Бирг выбирает Иркутскэнерго Ксения Аношина На прошлой неделе аналитики выказали явный интерес к реформам и реорганизациям, в нашей таблице изменения затронули в основном компани

Бирг выбирает Иркутскэнерго

Ксения Аношина

На прошлой неделе аналитики выказали явный интерес к реформам и реорганизациям, в нашей таблице изменения затронули в основном компании энергетического сектора. Также изменения рекомендаций коснулись и металлургической отрасли.

Аналитический отдел ФК «Мегатрастойл» повысил справедливую стоимость акций ГМК Норильский Никель до 86,06 $, рекомендация прежняя - “Покупать”.
В «Мегатрастойле» в числе основных причин роста спроса на акции компании называют спрос на цветные металлы со стороны крупных игроков, таких как Китай, а также развитие золоторудного бизнеса. В связи с предстоящим выделением золоторудного бизнеса, в своей оценке аналитики использовали метод Суммы Составных Частей (МССЧ), и разделили бизнес компании на три составляющие: традиционный бизнес Норильского Никеля, золоторудный в лице ЗАО «Полюс» и финансовые инвестиции в компанию Gold Fields. Традиционный бизнес компании сравнивался с дифференцированными компаниями аналогами ГМК, золоторудный бизнес сравнивался с золоторудными компаниями аналогами, 20% пакет акций в компании Gold Fields рассматривался в качестве портфельной инвестиции и представляет собой стоимость пакета акций на день предшествующий анализу (25.04.05). Аналитики оценивают налоговые и политические риски как достаточно низкие. Дисконт сравнительного анализа по отношению к российским активам составил 10%.

По результатам анализа были получены следующие данные: справедливая цена акции Норильского Никеля до разделения равна $86,06, справедливая цена акции Полюса с учетом пакета в Gold Fields составляет $15,68 и справедливая цена акции основного бизнеса «Норильского Никеля» - $70,39.

ИК «Проспект» повысил рекомендацию по НЛМК до «Спекулятивной покупки», target price сохранена на уровне $1,3. Рекомендованный размер дивидендов НЛМК составит $388 млн или $0,065 на акцию, что превышает прогноз «Проспекта» ($1,23 млрд против $2 млрд.) «После получения дополнительных комментариев от представителей комбината мы намерены пересмотреть ценовые ориентиры по акциям НЛМК в сторону повышения», - говорят в «Проспекте». – А в ближайшее время, на наш взгляд, к акциям НЛМК интерес игроков будет повышен.

В ФИНАМе на прошедшей неделе поменяли рекомендации сразу по трем энергетическим компаниям: “Мосэнерго”, “Ленэнерго” и “Иркутскэнерго”. В какую сторону пойти, размышляет Семен Бирг, аналитик «ФИНАМа», - в сторону почти реорганизованного «Мосэнерго»? в сторону «Ленэнерго» и получить долю во всех компаниях, которые будут образовываться в ходе реорганизации? или же свернуть к акциям изолированного и независимого “Иркутскэнерго”, с целью снизить риски, связанных с реформированием?

Решение Бирга оказалось следующим: Мосэнерго – «Продавать» обыкновенные акции (target price 0,061), Иркутскэнерго – «Покупать» обыкновенные акции (target price 0,27) и Ленэнерго – «Продавать» обыкновенные(target price 0,270,471) и привилигированные акции (target price 0,3014).

Фаворит аналитика ИК «ФИНАМ» - “Иркутскэнерго”. Согласно предварительным результатам деятельности компании, в 2004 году она имеет чистую прибыль в размере $32.41 млн, что ненамного превышает аналогичный показатель 2001 г. Что касается влияния реорганизации в отрасли на структуру “Иркутскэнерго”, г-н Бирг отмечает, что, риски реформирования этой компании будут ниже, чем риски других компаний энергетической отрасли. Кроме того, по показателю P/IC (капитализация компании, разделенная на установленную мощность электростанций), компания недооценена по сравнению со средним значением данного показателя по отрасли: в то время, как в среднем по АО-энерго генерирующие мощности оценены в $111, в Иркутскэнерго этот показатель равен $80 за кВт.
Перспективы роста “Иркутскэнерго”, считают в ФИНАМе, довольно высоки, так как по мере продвижения реформы отрасли условия работы компаний на рынке электроэнергии будут выравниваться, а сопутствующее реорганизации региональных энергосистем и уменьшение ликвидности акций разделенных компаний будут способствовать росту интереса инвесторов к акциям независимых энергокомпаний, к которым относится и “Иркутскэнерго”.

“Мосэнерго” – одна из крупнейших региональных энергокомпаний России – останется ею и после разделения. В «ФИНАМе» отмечают рост выручки компании на 28% - до уровня $3,11 млрд., чему компания обязана в значительной степени росту эффективного тарифа на электроэнергию. В 2003 г выручка по сравнению с 2002 г. выросла на 31%., годом ранее рост составил 22%. Рост прибыли от продаж и валовой прибыли по итогам года составил более 100%. Чистая прибыль компании по итогам 2004 года выросла на 18% и достигла значения $56,29 млн. Рентабельность по чистой прибыли по итогам года составила 2%.
Московская энергосистема уже прошла пик своего реформирования, будучи разделенной 1 апреля 2005 г на 14 компаний. Акционеры “Мосэнерго” во второй половине мая уже смогут совершать операции с акциями выделенных компаний на внебиржевом рынке, считают аналитики, а впоследствии, в случае решения менеджмента компании зарегистрировать проспекты эмиссий по выделенным обществам, на биржевом рынке акции этих обществ смогут обращаться самое раннее начиная с сентября 2005 г.
Аналитики «ФИНАМа» полагают, что текущая рыночная цена акций “Мосэнерго” существенно превышает справедливую стоимость акций компании. В результате интереса Газпрома к акциям этой компании в прошлом году, ее оценка взлетела до уровней, неадекватных с точки зрения фундаментального анализа.

И наконец, “Ленэнерго” – последняя компания анализируемой тройки - крупнейшая энергосистема на северо-западе России и одна из крупнейших в Балтийском регионе.
Аналитики «Финама» заметили, что показатели прибыльности “Ленэнерго” по итогам 2004 г. находятся ниже значений даже 2001 г. Кроме того, компания переоценена по некоторым фундаментальным показателям. А с процессом предстоящей реорганизации компании связаны основные риски, препятствующие росту ее капитализации.