Biogen - актив с большим будущим

Краткое описание эмитента

• Biogen – одна из крупнейших в мире биотехнологических компаний, базирующаяся в американском штате Массачусетс, была основана в 1978 году авторитетными биологами из ряда ведущих университетов.
• За 40-летнюю историю деятельности компания заслужила репутацию пионера исследований в области человеческого мозга, в т.ч. рассеянного склероза.
• В области лечения рассеянного склероза (РС) Biogen имеет самый широкий арсенал препаратов среди представителей сектора и располагает 6 коммерциализированными препаратами – Avonex, Fampyra, Plegridy, Tecfidera, Tysabri и Zinbryta.
• Biogen ведет крайне амбициозные исследования и разработки в методах лечения болезни Альцгеймера и имеет целый перечень экспериментальных наименований в этом направлении, значительно опережая конкурентов по отрасли в данной сфере – очень важной для человечества, поскольку эта болезнь пока остается неизлечимой.
• Акции Biogen за последний год выросли в цене более чем на 40%, т.е. с опережением рынка, и у нас есть основания полагать, что этим тенденция не ограничится.
• Мы считаем бумаги компании Biogen существенно недооцененными с фундаментальной точки зрения.

Мы присваиваем акциям Biogen рекомендацию "Покупать".

Факторы роста

В последние годы Biogen сконцентрировала свои усилия на разработке и доведении до рынка инновационных препаратов для лечения нейродегенеративных и аутоиммунных заболеваний. Помимо арсенала препаратов от рассеянного склероза в линейке коммерциализированных препаратов Biogen есть первый и единственный в своем роде препарат для лечения спинальной мышечной атрофии (СМА) – генетического дегенеративного заболевания, являющегося одной из основных причин младенческой смертности от генетических недугов.

У принимающих nusinersen (Spinraza) детей значительно улучшаются мышечные и моторные функции, и несмотря на крайне высокую стоимость препарата ($125 000 за одну инъекцию, годовой курс – 6 инъекций) ожидается расширение его применения в ближайшие годы. В США, Европе и Японии насчитывается около 20 000 больных СМА; дети с этим недугом появляются с частотой 1 на 10 000 живорожденных младенцев. Препарат одобрен для применения и несмотря на дороговизну покрывается страховкой в 12 странах мира. Все это позволяет представить масштаб перспектив дальнейшей выручки от Spinraza, ведь аналогов ему нет и пока не предвидится.

С учетом того, что Biogen достигла по сути фантастических успехов в лечении тяжелейших недугов нервной системы и головного мозга, долгое время считавшихся неизлечимыми, у этой компании есть наилучший среди всей отрасли опыт и ресурсы для отыскания терапии от еще одного тяжелого недуга, от которого до сих пор не существует лечения – болезни Альцгеймера.

Попытки лечить Альцгеймера ведутся уже давно и большим числом фармакомпаний, но к настоящему моменту подавляющее большинство исследований потерпело крах. В частности, препарат Intepirdine фирмы Axovant Sciences провалился на 3 фазе испытаний, Verubecestat (Merck & Co) к 3 фазе успел показать свою неэффективность, Solanezumab (Eli Lilly) не достиг целей в рамках 3 фазы испытаний, исследования по PF-05212377 (Pfizer) прекратились уже во 2 фазе; безрезультатными оказались испытания и ABT-126 (AbbVie).

У Biogen имеется 6 наименований в различных фазах исследований по болезни Альцгеймера, наиболее продвинутое из которых, Aducanumab, находится в третьей фазе, и к середине года будут набраны участники его испытаний. Во второй половине 2018 года ожидаются новости о результатах 2 фазы исследований BAN2401. Если Aducanumab покажет хорошие результаты в ходе 3 фазы испытаний, то это станет настоящим прорывом века в нейронауке. Соответственно, инвесторы с интересом относятся к вложениям в Biogen, надеясь на положительный исход.

Стоит отметить, что в 2017 году FDA одобрила 46 новых препаратов – наибольшее количество за 21 год, чему посодействовало ускорение и упрощение регулятивных процедур. Мы с осторожным оптимизмом ожидаем от Biogen в ближайшие 2 года новых одобренных FDA наименований.

В январе этого года Biogen договорилась с фирмой Karyopharm Therapeutics о приобретении ее экспериментального вещества KPT-350 и других активов, на которые возлагаются надежды в плане лечения мышечной дистрофии, склероза, волчанки, травм головного мозга и др. Таким образом Biogen закрепляет свое лидерское положение в области неврологии и нейронауки, что представляется нам движением в верном направлении.

Кроме того, у нас есть основания полагать, что в этом году Biogen может стать потенциальным объектом интереса для более крупных представителей отрасли, рассматривающих варианты слияний и поглощений, а это способно дополнительно подстегнуть рост акций Biogen.

Финансовые результаты

По итогам четвертого квартала Biogen отчиталась о росте выручки на 15,1% до $3,31 млрд, в т.ч., продажи Tecfidera увеличились на 7,3% до $1,08 млрд, продажи препаратов интерферона сократились на 6,3% до $644,9 млн, Benepali – подскочили на 123,1% до $117,6 млн. Общая выручка Biogen превзошла усредненные ожидания на $230 млн.

При этом компания зафиксировала чистый убыток в размере $297,4 млн, обусловленный разовыми списаниями в размере $1,2 млрд, связанными с налоговой реформой (такие списания сейчас затронули многие крупные компании), однако мы ожидаем, что в дальнейшем влияние налоговой реформы на показатели Biogen будет положительным.

Динамика выручки и прибыли на акцию Biogen за последние несколько лет не внушает опасений, как видно на нижеприведенных диаграммах (на прибыль за 2017 год негативно повлияло списание, связанное с налогами).

_{Источник – Thomson Reuters}

Мы положительно оцениваем опубликованный компанией квартальный отчет и ожидаем продолжения долгосрочной тенденции роста выручки и прибыли Biogen.

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Что касается текущей картины с основными мультипликаторами, у Biogen по большинству показателей отмечается выраженная недооцененность к основным конкурентам и сектору, как показывает сравнение с усредненными величинами.

_{Источник данных – Thomson Reuters}

Технический анализ

С технической точки зрения, на недельном графике цена формирует "округлое дно" и сохраняет потенциал укрепления, тем более что находится не на своих исторических максимумах.

_{Источник – Thomson Reuters}

С учетом вышеизложенного мы рекомендуем акции Biogen на покупку и устанавливаем целевую цену на ближайшие 12 месяцев на уровне $400