процентных ставок. При этом текущие макроэкономические условия, включая необходимость рефинансирования государственного долга США, делают более вероятным переход к снижению ставки.

В базовом сценарии рынок допускает, что уже в мае–июне ставка может быть снижена как минимум на 0,25 п.п., что способно поддержать спрос на рисковые активы, включая криптовалюты. Нередко новый глава ФРС США вначале своего срока ведет себя более рискованно чем в конце. 

Возможные сценарии:

Снижение ставки (на 0,25 п.п. и более):

- усиление спроса на рисковые активы;

- потенциал движения в диапазон 100 000–120 000$.

Сохранение жесткой политики:

- ограничение ликвидности;

- вероятен переход к боковику в диапазоне 75000-84000$ или повторное тестирование уровней вблизи 60 000$.

Дополнительное давление на регулятора связано с необходимостью рефинансирования государственного долга США. При этом крупнейшие институциональные участники, включая BlackRock, публично поддерживают смягчение денежно-кредитных условий.

С другой стороны, инфляция в США остается выше целевого уровня 2%, что ограничивает пространство для быстрого снижения ставок.

Сочетание относительно высокой инфляции и потенциального перехода к более мягкой денежно-кредитной политике исторически создает благоприятную среду для роста альтернативных активов, включая Bitcoin, за счет снижения реальной доходности традиционных инструментов.

Текущая рыночная ситуация характеризуется наложением нескольких факторов:

- технический потенциал роста (ликвидации шортистов и незакрытые ценовые разрывы);

- фундаментальная поддержка со стороны экономики майнинга;

- высокая зависимость от решений денежно-кредитной политики США.

В базовом сценарии рынок сохраняет потенциал восстановления Bitcoin к 84 000$, однако дальнейшая динамика будет в значительной степени определяться действиями ФРС США и траекторией процентных ставок.

Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками