Биткоин - майская оттепель завершена, нисходящий тренд вновь в силе

Биткоин торгуется в диапазоне $60-63 тыс. после снижения примерно на 28% с локального максимума в мае. Наблюдавшаяся в апреле–мае оттепель на рынке криптовалют вновь сменилась волной распродаж. Биткоин может закрепиться ниже отметки $60 тыс. в рамках фазы дораспределения, которая началась осенью 2025 г.

Нисходящий тренд в силе

С осени прошлого года рынок находится в устойчивом нисходящем тренде. Периодически нисходящее движение прерывают технические отскоки на фоне улучшения рыночных настроений и закрытия коротких позиций. При этом ключевые ончейн-индикаторы по-прежнему не сигнализируют о полноценной капитуляции майнеров и крупных держателей («китов»), которая исторически сопровождает завершающие стадии медвежьих циклов. 

Пока данные категории участников рынка не перейдут к масштабной фиксации позиций, предпосылки для формирования долгосрочного дна ограничены, а текущий нисходящий тренд сохраняет актуальность.

Страх на рынке сохраняется 

Вслед за американскими фондовыми индексами рынок криптовалют продемонстрировал технический отскок на фоне улучшения геополитической ситуации на Ближнем Востоке. Период с апреля по май ознаменовался заметным восстановлением: биткойн поднялся с уровней около $60 тыс. до $82,5 тыс. 

С осени прошлого года биткоин находится в фазе дораспределения, для которой характерны повышенная волатильность, резкие импульсные движения и периодические технические отскоки. Текущая динамика рынка укладывается в данный сценарий.

С середины мая по начало июня биткоин вновь опустился ниже отметки $60 тыс., а индекс страха и жадности вернулся в красную зону, отражая рост краткосрочных опасений инвесторов. Данный индикатор в большей степени характеризует текущий эмоциональный фон участников рынка и, как правило, постепенно нормализуется при снижении волатильности. 

Текущее значение индекса — 15 пунктов из 100 — соответствует уровню «экстремального страха». Несмотря на обновление локального минимума до $59 тыс., настроения инвесторов остаются менее негативными, чем в предыдущие периоды, когда биткойн торговался выше $60 тыс. Это указывает на постепенную адаптацию рынка к текущим ценовым уровням и снижение чувствительности участников к локальным просадкам.  

Масштабная коррекция на рынке криптовалют началась в октябре прошлого года и уже с ноября наблюдалась череда оттоков из спотовых биржевых фондов (ETF). В марте и апреле ситуация улучшилась. В эти месяцы начались умеренные притоки. Однако уже в мае оттоки ускорились, и капитал по-прежнему выходит из рынка.

Риски со стороны Strategy как крупного держателя

Дополнительное давление на настроения инвесторов оказали первые продажи со стороны одного из крупнейших держателей биткойна — Strategy (ранее MicroStrategy). В июне 2026 г. компания впервые за 41 месяц реализовала часть своих резервов, продав 32 BTC (около $2,5 млн) для выплаты дивидендов. Несмотря на символический объем сделки, сам факт продажи был воспринят рынком как важный психологический сигнал и усилил опасения относительно дальнейших действий компании.

На наш взгляд, риск увеличения продаж со стороны Strategy постепенно возрастает. Компании становится все сложнее привлекать новый капитал для финансирования покупок биткойна, что ослабляет один из ключевых источников спроса на рынке. Одновременно сохраняется высокая долговая нагрузка: по итогам 2026 г. совокупные процентные выплаты и дивиденды по выпущенным инструментам превысят $700 млн. В условиях слабой динамики криптовалютного рынка и усложнения доступа к капиталу руководство компании теоретически может рассмотреть частичную реализацию криптовалютных резервов для обслуживания своих обязательств.

Потенциальная капитуляция одного из крупнейших игроков рынка способна стать финальным триггером текущего нисходящего цикла. В предыдущем медвежьем рынке аналогичную роль сыграли крах Terra LUNA в мае 2022 г. и банкротство FTX в ноябре 2022 г., которые совпали с формированием локального дна на рынке криптовалют. 

Именно поэтому инвесторы столь чувствительно отреагировали даже на небольшую продажу со стороны Strategy, рассматривая ее как возможный первый сигнал к более масштабному сокращению резервов в будущем. Считаем, что данный фактор остается одним из потенциальных драйверов сохранения нисходящего тренда до конца года.

В краткосрочной перспективе биткоин, вероятно, закрепится ниже отметки $60 тыс., что станет минимальным уровнем с осени прошлого года и будет свидетельствовать о дальнейшем ухудшении рыночных настроений.

Навес продаж со стороны майнеров только начинается 

Публичные биткоин-майнеры в I квартале 2026 г. продали более 32 тыс. BTC — это уже превышает совокупный объем продаж за весь 2025 г. Рекордный для отрасли объем продаж обходит пик II квартала 2022 г., когда коллапс Terra LUNA вынудил компании сбрасывать резервы ускоренными темпами.

Среди продавцов — крупнейшие игроки сектора: MARA, Riot, CleanSpark, Core Scientific, Cango, Bitdeer.

Важен и структурный контекст: после халвинга апреля 2024 г. блок-награда сократилась вдвое, а стоимость электроэнергии и оборудования растет. Те, кто не успел зафиксировать низкие энергетические контракты или обновить парк до более эффективных вычислительных устройств (ASIC), оказались в наиболее уязвимом положении.

Текущая себестоимость крупнейших майнинговых компаний находится на уровне $70 тыс. При текущем уровне цен это говорит об убытках компаний. При этом компании продолжают майнить для покрытия части своих фиксированных расходов. Навес предложения со стороны крупнейших игроков, которым нужно финансировать свою текующую деятельность, может также стать триггером для дальнейшего снижения криптовалютного рынка. 

Исторически в разных циклах крипторынка отклонение цены биткойна от себестоимости майнинга достигало от 30% до 60%. Именно в этой зоне обычно происходила так называемая капитуляция майнеров — период массовых распродаж, после которого формировалось рыночное дно. При текущей цене в $63 тыс. за биткойн говорить о капитуляции майнеров и о том, что рыночное дно достигнуто, не приходится. 

Капитуляции долгосрочных держателей пока не произошло 

Более точно определить психологическую фазу цикла позволяет динамика индикатора, измеряющего чистую нереализованную прибыль или убыток держателей биткоина в сети (Net Unrealized Profit/Loss, NULP). 

На текущий момент значение индикатора находится в диапазоне 0–25, на уровне 12 — в зоне страха. То есть страх преобладает, но часть инвесторов все еще в прибыли, и капитуляции также не произошло. Исторически минимумы медвежьего цикла приходились на периоды капитуляции — когда большая часть участников находится в убытках. Можно сделать вывод, что страх на рынке преобладает, но рыночное дно еще не достигнуто, поэтому вероятно продолжение нисходящего тренда.

Институциональный консенсус по-прежнему ожидает долгосрочного роста биткойна 

Медианный консенсус-прогноз институциональных участников рынка продолжает снижаться: с апреля медианная целевая цена на конец 2026 г. снизилась с $126 тыс. до $123 тыс.

Риски

• Регулирование со стороны правительств и финансовых институтов
• Высокая волатильность актива
• Отсутствие внутренней стоимости — биткойн не генерирует денежный поток, дивиденды и прибыль, что делает его уязвимым к переоценке
• Технологические риски — уязвимости в коде, угрозы квантовых вычислений, ошибки в обновлениях сети
• Экологические проблемы — критика механизма консенсуса для подтверждения транзакций (Proof-of-Work) за высокое энергопотребление и углеродный след
• Потенциальная конкуренция — появление новых, более технологичных криптовалют или цифровых валют центральных банков (CBDC)

Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками